国都期货：煤焦冲高后回落 现货高位维稳定

摘要：

焦煤：1月焦煤冲高后大幅回调，焦煤供给反弹走强，库存仍然居高，进口澳洲焦煤通关关闭，蒙煤进口因疫情受阻。下游焦化厂开工率保持旺盛，但临近春节，终端需求季节性走低，钢材社库连续增加，对焦煤价格形成向下驱动，钢材价格有所回落，市场情绪降温，使得焦煤价格大幅回调，1月盘面焦煤主力合约报收1510元/吨，下降112元，涨跌幅-7.81%。现货方面，1月京唐港主焦煤价格1690元/吨。

焦炭：1月焦炭冲高回落，焦炭十五轮提涨落地，累计上涨900元/吨，利润居高，开工率保持高位，库存整体有所下降，补库需求明显，对焦炭价格有支撑，下游钢厂开工率季节性走低，临近春节各地停工检修，钢材社会库存上升明显，终端需求大幅走低，焦炭基本面由紧平衡变为供给强于需求，受终端需求季节性下降影响，带动焦炭价格回调，但下方现货价格支撑较强，所以回调幅度有限。1月盘面焦炭主力合约报收于2554元/吨，下降281元/吨，涨幅-8.93%，现货方面天津港一级冶金焦2950元/吨。

基本面分析：

焦煤：焦煤价格冲高回落，开启高位回调，向下寻找支撑，夜盘跌势不减，基差修复困难。焦煤现货价格高位稳定，利润偏强，对焦煤期货价格有支撑，下游焦化企业十五轮提涨落地，提涨100元/吨，累计提涨1000元/吨，1月末Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利984元，较上周上涨71元。使得焦煤价格有探涨空间。1月末Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率75.91%，较上期值增1.14%；日均产量63.33万吨，增0.79万吨；洗煤厂开工率连续走高，焦煤供给端逐渐宽松，对焦煤价格有向下驱动力。

库存方面，焦煤港口库存182万吨，降14万吨，下游焦化厂焦煤库存1060万吨，增26.5万吨，平均可用20.69天。全国110家钢厂焦煤库存达到882.38万吨，增27.38万吨，平均可用17.57天，焦煤库存小幅走高，对焦煤价格有利空。

需求方面，1月末230家独立焦企样本开工率83.49%，剔除淘汰产能的利用率为90.08%，环比上周增0.64%；日均产量64.19万吨，增0.63万吨；下游开工率继续走高，焦化厂开工火热，需求保持旺盛。1月末，全国主要钢材社会库存1154.79万吨，较上周增加140.23万吨，较上月增加313.03万吨；钢材库存连续走高，消费量走低，终端需求季节性放缓。全国各地钢厂陆续开始停工检修，需求端走低，以致焦煤价格回落。

焦炭：焦炭价格1月冲高回落，向下寻找支撑，基差对焦炭价格有向下修复力。焦炭第十五轮提涨全面落地，提涨100元/吨，累计提涨1000元/吨，1月末Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利984元，较上周上涨71元。利润高居产业链上下游，利润走强给焦炭期货价格支撑。1月末230家独立焦企样本开工率83.49%，剔除淘汰产能的利用率为90.08%，环比上周增0.64%；日均产量64.19万吨，增0.63万吨；利润居高导致开工率旺盛，供给端保持旺盛。

库存方面，焦炭港口库存合计254万吨，增11万吨，焦化厂焦炭库存14.63万吨，焦化厂和港口库存保持低位，钢厂焦炭库存417.02万吨，增24.68万吨，平均可用12.9天，钢厂库存小幅上涨，库存总体仍处于较低水平，有补库需求，对焦炭价格有支撑。

需求方面，1月末247家钢厂高炉：开工率82.03%，环比上周降1.17%，同比去年同期下降3.13%；高炉炼铁产能利用率90.53%，环比降0.6%，同比增3.88%；钢厂盈利率79.65%，环比下降6.49%，同比降14.29%；日均铁水产量240.96万吨，环比降1.59万吨，同比增10.33万吨。钢厂开工率继续下降，临近春节停工停产，检修规模扩大，焦炭需求端遇冷。1月末，全国主要钢材社会库存1154.79万吨，较上周增加140.23万吨，较上月增加313.03万吨；螺纹钢库存总量585.98万吨。钢材社库继续走高，增幅有所扩大，钢材消费量降低，终端需求不振，对焦炭价格有利空因素。

后市展望：

焦煤1月现货价格高位稳定，供给端开工率连续四周反弹，供给偏强。产业链各处库存走高，对焦煤价格有反弹压力，下游焦炭需求端依然火热，但钢材消费季节性低迷，社会库存增加，终端需求季节性下沉明显。目前临近春节，终端需求基本停滞，市场成交较弱，钢厂库存增加属于正常现象，近期钢厂密集停工检修，所以焦煤基本面受需求走低影响，由相对平衡变为供给强于需求，预计短期继续回调，春节后或将有所反弹。后期应关注需求端回复情况及各地停产检修情况。应谨慎保持观望，注意风险。

焦炭1月十五轮提涨全面落地，利润继续攀升，累计提涨1000元/吨。开工率维持高位，供给端保持旺盛。焦炭上下游产业链库存整体偏低，各处有补库需求，下游钢厂开工率季节性降温，临近春节，多地开始停工检修，同时终端需求走低，钢材社库增加，市场成交低迷，需求端总体下降明显，属于正常现象，使得焦炭价格有利空。焦炭基本面由紧平衡转变为供给强于需求，导致焦炭价格走低，继续向下方寻找支撑。后期应关注现货价格提降的风险以及终端需求端恢复情况。应保持观望，注意风险。

一、行情回顾

焦煤：1月焦煤冲高后大幅回调，焦煤供给反弹走强，库存仍然居高，进口澳洲焦煤通关关闭，蒙煤进口因疫情受阻。下游焦化厂开工率保持旺盛，但临近春节，终端需求季节性走低，钢材社库连续增加，对焦煤价格形成向下驱动，钢材价格有所回落，市场情绪降温，使得焦煤价格大幅回调，1月盘面焦煤主力合约报收1510元/吨，下降112元，涨跌幅-7.81%。现货方面，1月京唐港主焦煤价格1690元/吨。

焦炭：1月焦炭冲高回落，焦炭十五轮提涨落地，累计上涨900元/吨，利润居高，开工率保持高位，库存整体有所下降，补库需求明显，对焦炭价格有支撑，下游钢厂开工率季节性走低，临近春节各地停工检修，钢材社会库存上升明显，终端需求大幅走低，焦炭基本面由紧平衡变为供给强于需求，受终端需求季节性下降影响，带动焦炭价格回调，但下方现货价格支撑较强，所以回调幅度有限。1月盘面焦炭主力合约报收于2554元/吨，下降281元/吨，涨幅-8.93%，现货方面天津港一级冶金焦2950元/吨。

图1 焦煤主力合约走势

数据来源：Wind、国都期货研究所

图2 焦煤主力合约成交量及持仓量

数据来源：Wind、国都期货研究所

图3 焦煤主力合约基差

数据来源：Wind、国都期货研究所

图4 焦炭主力合约走势

数据来源：Wind、国都期货研究所

图5 焦炭主力合约成交量及持仓量

数据来源：Wind、国都期货研究所

图6 焦炭主力合约基差

数据来源：Wind、国都期货研究所

二、基本面分析

（一）供应端

焦煤：1月末Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率75.91%，较上期值增1.14%；日均产量63.33万吨，增0.79万吨；洗煤厂开工率连续走高，焦煤供给端逐渐宽松，对焦煤价格有向下驱动力。

焦炭：1月末230家独立焦企样本开工率83.49%，剔除淘汰产能的利用率为90.08%，环比上周增0.64%；日均产量64.19万吨，增0.63万吨；利润居高导致开工率旺盛，供给端保持旺盛。

图7 炼焦煤产量与同比增速

数据来源：Wind、国都期货研究所

图8 炼焦煤进口数量与同比增速

数据来源：Wind、国都期货研究所

图9 炼焦煤进口主要来源国分布

数据来源：Wind、国都期货研究所

图10 炼焦煤进口数量年度对比

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图11 焦炭月度产量与同比增速

数据来源：Wind、国都期货研究所

图12 炼焦利润

数据来源：Wind、国都期货研究所

（二）需求端

焦煤：1月末230家独立焦企样本开工率83.49%，剔除淘汰产能的利用率为90.08%，环比上周增0.64%；日均产量64.19万吨，增0.63万吨；下游开工率继续走高，焦化厂开工火热，需求保持旺盛。1月末，全国主要钢材社会库存1154.79万吨，较上周增加140.23万吨，较上月增加313.03万吨；钢材库存连续走高，消费量走低，终端需求季节性放缓。全国各地钢厂陆续开始停工检修，需求端走低，以致焦煤价格回落。

焦炭：1月末247家钢厂高炉：开工率82.03%，环比上周降1.17%，同比去年同期下降3.13%；高炉炼铁产能利用率90.53%，环比降0.6%，同比增3.88%；钢厂盈利率79.65%，环比下降6.49%，同比降14.29%；日均铁水产量240.96万吨，环比降1.59万吨，同比增10.33万吨。钢厂开工率继续下降，临近春节停工停产，检修规模扩大，焦炭需求端遇冷。1月末，全国主要钢材社会库存1154.79万吨，较上周增加140.23万吨，较上月增加313.03万吨；螺纹钢库存总量585.98万吨。钢材社库继续走高，增幅有所扩大，钢材消费量降低，终端需求不振，对焦炭价格有利空因素。

图13 炼焦煤消费量

数据来源：Wind、国都期货研究所

图14 炼焦煤消费量年度对比

数据来源：Wind、国都期货研究所

图15 焦炭及半焦炭出口数量

数据来源：Wind、国都期货研究所

图16 焦炭及半焦炭出口数量年度对比

数据来源：Wind、国都期货研究所

图17 生铁月度产量

数据来源：Wind、国都期货研究所

图18 高炉开工率

数据来源：Wind、国都期货研究所

图19 上海线螺采购

数据来源：Wind、国都期货研究所

图20 固定资产与房地产开发投资完成额

数据来源：Wind、国都期货研究所

图21 房屋新开工面积与累计同比

数据来源：Wind、国都期货研究所

图22 我国商品房销售面积与累计同比

数据来源：Wind、国都期货研究所

图23 汽车产量与当月同比

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图24 钢坯利润

数据来源：Wind、国都期货研究所

（三）库存

焦煤：焦煤港口库存182万吨，降14万吨，下游焦化厂焦煤库存1060万吨，增26.5万吨，平均可用20.69天。全国110家钢厂焦煤库存达到882.38万吨，增27.38万吨，平均可用17.57天，焦煤库存小幅走高，对焦煤价格有利空。

焦炭：焦炭港口库存合计254万吨，增11万吨，焦化厂焦炭库存14.63万吨，焦化厂和港口库存保持低位，钢厂焦炭库存417.02万吨，增24.68万吨，平均可用12.9天，钢厂库存小幅上涨，库存总体仍处于较低水平，有补库需求，对焦炭价格有支撑。

图25 主要港口炼焦煤库存

数据来源：Wind、国都期货研究所

图26 港口炼焦煤库存季节性

数据来源：Wind、国都期货研究所

图27 独立焦化厂炼焦煤库存

数据来源：Wind、国都期货研究所

图28 样本钢厂炼焦煤库存

数据来源：Wind、国都期货研究所

图29 独立焦化厂焦炭库存

数据来源：Wind、国都期货研究所

图30 样本钢厂焦炭库存

数据来源：Wind、国都期货研究所

图31 焦炭全环节库存

数据来源：Wind、国都期货研究所

图32 主要港口焦炭库存季节性

数据来源：Wind、国都期货研究所

图33 各品种钢材总库存

数据来源：Wind、国都期货研究所

图34 各品种钢材总库存季节性

数据来源：Wind、国都期货研究所

（四）套利机会

目前J/JM的期货比价为1.723，有所上涨，处于正常水平。螺纹/焦炭的期货比价为1.652，有所上涨，可做正向套利，其他跨期套利机会不多，建议观望。

图35 焦炭/焦煤主力合约比价

数据来源：Wind、国都期货研究所

图36 螺纹/焦炭主力合约比价

数据来源：Wind、国都期货研究所

图37 焦煤期差01-05

数据来源：Wind、国都期货研究所

图38 焦煤期差05-09

数据来源：Wind、国都期货研究所

图39 焦煤期差09-01

数据来源：Wind、国都期货研究所

图40 焦炭期差09-01

数据来源：Wind、国都期货研究所

图41 焦炭期差01-05

数据来源：Wind、国都期货研究所

图42 焦炭期差05-09

数据来源：Wind、国都期货研究所

三、后市展望

焦煤1月现货价格高位稳定，供给端开工率连续四周反弹，供给偏强。产业链各处库存走高，对焦煤价格有反弹压力，下游焦炭需求端依然火热，但钢材消费季节性低迷，社会库存增加，终端需求季节性下沉明显。目前临近春节，终端需求基本停滞，市场成交较弱，钢厂库存增加属于正常现象，近期钢厂密集停工检修，所以焦煤基本面受需求走低影响，由相对平衡变为供给强于需求，预计短期继续回调，春节后或将有所反弹。后期应关注需求端回复情况及各地停产检修情况。应谨慎保持观望，注意风险。

焦炭1月十五轮提涨全面落地，利润继续攀升，累计提涨1000元/吨。开工率维持高位，供给端保持旺盛。焦炭上下游产业链库存整体偏低，各处有补库需求，下游钢厂开工率季节性降温，临近春节，多地开始停工检修，同时终端需求走低，钢材社库增加，市场成交低迷，需求端总体下降明显，属于正常现象，使得焦炭价格有利空。焦炭基本面由紧平衡转变为供给强于需求，导致焦炭价格走低，继续向下方寻找支撑。后期应关注现货价格提降的风险以及终端需求端恢复情况。应保持观望，注意风险。

国都期货 穆新宇

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