理财子公司“蓄势” 股权投资

理财子公司“蓄势”股权投资

本报记者/郝亚娟/张荣旺/上海/北京报道

随着理财子公司在权益投资的加码，投资模式也逐渐从以“委外为主”向“自主+委外并行”转变。 据公开信息显示，截至目前，已有多家理财子公司开展股权投资业务。某股份行系理财子公司人士亦向《中国经营报》记者表示，为响应国家战略，服务科创企业，最近在与私募机构探讨合作。

受访人士指出，由于股权投资项目期限长、回报不确定性高等性质，银行理财更多的是短线、低风险产品，因此，理财资金投资私募股权基金的模式仍存障碍，主要难在项目退出渠道和投资者教育。

理财子公司开展多元布局

在净值化转型的背景下，银行理财加大权益类资产配置已是大势所趋。除了间接方式参与资本市场外，理财子公司也在积极尝试股权投资。

前述某股份行系理财子公司人士告诉记者：“在支持实体经济、服务创新创业方面，公司已经制定了相关方案。最近在紧锣密鼓地准备，尝试以股权投资的形式进入。”

信银理财副总裁贺晋此前透露，信银理财计划设立10亿元长三角股权投资基金（PE），支持长三角区域内成长型企业的发展。同时，信银理财还计划设立长三角区域科创基金，试点科创企业股权直投（VC），为科技企业提供金融支持。

截至目前，记者梳理天眼查相关信息，工银理财对外参与3家有限合伙公司；建信理财对外参与2家有限合伙 公司，同时以股权融资的形式投资了盛虹集团有限公司，是理财子公司首次对外开展股权投资于未上市公司。

农银理财董事长马曙光撰文指出，客户需求多元化有助于理财子公司开展多元业务布局。从产品端来看，随着高净值客户、老龄化客户群体的壮大，市场对私募、另类、养老等差异化理财产品的需求日益旺盛。理财产品发展触角有望向细分市场进一步延伸，客观上要求理财子公司加快相关产品布局；从投资端来看，粤港澳大湾区、海南自由贸易港建设、西部大开发等国家战略的实施催生了多元化融资需求。同时，私募股权市场发展、A股注册制推广、REITs产品试点等为理财子公司提供了多元化投资标的，有望为理财投资打开新的突破口。

中信建投杨荣团队预测，银行理财子公司产品中，权益类产品和权益类资产投资的占比均将有所提升，但将会是循序渐进式增长，未来权益类资产投资主要以混合类和权益类理财产品投资二级市场为主的模式开展，其中，直投股票和投资基金均会成为重要的投资方式。

退出渠道和投资者教育仍是难点

从理财资金参与股权投资的路径来看，受《商业银行理财子公司管理办法》相关规定限制，理财子公司发行公募理财产品的，不得投资于未上市企业股权，只能以私募理财形式发行产品。一方面，资管新规提高了个人投资者参与投资私募股权基金的门槛，直接减少了个人合格投资者的数量及投资规模；另一方面，多层嵌套和募资通道等都受到了严格的限制，过往银行、信托等渠道大量资金投资于私募股权基金的模式受阻。

交银理财相关人士指出，资管新规后，理财产品全面推进净值化，理财子公司依法合规与创投基金、政府产业投资基金合作，是理财子公司服务实体、履行社会责任的重要方式，仍有以下难点有待解决：一是打破刚兑，股权类资产作为高风险、高回报的另类资产是理财资金配置的重要品种之一，对银行理财子公司的投资者教育、消费者保护能力提出了更高的要求；二是多层次资本市场建设的进度，通畅的退出渠道是理财资金进入股权投资的先决条件。

值得一提的是，2021年1月末，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《建设高标准市场体系行动方案》（以下简称《行动方案》），其中第18条指出，要培育资本市场机构投资者，鼓励银行及银行理财子公司依法依规与符合条件的证券基金经营机构和创业投资基金、政府出资产业投资基金合作。

普益标准研究员张迪表示，尽管《行动方案》打开了理财子公司与创业投资基金和政府出资产业基金的合作空间，但是理财子公司在开展合作的过程中还会面临不少挑战。

张迪表示，政府产业投资基金存在投资期限长、风险大、回报不确定性高等性质，银行理财更多的是短线、低风险产品，并不适合与此类基金合作。但是随着投资者逐渐接受净值型理财产品，且部分投资者有对高风险高收益的偏好，理财子公司目前是否有能力研发产业基金投资类的理财产品、如何将投资者中短期的投资习惯与中长期的产业投资久期相匹配、长期产业投资过程中产品风险如何把控等是理财子公司需要重点考虑的问题。

资深金融监管政策专家周毅钦指出，创投基金、政府产业基金的投资方向不是传统的标准化资产，其标的主要是股权类非上市企业，周期超长，高收益和高风险兼具。

“理财子公司与创投基金、政府产业基金合作的难点就在于资金性质、客户风险偏好并不是很匹配。”周毅钦指出，目前银行理财子公司公募理财产品所投资资产管理产品的发行机构、根据合同约定从事理财产品受托投资的机构应当是具有专业资质并受金融监督管理部门依法监管的金融机构。公募产品又在整个理财产品中占95%左右的规模，创投基金、政府产业基金的主要资金来源仅限于银行理财小范围的私募资金，这就意味着其对产品、客户的要求比公募产品要严格、复杂很多，产品发行难度大，虽然监管部门之前也出台了一定的利好政策，但在资金来源上没有做本质性调整，也无法做调整。

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