精锐教育一季度继续亏损 提价升级策略能否让其摆脱市值泥潭？

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近日，精锐教育发布2021财年第一季度未经审计的财务数据。财报显示，精锐教育在2020年9月1日到11月30日期间，盈利水平尚未出现明显恢复。营业收入同比下滑14.1%，归母净利润同比下滑77.44%。

自精锐教育2017年3月上市以来，公司的市场表现可以称得上“出道即是巅峰”。股价最高到达16美元/股。但经过长时间下跌，目前只有3.37美元/股，总市值仅有6.02亿美元。相对龙头而言，美股教企中新东方的市值为303.63亿美元，好未来为466.32亿美元，跟谁学为243.01亿美元。分别是精锐教育的50.44倍、77.46倍和40.37倍。

值得关注的是，管理层对公司未来的业绩持乐观态度。主要是在提价升级的策略下，客户预付款项（相当于预收款项）的规模创新高。此外在2020年12月、2021年1月和2月中旬，现金销售均录得了同比增长。

业绩下挫学生下滑 仍未恢复至疫情前水平

最新财报显示，精锐教育2021财年第一季度实现营业收入6.85亿元，同比下滑14.1%，上年同期为7.79亿元；实现营业利润-1.64亿元，同比下滑42.55%，上年同期为-1.15亿元；实现归母净利润-1.60亿元，同比下滑77.44%，上年同期为-0.9亿元。

另一方面，精锐教育第一季度VIP业务注册学生数出现下滑。据披露，2021财年第一季度月均入学人数为7.6万人，2020财年第一季度为9.6万人，2020财年第四季度同期也是9.6万人，同比环比均出现下滑。

由上可见，精锐教育的业绩经营情况仍未恢复至疫情前水平。

其实精锐教育在刚度过的2020财年可以说是惨淡经营。受新冠疫情等不利影响，公司在2020年财年录得近五年中首次营业收入负增长，营业利润由盈转亏，亏损3.63亿元。叠加长期投资减值等影响，归母净利润亏损额更是达到7.3亿元，约占2016-2019财年总体归母净利润总额的78%。

经营方面，2020财年公司月均入学人数为17.1万人，同比增长8.0%。但教师人数由2019财年的7501人下降至6598人。

现金流方面，2018财年到2020年的经营性活动现金流量分别为8.6亿元、3.4亿元和2.4亿元，出现显著下降。2019财年和2020财年现金及现金等价分别净流出2433.5万元和4112.7万元。

值得关注的是，管理层对公司未来的业绩持乐观态度。主要是在提价升级的策略下，作为收入蓄水池的客户预付款项（相当于预收款项）的规模创下27.5亿元的历史新高。此外在2020年12月、2021年1月和2月中旬，现金销售均录得了同比增长，增幅分别为14%，23%和37%，这表示客户预付款项在第二季度很可能继续增长。

在最近更新的20-F文件中，精锐教育预计2021财年全年收入将恢复至2019财年的水平。一季度财报给出的业绩指引为，预计2021财年第二季度的净收入将在8.5亿元人民币至9.5亿元人民币之间，较2021财年第一季度的净收入增长24%至39%。

管理层在电话会议中披露，第一季度未反映出近期现金收入增长的原因在于，预收款通常需要1-2个季度的时间进行收入确认。此外，第一季度通常为公司的传统淡季，更多的学生在暑假期间选修公司课程来提高成绩。

停止1对3业务 执行提价升级策略

精锐教育主要业务包括精锐VIP业务、幼儿教育业务和在线教育业务。其中精锐VIP业务为核心业务，近三年收入占比均超过75%。VIP业务原包括1对1业务和1对3业务，自2020财年第二季度起，公司战略性的停止销售1对3辅导产品。

停止1对3业务也成为精锐教育VIP业务在第一季度月均入学人数下滑的重要原因之一。上一财年同期，1对3业务学生人数占月均入学人数的比重约为29%。

代替1对3辅导产品的产品是什么？那就是在提价升级总体战略下推出的精英VIP业务（Elite VIP）。

精英VIP业务首次推出的时间是2019财年，2020财年重启后又由于新冠疫情的原因而暂停。精英VIP业务的定价比普通VIP业务高80%，在2020年9月1日到11月30日，VIP业务新客单价为4.4万，同比增长73%。

除了VIP业务，幼儿教育业务中的HappyMath和FasTrack English也同样进行了产品升级和价格提升。在第一季度，两项产品的新购买平均单价分别同比增长14%和29%。

另外，公司在同时期还对83%的学习中心进行升级，并开设了12家旗舰VIP学习中心。截至2020年11月30日，学习中心的数量为470个。较2020年8月31日的480个有所减少。

精锐教育的市场定位是为中国富裕家庭提供优质K-12教育服务。在城市侧重方面，与目前各教企深入下沉市场的战术不同，精锐教育把重点放在规模排名前20名的城市中。据披露，2020财年总收入的53.6%来自上海市的业务。

在未来疫情不利影响逐渐衰退的假定条件下，随着线下教育行业的整体恢复，精锐教育业绩较2020财年增长成为大概率事件。但提价升级策略执行后的具体影响还需要跟踪观察。（文/新浪财经上市公司研究院 何吾）

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