近期连续震荡调整 A股进入“平静期”了吗？

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原标题：A股进入“平静期”了吗？

本周，A股市场持续盘整，上证指数全周收跌0.20%，深证成指跌0.66%，创业板指跌1.45%。行业板块方面，28个申万一级行业中半数上涨，粤开证券统计显示，本周钢铁（+7.72%）、采掘（+4.31%）、公用事业（+4.22%）领涨，前期涨幅较大的食品（-3.63%）、有色（-3.03%）、家电（-2.10%）、医药（-2.10%）有所回调。

对于市场的持续调整，机构观点认为，近期由于前期高估值板块调整、外围市场扰动等因素的影响，A股市场震荡调整。但基本面复苏、政策面“不急转弯”的基调没有变，“A股已进入平静期”。震荡市中，建议投资者积极调结构，关注前期抱团品种以外的好公司，聚焦中盘蓝筹。

当前市场问题不在总量而在结构

国泰君安证券陈显顺策略团队表示，近两周，由于海外通胀预期的上升以及投资者对贴现率上升的担忧，A股市场尤其是前期抱团股出现迅速且猛烈的调整。

但陈显顺强调，当下市场核心焦点在于贴现率上升预期与部分股票高估值之间的矛盾，整体看A股估值并不贵，上证指数PE（市盈率）分位数为43%，Wind全A的PE分位数为58%，中证500的PE分位数为26%，远低于沪深300的74%与创业板指的84%。因此，当前的市场估值矛盾其实更多是结构性矛盾，而非总量问题。对大盘维持3450点至3700点震荡格局的判断，当前点位已临近下沿，反弹在即。

国泰君安证券进一步分析认为，震荡格局中前期抱团已经瓦解，市场的定价逻辑正发生变化。投资需要新方向，但并非指向没有业绩、讲故事的“小妖票”，也不是去寻找纯粹低估值的方向。建议投资者未来需要接受一定程度的“不完美”，突出边际，尤其是盈利改善增速更快且估值相对合理，并具有竞争优势的“中盘蓝筹”，如细分赛道白马等。

在行业选择上，国泰君安表示盈利景气度仍是核心所在。建议关注以下方向：高景气度延续的全球原材料周期；外延信贷依赖削弱、内生现金流创造能力增强的方向（如机械）；碳达峰、碳中和相关的新能源主题；科技板块调整后的机会；受益于经济修复与利率上升的金融行业（如银行、保险）。

“碳中和”成ESG策略重要落脚点

值得一提的是，本周A股题材股普遍调整，而“碳中和”概念则异军突起，成为盘面上的焦点。从机构观点看，也有不少券商正在关注“碳中和”的投资机遇。

海通证券策略团队认为，近年来ESG（环境、社会责任和公司治理）投资在A股市场逐渐得到重视，而“碳中和”是ESG策略的重要落脚点。近年来，A股内外资机构投资者占比持续上升，截至2020年三季度末，外资持有A股市值占比为8.9%，境内公募基金占比为12.5%，险资、社保和年金占比为4.6%。参考海外经验，这些长线资金有望带来更多ESG策略的投资需求。

海通证券强调，ESG策略在新兴市场存在明显超额收益：2009年2月至2020年12月，MSCI新兴市场ESG指数累计收益为367.9%，明显跑赢MSCI新兴市场综合指数的258.6%。

中信证券策略团队表示，实现“碳中和”将深刻影响我国的能源结构、工业生产与消费方式。实现“碳中和”的途径主要包括：电力生产清洁化，发展氢能源，交通和工业的电动化/氢能化，碳捕捉。

具体到投资机会则主要有四大产业格局或将发生变化：一是电力格局，火电逐步退出历史舞台，光伏、风电接力增量需求；二是工业品生产或将出现对供给端的改革；三是化石能源需求中煤、油、气需求将先后达峰；四是新兴领域中，新能源车、低碳技术和清洁能源材料机遇广阔。

利率上行预期下的配置思路

方正证券策略团队认为，参考2010年四季度及2017年四季度两轮利率上行周期中震荡阶段的配置思路，商品占优，股市层面无论风格还是行业都是大幅分化的格局，景气为王。方正证券建议，当前可沿着三条线索配置行业，聚焦景气、确定性与低估值：一是顺周期的化工、有色、机械；二是低估值的银行、保险、房地产；三是部分高景气行业以及因疫情受损行业的修复。

粤开证券策略团队表示，基于近期市场风格调整、2021年政策逐步回归常态，投资逻辑逐步从流动性驱动逻辑转向业绩驱动逻辑，建议关注以下三条主线：一是结合即将到来的业绩披露期，对业绩确定性更好的标的给予更多关注，如高景气且仍存估值提升空间的顺周期板块；二是鉴于利率回升带来的折现率提升，原先估值过高的板块有所调整，短期可顺着市场风格切换特征，寻求中等市值板块的二级龙头、前期估值较低的板块；三是近期风格切换中的错杀品种。

中信证券策略团队表示，A股已经步入“平静期”，市场有底有压，新主线的配置价值提升。具体主线方面，建议月度维度可适当增仓大金融中的地产、保险等低估值高性价比防御板块；延续对化工、有色的强景气度顺周期板块的配置；短期重点关注“碳中和”主题下短期受益明显的钢铁。

对于季度维度，中信证券建议重点布局“五大安全”领域中高性价比的科技安全（消费电子、半导体设备、信息安全）和国防安全（军工）；同时增配去年因疫情受损的相关行业板块，如旅游酒店、航空等。

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