“稳杠杆”背景下 如何推动实际贷款利率进一步降低？

原标题：解读|“稳杠杆”背景下，如何推动实际贷款利率进一步降低？

在市场的期待下，货币政策迎来了权威定调。

3月5日，国务院总理李克强在2021年政府工作报告时表示，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。把服务实体经济放到更加突出的位置，处理好恢复经济与防范风险的关系。货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定。

货币政策的基本定调未变——灵活精准、合理适度

不出市场意料，与去年12月中央经济工作会议和近期中央政治局会议一致，今年的政府工作报告延续了“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”的表述。

同时，政府工作报告连续第四年未对代表广义流动性的M2设定增长目标。

2021年政府工作报告提出“货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配”，这一表述与2019年相同，可对比的是，去年政府工作报告的表述是“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”。

“货币政策比较确定是要回归常态化了，疫情对经济的冲击逐步减弱，不可能维持和去年一样的宽松了。但对小微企业的结构性宽松措施还会保持，大型商业银行普惠对小微企业贷款增长仍需30%以上。”红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖指出，回归中性的体现是社融和广义货币向名义GDP增速靠拢，稳住宏观经济的杠杆率，今年实际GDP增速大概率是8-9%，名义GDP大约为10-11%，所以今年社融差不多在11%左右。

小微企业融资成服务实体经济核心

今年政府工作报告还重点强调了“把服务实体经济放到更加突出的位置”。

针对报告提出的延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策，加大再贷款再贴现支持普惠金融力度，东吴证券在研报中指出，解决小微企业融资难，再贷款再贴现成为主要支持工具，普惠定向降准存疑。

报告同时提出，要引导银行扩大信用贷款、持续增加首贷户，推广随借随还贷款，使资金更多流向科技创新、绿色发展，更多流向小微企业、个体工商户、新型农业经营主体，对受疫情持续影响行业企业给予定向支持，东吴证券预计，央行后续将推出定向信贷支持工具。

值得一提的是，随着货币政策逐步正常化，防范风险的优先级上升。

政府报告提出要“处理好恢复经济与防范风险的关系”，东吴证券指出，这类风险主要在房地产融资、影子银行和地方政府债务等领域。房地产贷款增速预计继续下滑，不过若普惠小微贷增速能保持在30%以上。可以抵消房地产贷款放缓（增速下滑不超过2个百分点）对信贷的负面影响。

再提推动实际贷款利率进一步降低

在备受关注的利率表述上，今年政府工作报告同样提及降低实际贷款利率，不过，也表示要“优化存款利率监管”。

具体表述则是：优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低，继续引导金融系统向实体经济让利。今年务必做到小微企业融资更便利、综合融资成本稳中有降。

国信证券认为，今年大概率不会通过降息来引导贷款利率的下降，而是通过“优化存款利率监管”降低银行负债成本，从而引导银行降低实际贷款利率。

李奇霖表示，资金利率围绕着政策利率波动，公开市场操作的量不重要，关键是政策利率的变化，不过随着今年实体经济的融资需求回升，贷款利率可能会有所调整。

与2020年一致，今年政府工作报告在人民币汇率方面延续了“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的表述。

国信证券指出，这意味着汇率很难构成今年货币政策调整的原因，过去几年人民币汇率波动幅度明显加大，但波动幅度或仍在政府合意范围内。

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