2020年城投企业政策地位稳固 政信类信托危中有机

来源：普益标准

一、2020年政信类信托存续情况分析

基础产业信托中的政信类信托业务，其融资方和担保主体多为地方城投平台，承载着城市基础建设的任务，具有政府信用或优质企业信用背书。2020年以来新冠疫情对国内宏观经济造成巨大冲击，地方政府财政收支承压。为应对疫情造成的影响，政府宏观逆周期调节力度明显加大，基建项目融资需求明显上升。城投企业作为地方政府调节市场、托底经济以及市场化运作投资项目的重要载体，在此背景下，积极的财政政策推动基建项目短期反弹，政信类信托出现逆势增长。据中国信托业协会数据，截止2020年1季度，投向基础产业领域的信托资金总额为2.88万亿元，较去年同期增长了2.45%，其中政信类信托规模为1.13万亿元，占基础产业类信托的比重达39.4%，同比上涨了3.2%。2季度开始，受到其他融资渠道如债市、银行等资金大量介入的冲击，基础产业类信托产品募集规模出现回调。随着疫情影响减弱，经济和政策均逐步回归常态，加上近期监管层对地方债务风险的重视，信托公司开展政信业务的机会面临调整。截止2020年3季度，投向基础产业领域的信托资金总额为2.76万亿元，较上年末减少616.09亿元，降幅为2.18%。

二、2020年投向城投企业的集合信托规模和产品收益特征

据普益标准统计，2020年新增投向城投企业的集合信托总募集规模（不包括未公布募集规模的产品）为4087.12亿元，产品数量为4940只。从其单季度发行情况来看，2020年政信类信托季度新增募集规模不断下降；收益率表现方面，其产品平均收益率稳步下降。在市场流动性宽裕和专项债资金持续注入等多方面因素的作用下，政信类信托产品的收益率或继续保持缓慢下滑的趋势。

图1：2020年投向城投企业的集合信托产品季度发行情况

三、分省份看2020年投向城投企业的集合信托规模和产品收益特征

图2：2020年各省份投向城投企业的集合信托产品发行情况

分省份来看，受区域融资环境不同影响，政信类信托募集规模区域性分化化明显。2020年新增投向城投企业的集合信托产品中，江苏省的募集规模和产品数量分别为1486亿元和1872只，均稳居全国第一。江苏省综合经济实力在国内一直处于前列，其政信类信托产品一度受到市场热捧。山东省和四川省的城投企业集合信托产品募集规模均在500~600亿元之间，陕西、浙江、贵州以及湖南的城投企业集合信托产品募集规模均在百亿元以上，排在全国前列。从收益率表现来看[1]，各省的平均收益率分布在6.00%~8.50%之间，其中贵州省作为政信类信托违约的重灾区，其信托产品平均收益率高达8.50%。相较之下，广东省的城投企业信托产品平均收益率最低，约为6.00%。

展望2021年，新冠肺炎疫情和外部环境仍存在诸多不确定性，但国内经济运行逐步恢复常态化是必然趋势，加之固定资产投资和基建投资仍具有一定回升空间，新型城镇化建设、城市更新改造等为固定资产投资重点投向，将为城投企业投资提供一定的项目储备空间，城投企业的重要投资主体地位仍将持续。另一方面，受银行、债券等渠道资金涌入，中央着力加强对地方债务风险的管控，以及地方政府压降融资成本的影响，信托公司开展政信类信托业务相较于以往难度提升，政信类信托的募集规模难以有较大提升。

注：[1]上海市和新疆维吾尔自治区因未公布产品预期收益率，故未在图中显示。

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