国信证券：呷哺呷哺首予买入评级 餐饮业务整体迎经营拐点

国信证券发布研究报告，首予呷哺呷哺（00520）“买入”评级，估算合理价格在26.5-27港元，短期跟踪疫后复苏趋势，公司品牌升级焕新改善存量业务弹性；湊湊扩张发力打造第二成长曲线，餐饮业务整体迎经营拐点；产业链延伸有望进一步提升盈利空间。

报告中称，公司旗下两大主力品牌，中端小火锅呷哺呷哺+中高端大火锅湊湊，2020H1收入占比62%/30%，门店各1010/107家；in xiabuxiabu、外卖、奶茶、调味品等补充盈利场景。公司产品、管理、品牌及资本优势突出，多品牌运营下，打造全产业链餐饮平台。

该行表示，火锅系中餐最优赛道，19年规模5000亿+，规模最大且坪效/产值最优，疫后恢复最快，因其无烹饪、食材广、成瘾性和强社交。竞争激烈，格局高度分散，18年CR5仅7.2%，海底捞3.4%领衔，呷哺呷哺、德庄1%随后。Z世代、女性消费崛起引领行业供给变革，“社交、人设、悦己”等附加值需求推动品牌升级和供给端变革，龙头受益。疫情推动外卖、食材配送等发展，有望进一步打开行业盈利空间。

展望未来，公司一看呷哺呷哺升级焕新，light-pot模型定位“小火锅+茶歇”，重视95后年轻群体，新店测试效果良好，预计2021-2023年每年新开100家，关店20-30家，2030年门店空间有望达1800+家；

二看湊湊发力，“大火锅+茶憩”，定位中高端、偏女性向，2019H1翻台率4.1、2020H1门店107家，市场接受度良好，模型已初步验证，即将进入快速扩张期，预计2021-23年每年新增80/90/100家，测算未来8-10年门店空间有望近1000家。

三看in xiabuxiabu（品牌补充）、茶饮（为火锅引流+增收增利）、外卖、调味品等业务拓展，丰富盈利场景。

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