方证视点：“回归”是主基调 “慢牛”是主旋律

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原标题：【方证视点】“回归”是主基调 “慢牛”是主旋律——0219

来源：伟哥论市

赵伟 S1220511020009

核心观点

我们在春节后第一个交易日看到A股市场的希望，其一是北上资金净流入50.73亿，其二是盘口“八二”现象再现，市场回归常态，多元化的市场将呈现，给市场增添了一抹亮色。

盘面分析

受春节期间全球股市普涨，大宗商品同步走强影响，春节后的第一个交易日三大股指全线高开，但随后却一路走低，午后横盘震荡。最终，大盘以上涨0.55%收盘，创业板下跌2.74%，节后首个交易日成交量较节前最后一交易日增加24.02%，这表明在全球经济逐步回归正轨，外围市场逐步走强的背景下，场外资金开始跑步入场抢筹，场内资金交易活跃度不减，结构分化明显淡化，抱团行情显著减弱，市场情绪平稳，信心有所恢复。

量能大幅增加，个股活跃度有所增加，市场分化减弱，两市个股普涨，当日有123家个股涨停，有131家个股涨幅在10%涨停板之上，有9家个股跌停，有12家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有677家，跌幅超过5%的个股有88家，两市超过3600只个股上涨。当日涨幅居前的为稀土、有色、煤炭、钢铁、数字货币、半导体等，当日跌幅居前的为生物医药、白酒、家电等，有色等周期板块掀涨停潮，机构抱团股罕见普跌，权重股的走弱明显拖累指数。量能大幅释放，赚钱效应增加，亏钱效应减少，结构分化减弱，权重拖累指数，市场主线明显，是春节后首个交易日盘面的主要特征。

技术面分析

从技术上看，春节后第一个交易日，大盘高开之后，盘中短暂冲高后便一路震荡回落，涨幅逐步收窄，3700点得而复失，并呈价涨量增态势。大盘仍偏离5日线过远，技术上继续处于超买态势，加之大盘MACD指标连续顶背离，大盘留下一个0.89个点的向上跳空缺口未补，而这个缺口恰是去年底至今向上突破走势的第三个向上跳空缺口，技术上称之为“竭尽缺口”，短线存在着回补的压力。

分时图技术指标显示，30分钟MACD指标死叉，60分钟高位放量冲高回落，意味着短线盘中还有回调压力，回补当日留下的高位缺口。

上证50价跌量增，短线仍偏离5日线过远，技术上超买依旧，加之日线MACD指标连续顶背离短线盘中还存在调整压力，但日线MACD指标多头仍强化，盘中回落的空间有限。

创业板价跌量增，5日线支撑，K线组合为“穿头破脚”，日线MACD指标有重新死叉态势，加之日线MACD指标的顶背离，以及价跌量增的量价关系，短线还有回调压力，10日线将面临考验。

综合技术分析，我们认为，短线大盘还有回调压力，并有望回补节后第一个交易日留下的缺口，大盘由节前短线逼空式上涨，转为区间蓄势震荡走势，大盘震荡盘升的趋势不会改变，冲高回落的走势改变的是大盘运行节奏。

基本面分析

受春节期间外围股市大幅上涨并连创历史新高影响，受提前开市的港股大幅上涨刺激，春节后第一个交易日，A股市场大幅高开，随之受节前大幅上涨的大市值蓝筹股逐步回落拖累，大盘走出了预期的冲高回落走势，但受春节期间利好消息影响的半导体、能源、有色等大幅走强，金融股的“定海神针”作用，顶住了旧“核心资产”股调整给大盘走势带来的压力，节前受到打压的中小市值成长股，更是扬眉吐气地上涨，市场结构行情出现了逆转，创业板更是出现了典型的“八二”现象，市场赚钱效应回归。

我们将牛年的A股行情关键词定义为“回归”，寓意着A股市场在牛年将改变鼠年所呈现的偏激、扭曲的所谓结构性牛市，回归到理性、正常的投资环境，市场不再是单一的、虚无缥缈的投资方式，而是呈现出多样化的、百花齐放的投资方式，不再是唯市值大小论英雄，而是以真正成长论英雄。“回归”也寓意着市场赚钱效应的回归，不再是只赚指数不赚钱，而是指数趋势盘升，赚钱效应不改的回归，不再是资金驱动的趋势投资，而是业绩驱动的价值投资回归。

我们认为，“回归”对于A股市场意义重大，回归常态化的牛市，摒弃非理性的扭曲的牛市，这样的牛市才是健康的牛市，市场赚钱效应将吸引场外资金持续低流入资本市场，居民储蓄向A股市场搬家才会可持续，股市成为政策的“蓄水池”才能实现。否则，投机心态驱动下的一阵风式储蓄搬家，不但不利于资本市场稳步健康发展，扭曲的、投机的市场一定是劣币驱赶良币，最终结果不但是A股市场的牛市行情将夭折，资本市场的融资功能及资源配置功能丧失，“资本扩张”的新经济就无从谈起，供给创造需求的扩大内需就成了“天方夜谭”，A股慢牛意味也就不复存在。

牛年伊始“回归”的不仅是行情的常态化，不仅是赚钱效应，不仅是结构性估值问题，回归的还有市场结构的转换。我们去年四季度就在报告中预测，2021年资金的主战场将在以沪市为代表的主板，逻辑就在于：

其一、今年A股市场将全面实施注册制，以全新的姿态迎接建党100周年。沪市于2019年设立科创板并试行注册制，完成了A股市场“增量”改革，甚至于2020年在创业板试行注册制，完成了A股市场“增量+存量”改革，今年A股市场将实施全面注册制改革，全面注册制就是主板的注册制，主板主要在沪市，部分在深市，分享改革红利，资金主战场从深市转移到沪市也就在情理之中。

其二、深市过去两年多在创业板带领下，走势强劲，涨幅远超沪市，尤其是创业板过去两年所涨幅高达193%，深成指上涨约133%，沪综指涨幅仅有53%，沪深两市的表现相差甚远，沪市有强烈的补涨要求，A股市场全面注册制的实施，将给沪市补涨带来契机，加之沪市以中低价股为主，对场外资金也将有价格的吸引力，这从今年春节前后中低价股开始走强，高价股趋势走弱就可窥见一斑。

其三、我们一直在强调，市场风格要转换，如果资金一味地在“核心资产”上抱团取暖，市场长期处于扭曲态势，无论业绩如何及成长与否，只看市值与趋势，结果就是市场失去赚钱效应，场外资金不愿入市，IPO与定增又不断增加，市场供需关系将处于失衡态势，失衡的结果就是流动性枯竭，金融风险也就会出现，2018年下半年的情景就会再现，春节前一段时间，A股市场一度出现了中小市值股流动性危机，好在市场存在纠错机制，春节后第一个交易日的A股表现，让市场重新找回了自信，跌出来的机会给牛年行情做了最好的诠释。

春节后的A股市场“回归”常态，纠错让市场看到了风格转换的希望，结构转变让市场重塑做多的信心，对于未来A股慢牛而言，大盘指数涨跌不是主要问题，能否热点扩散并带来新的赚钱效应，这才是行情能否持续的关键。春节后的第一个交易日，尽管大盘高开低走，但市场并未出现恐慌，相反个股出现普涨走势，节前牛股基本上大幅回调，节前表现较弱股，则出现上涨走势，尽管大盘如所预期涨幅有限，但A股市场还是实现了“开门红”。

对于近期市场观点，我们认为，由于短线大盘还处于超买态势，加之节后第一个交易日大盘还留下一个0.89个点的向上跳空缺口未补，而这个缺口恰是去年底至今向上突破走势的第三个向上跳空缺口，技术上为“竭尽缺口”，存在着回补的压力，短线大盘将继续回落，缺口后再形成区间震荡的蓄势运行走势，并在蓄势运行中完成今年结构行情转化。

操作策略

春节后第一个交易日，大盘高开低走，2700点得而复失，A股表现低于市场预期，但恰符合我们的预期，那就是大盘实现“开门红”，但高开低走，上涨的幅度有限，或许市场有些失望，但我们在春节后第一个交易日却看到A股市场的希望，其一是北上资金净流入50.73亿，其二是盘口“八二”现象再现，市场回归常态，多元化的市场将呈现，给市场增添了一抹亮色。操作上，轻指数、重个股、忌追高，逢低关注金融、新能源产业链、通信产业链、高端智造、环保及中低价底部应用科技股，慎对抱团取暖股存在的调整风险，回避退市风险股。

择时模拟股票组合

图表1：2021模拟股票组合

代码

简称

前日收益

所属行业

515280.SH

富国银行ETF

1.96%

银行

515250.SH

智能汽车ETF

0.28%

汽车

601117.SH

中国化学

2.70%

建筑

600926.SH

杭州银行

0.92%

银行

600908.SH

无锡银行

5.71%

银行

600030.SH

中信证券

0.25%

券商

601995.SH

中金公司

0.34%

券商

688599.SH

天合光能

0.14%

光伏

002416.SZ

爱施德

1.72%

新零售

002004.SZ

华邦健康

1.82%

化工原材料

300999.SZ

金龙鱼

-4.83%

食品饮料

300590.SZ

移为通信

2.48%

通信

002196.SZ

方正电机

4.78%

电气设备

601808.SH

中海油服

2.90%

采掘

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。

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