第一只科创板可转债来了：谁能买？值得买吗？

第一只科创板可转债来了！谁能买？值得买吗？

林淙

第一只科创板可转债，来了！

2月23日，嘉元科技即将公开发行12.4亿元可转换公司债券，简称“嘉元转债”。

“118000”的一串吉利数字，不仅开启了科创板公司发行可转债的先河，也给新施行的《可转换公司债权管理办法》（下称《办法》）在科创板市场的应用打了样。

谁能买、怎么转等问题，都可从中找到范式。

没开通科创板，能买不？

根据《办法》第五条规定：证券交易场所应当根据可转债的特点及正股所属板块的投资者适当性要求，制定相应的投资者适当性管理规则。

道理也简单，“可转债”顾名思义，就是可以在特定时间、按特定条件，可以转换为普通股票的特殊企业债券，兼具债权和股权的特征。

以门槛较高的科创板为例，若其面对债转股时来者不拒，无异于大开“方便之门”，让本来不符合适当性要求的投资者也能“乘虚而入”。

那么，这是否意味着，没开通科创板的投资者就将彻底无缘科创公司可转债的投资？

非也！嘉元科技在可转债发行说明书中明确：本次向不特定对象发行可转换公司债券，参与可转债转股的投资者，应当符合科创板股票投资者适当性管理要求。如可转债持有人不符合科创板股票投资者适当性管理要求的，可转债持有人将不能将其所持的可转债转换为公司股票。

啥意思？相当于持债的“大门”面向公众敞开，但若要步入持股的“里门”，仍需跨过科创板的“投资者门槛”。简单来说，没开通科创板的投资者还是可以参与可转债的打新和买卖，只是不能转股罢了。

发行条款怎么样？

洋洋洒洒252页说明书，哪里才是重点？莫慌！上证报为大家择出了一些关键指标。

1．发行规模：12.4亿元

2．债券期限：6年

3．转股期限：发行后6个月至到期日

4．债券评级：AA-

5．票面利率：第一年至第六年分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.5%、3.0%

6．初始转股价：78.99元/股

7．下修方案：30个交易日中15个收盘价低于转股价的85%

8．强赎条件：30个交易日中15个收盘价不低于转股价的130%

9．回售条件：最后两个计息年连续30个交易日收盘价低于转股价的70%

10．当前正股价：78.79元/股

近3个月来公司股价走势

11．转股价值：约99.75元

啥叫转股价值？简单理解，就是可转债在转换成股票之后，对应多少股票市值。

计算转股价值的公式如下：

转股价值=可转换成股票的数量×股票当前价格= 100÷转股价格×股票当前价格。

由此可得，嘉元科技可转债当前的转股价值约为99.75元。

正股质地如何？

看完了发行条件，“拔得头筹”的嘉元转债究竟值不值得投资？还得再掂量掂量正股质地。

主营业务：锂电铜箔

公开资料显示，嘉元科技主要从事各类高性能电解铜箔的研究、生产和销售，主要产品为超薄锂电铜箔和极薄锂电铜箔。

锂电铜箔是啥？粗浅理解，它就是锂离子电池负极材料集流体的主要材料，作用是将电池活性物质产生的电流汇集起来，以输出较大电流。

根据厚度，锂电铜箔可分为极薄铜箔（≤6μm）、超薄铜箔（6-12μm）、薄铜箔（12-18μm）、常规铜箔（18-70μm）和厚铜箔（＞70μm）。未来发展方向以6μm和4μm厚度为主。

目前，嘉元科技主要产品是 6μm 极薄锂电铜箔，但已成功研发及具备批量出货6μm以下极薄锂电铜箔的能力。

下游客户：宁德时代、宁德新能源、比亚迪等

嘉元科技的下游市场可谓一片广阔。一众新能源领域的“弄潮儿”——宁德时代、宁德新能源、比亚迪、孚能科技等头部电池厂商，皆从公司的手上购买锂电铜箔。

根据《2019 年我国电子铜箔行业经营状况及未来展望》（2020 年），嘉元科技2019年的锂电铜箔产量排名，仅次于同行灵宝华鑫、诺德股份，位居行业第三。

行业展望：铜箔价格屡创新高

事实上，随着2020年下半年下游需求好转加上短期扩产存在瓶颈，铜箔价格已从去年10月底进入加速上升通道。

据中国化学与物理电源行业协会数据显示，1月22日锂电池主要材料铜箔6μm、铜箔8μm价格分别上调5000元/吨。铜箔6μm自去年12月4日以来价格至少涨超5%。铜箔8μm自去年12月4日以来价格至少涨超9%。

行业的高景气度从嘉元科技的扩产计划也可见一斑。公司现有电解铜箔产能1.6万吨/年，前次募集资金投资项目“5，000 吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目”和本次募集资金投资项目“年产1.5万吨高性能铜箔项目”达产后，公司设计总产能将达3.6万吨/年。加之，公司计划分别在福建省宁德市、江西省赣州市投资建设年产1.5万吨锂电铜箔项目和年产2万吨电解铜箔项目，未来产能有望进一步提升。

业绩波动：2020年归母净利润同比下降逾四成

不过，值得注意的是，嘉元科技近期业绩出现较大波动。业绩快报显示，公司2020年实现归母净利润为1.85亿元，同比下降43.8%。

公司在风险提示中直言：未来如果疫情防控、行业恢复等出现不利变化，或者宏观经济形势、行业竞争及发展状况等向不利方向发展，公司存在经营业绩进一步下滑的风险。

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