长盛基金钱文礼：从三张表出发 做扎根基本面的成长投资

原标题：长盛基金钱文礼：从三张表出发 做扎根基本面的成长投资

来源：上海证券报·中国证券网

上证报中国证券网讯（记者 陈玥）“能力圈是通过时间慢慢沉淀下来形成的，每一点成绩的取得都是过往努力的结果，走过的路，每一步都算数。”钱文礼告诉记者。

作为一名从业十余年、对市场具有独特洞察力的资深基金经理，钱文礼擅长从财报中挖出“金子”和“地雷”，以实现投资的趋利避害。公开信息显示，截至今年3月11日，钱文礼2019年4月接手管理的长盛研发回报收益率超过110%，凭借着过硬的投资实力，在行情遇上“风口”时为投资者博取了丰厚的超额收益。

紧盯中国的“FAANG”

春节后，市场波动加剧，对“基金抱团”分歧颇大。对此，钱文礼有自己的看法。

“对于基金经理来说，大家选股的标准是越来越趋同的，所以选中的股票也趋同。先不考虑应该不应该抱团的问题，我认为今年最危险的是大家去追涨抱团股，这就不是价值投资，本质上是趋势投资。当然，大家可以去布局一些未来可能形成抱团的行情或者公司，但这需要做一些前瞻性的研究，甚至有可能牺牲一点短期的收益。”

具体分析“抱团”比较集中的白酒、创新药和新能源板块，钱文礼认为白酒的基本面还在，“跌到估值合理的时候可能又有人重新把它买回来，调整可能是阶段性的”，但新能源汽车板块虽然景气度还在，在前期过大的涨幅之后，投资要更加谨慎一些。包括当前市场上热门的顺周期板块，在估值快速提升之后也要警惕回调。

就投资机会而言，深耕TMT领域十余年的钱文礼，认为科技股在市场反复淘洗之后，部分龙头股有望走出类似美国的长牛行情。“在港股中已经有所体现，部分互联网个股正在演绎类似美国市场FAANG的道路，只是这两年消费股表现比较亮眼，相比之下没有那么明显。”

“TMT领域中其实有很多个股已经从去年7月份一直跌到现在了，所以我觉得反而可以乐观一点。”钱文礼表示，看好需求提升的工业电子以及轻资产、现金流情况好的互联网软件和游戏，半导体板块中也有一些值得投资的机会。

财务报表中的“金子”与“地雷”

巴菲特曾表述，没有人愿意让自己慢慢变富有，而我一生的经验总结起来，就一个字——慢。从业十余年，经历了多次牛熊转换的钱文礼，对投资中“慢就是快”有极深的理解。

“能力圈是通过时间慢慢沉淀下来形成的，每一点成绩的取得都是过往努力的结果，走过的路，每一步都算数。”钱文礼如是说。

“做投资，三观一定要正，特别是价值观一定要对路，否则很容易就被市场淘汰了。”2018年坎坷的投资经历让钱文礼印象深刻，“当时身边很多最后被淘汰的人，基本上都是在做投资的时候，没有认真去看公司的基本面，它其实是基于一种情绪、或者是基于市场噪音的投资。后来能留下来的都是能够坚持常识的投资人。”

反映到投资上，钱文礼反复强调，选取的投资标的，财务基本面一定要非常扎实，不能单看利润增速，而要关注净资产增速是否与现金流增速相匹配，规避财务数据粉饰、发展不可持续的“伪成长股”。

“上市公司三张表里更重要的是资产负债表和现金流量表，特别是对于长期投资来说资产负债表最重要，分析清楚资产负债表和现金流量表，是投资避开黑天鹅的关键。就我个人的偏好而言，净资产增速和现金货币资金增速基本相同的公司是我最爱投的一类标的，因为它能为股东带来实实在在的回报。”钱文礼表示。

做科技投资的长期主义者

对于即将担纲的新产品长盛成长龙头，钱文礼抱以极大的希望。“我一直想做的一件事情就是在TMT领域里面做一些长期投资，像美国市场一样，真正做到伴随着科技巨头共成长，但难度在于要选到合适的公司。我觉得能够入选的公司至少符合这几个标准，一是财务情况扎实，二是业绩增速能够持续，三是行业地位特殊，有护城河和壁垒。”

公开信息显示，长盛成长龙头的组合中，股票投资占基金资产的比例为60%-95%，其中投资于港股通标的股票的比例占股票资产的10%-50%。对于今年的港股投资，钱文礼表示比较乐观。

“港股今年还有投资机会。如果你把港股整体看作是互联网里的一个板块的话，可以发现公募基金当前对其的配置比例大概在5%左右，还有较大的上升空间。我最想去港股买一些行业机会比较突出的互联网公司，还有一些A股中没有的比较独特的新经济、新消费公司，包括电子烟、博彩、盲盒、奶茶等等。”钱文礼表示。

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