恒生科技指数大调整接近尾声

文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴

当市场的焦虑症消退，股市将回复稳定，过度投机的因素减低，投资者可更集中关注公司质素及企业的增长前景，科技股的汰弱留强也会展开。

2021年，港股突然追落后，资金乘时涌入，科技股更延续去年气势，不少股份脱离现实地急升，这是今次恒生科技指数大调整的背景，而触发因素是美国债息持续上升，令市对通胀重临愈发惊恐。然而，这是市场自我出现焦虑症的典型。相反，过度投机、过度杠杆及过度估值所形成的泡沫，可藉调整市得到释放及缓解，有利港股全年有更为健康的表现。

这星期，恒生指数及恒生科技指数异常波动，对习惯于去年一路稳升的投资者而言，是相当痛苦及难捱；惟经历过金融海蟰的人来说，今次调整并非特别的重击。科技股去年给予市场丰厚的回报，对中长线投资人来说，已非常足够，他们不会因近期的波动而大幅改变对优质科技股的正面看法。只要这类心态稳定，看好科技发展前景的市场力量没有变化，科技股的调整并不可怕。

再看债息，美国10年期债息显然是市场调节的结果，不是结构性问题，更不是通胀强势回归的征兆。因为新冠疫情，联储局压低利率至零的水平，并无限量宽，触发全球增长型股票出现估值扩张潮，部份狂热者更高唱科技股估值没有天花板。疫苗成功推出，让部份清醒的投资者重新注意利率及估值，开始部署组合再平衡的交易，资金流向周期、金融等传统股。这个变化虽对增长型及高估值的股份短线不利，但对整体大市的中线发展而言是绝对有利。

当经济从疫后回复，通胀有一段强劲反弹，不足为奇，情况如战后一样。惟通胀是否可以持续上升，就要取决于宏观经济的基本面。在科技不断有新突破、全球人口老龄化持续及不一致的经济复苏底下，全球通胀难以肆虐。这是联储局主席鲍威尔及财长耶伦不担心债息的主要理据。诚然，10年债息不会跌回0.5%的超低水平，但在1-2%之间波动，也是正常，市场可以适应及承受。

当市场的焦虑症消退，股市将回复稳定，过度投机的因素减低，投资者可更集中关注公司质素及企业的增长前景，科技股的汰弱留强也会展开。个别超高估值的公司，若其基本面转弱，股价仍是会有调整压力，但龙头科技股如腾讯、阿里、京东及美团等，估计业绩不俗，而增长动力也能维持，相信股价的承接力会逐渐显现，更可带领整体科技股的调整进入尾声。

今次恒生科技指数大调整，是一趟典型的投资课，要在股市持续获取高回报不单是极为困难，也是极之危险；而股市的基本逻辑如估值因素，更不容易被癫覆及忽略。惟有处变不惊，信任基本，才是真正的王道。科技股的调整相信已近尾声，往后，受惠经济复苏及科技发展的优质股份，将有并行上升的机会。

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