国君(香港)：重申基建行业跑赢大市评级 中国铁建买入评级

国务院2021年政府工作报告中提到，将 2021 年 GDP 增长目标设定为 6%以上，赤字率拟按 3.2%左右安排，并不再发行抗疫特别国债。此外，政府将继续扩大有效投资，拟安排地方政府专项债券 3.65 万亿元（人民币，下同），优先支持在建工程，合理扩大使用范围。中央预算内投资将安排 6，100 亿元，并继续支持促进区域协调发展的重大工程，推进“两新一重”建设，实施一批交通、能源、水利等重大工程项目，建设信息网络等新型基础设施，发展现代物流体系。政府投资更多向惠及面广的民生项目倾斜，新开工改造城镇老旧小区 5.3 万个。

我们认为整体投资的刺激措施弱于 2020 年。除中央预算内投资 6，100 亿元较去年增加 100 亿元及新开工改造城镇老旧小区 5.3万个较去年增加 1.4 万个外，赤字率较去年收窄 0.4 个百分点，赤字减少 1，900 亿元；地方政府专项债券 3.65 万亿元较去年减少1，000 亿元，今年亦无向国家铁路建设资本金注资 1，000 亿元。此外，报告提到中央本级支出继续安排负增长，进一步大幅压减非急需非刚性支出。我们认为这些均不利于基建投资提速。

2021 年政府工作报告未提到特别财政刺激计划，加上受制于财政支出持续增加的压力，预计 2021 年基建投资显著增加的空间非常有限。我们预计 2021 年基建投资增速仅为 2.5%。但考虑到现时行业低迷的估值已反映大部分的风险，而龙头企业将受惠于行业集中度的持续提高，重申行业“跑赢大市”评级，维持中国铁建（01186 HK）、中国中铁（00390 HK）及中国建筑国际（03311 HK）的“买 入”评级，以及中国通号（03969 HK）的“收集”评级。

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