视频|杨德龙：白龙马股重拾升势 注重核心资产长期投资价值

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

3月11日周四，沪深两市再次大幅上涨，前期跌幅比较大的白龙马股受到抄底资金的带动出现大幅回升，验证了我之前的判断，节后这一波杀跌很大程度上是由于获利回吐。

我一直讲现在A股市场属于慢牛长牛行情，2019年初2440点是这轮慢牛长牛的起点，这个慢牛长牛的行情要维持十年的时间。它的特征一个是上涨的速度较慢，一年大盘大概上涨10%~20%左右，另外一个特点就是结构性的行情。随着机构投资者占比逐步增加，业绩优良的好公司将会不断的受到资金追捧，不断创新高，而差的公司则不断被边缘化。

慢牛行情它能够持续的特点就是慢。由于节前投资者情绪比较亢奋，新基金发行异常火爆，甚至有的一只基金一天卖了2400亿，当然最后按比例配售不能超过100亿。这反映了投资者的情绪确实非常亢奋，市场短期就出现了大幅上升，这必然会造成慢牛变快牛，变成快牛之后必然要放慢脚步，所以节后就出现获利回吐，快牛摔了跟头，最终还是要走向慢牛。

我一直跟大家强调做投资要坚持长期主义，不要过多关注短期股价的波动，追涨杀跌是很多投资者亏钱的根源。没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票。正是因为有大量的投资者追捧白龙马股，所以白龙马股节前涨幅过大，一个月涨了一年的涨幅，所以前后必然出现一部分资金获利了结。

部分机构为了保住净值出现“多杀多”，什么是“多杀多”？就是卖白龙马股的人是之前重仓白马股的人，也就是看好白龙马股的人，为什么他也要杀？是为了防止被别人杀，先卖的就卖的价格较高，这其实是一个短期的一种博弈，并不是不看好这些白龙马股。等到这些机构减仓完毕，他们再重新建仓买回来时，他们会买什么？

大家可以想想，他们必然还是买这些业绩好的白龙马股，不可能去买垃圾股、题材股，所以节后这一轮下跌仅仅是股价的波动并不是基本面的改变。好的公司依然是值得长期持有的，白龙马股依然是A股市场的核心资产。

隔夜美股再次创出历史新高，我们看到道琼斯指数再次创出历史新高，这不知道是过去一年道琼指数多少次创新高了。之前很多人还在为美国操心，担心美国股市泡沫严重，美联储实施的货币政策过于宽松，可能会导致美股出线崩盘，从而给A股市场带来拖累作用。但我们看到美股出现估值泡沫之后，美国逐步的从宽松的货币政策来支持经济增长转向了积极的财政政策。

美国的财政政策逐步推出，上周日美国参议院通过了1.9万亿美元的经济刺激计划。现在众议院也将通过，这也就意味着新一轮的经济刺激计划将会给美国经济带来机会。据说每个美国公民会发1400美元生活费，而大部分美国普通人非常缺钱，所以拿到这笔钱之后一定会大部分用来消费。因此，美国的消费增速会提升。另外有部分人还会拿来入股市，所以美股可能又迎来一轮新的上涨。

虽然我们不能判断美股什么时候见顶。没有只涨不跌的市场，美股见顶也是早晚的事，只是说我们不好去判断，但至少在美股出现新一轮经济刺激计划时还会走势强劲，这对于全球股市的回升是有利的。其实春节之后除了A股市场跌幅比较大之外，全球股市都在大涨，德国股市也创历史新高。

根据最近公布的经济数据显示，我们现在物价是处于合理通胀范围并没有出现通胀预期。另一方面PMI还在扩张区间，说明经济还是在稳步的复苏，只是复苏的力度有所减弱。今年稳增长依然是一个重要的政策，所以在货币政策方面保持流动性合理充裕至关重要，否则的话好不容易复苏的经济有可能掉头向下，这肯定不是大家愿意看到的。因为发展是解决一切问题的关键，一旦经济增速出现再次较大幅度回落，可能很多经济问题都会突出来。因此，发展是必须要坚持的。

美国十年期国债收益率的上升我认为也是一个短期的现象，其实和我们在前段时间看到的巴菲特致股东的信里面提到，美国的国债收益率已经从以前百分之十五最高下降到百分之一左右，这什么概念呢？就是美国国债收益率其实现在整体上还是处于历史的底部，和历史高点的收益率相比太低了，最近大家对于国债收益率上升的这种担忧其实是过虑了。

美联储主席鲍威尔多次强调，未来两年通胀还在控制范围内，将继续保持零利率，保持现在的购债规模，也就是保持无限量化宽松没有改变。国债收益率的这种上升其实是小幅抬头，所以它并不会对股市造成致命的影响。我们相信美国投资者都不傻，至少他们在投资经验方面比我们要多。既然美国的投资者把美国股市推到新高，那肯定是有背后逻辑的。

我们并不比美国投资者聪明，所以我们老是担心美国股市泡沫破裂我觉得就有点越俎代庖。再说A股市场的慢牛长牛已经启动，居民储蓄向资本市场大转移的趋势其实并没有改变。这段时间受到股市下跌的影响赚钱效应减少，所以新基金的发行遇冷是正常的，年前那种火爆的发行局面不可能持续。

但从长期来看，房住不炒、个地加强了房地产调控、大量的居民储蓄无法进入大楼市，那资金也只能进入到股市。就是说股市长期的投资机会还是比较多的，当然是结构性的。我们经济转型，传统一些行业增长不及预期，将来可能会日落西山。而代表新经济的消费、新能源和科技则会如日中天。因此，抓住代表经济转型方向的好公司可以说是做好投资的关键。

所以为什么我让大家重点去关注消费、新能源和科技这三大方向，实际上它们是代表了未来经济转型的方向。当然阶段性来看，低估值的一些板块沉寂已久，野百合也有春天，这些低估值板块最近出现轮动，这是正常的，但我们不要去随便做这种波段。

实际上从长期来看，代表新经济、代表未来增长方向的这些白龙马股他们的未来成长空间肯定是远大于低估值板块的，为什么低估值板块估值低是因为大家对它未来的成长没有信心，低估值是个结果，而不是原因。

总之来看，大家在投资中要更加注重核心资产的长期投资价值，不要被短期股价的波动迷惑双眼，也不要受到噪音的干扰。长期来看，核心资产依然值得长期持有，而市场的非理性下跌给投资者提供了一个低价配置核心资产的良机。坚持价值投资、做好公司的股东是取得长期投资胜利的根本投资策略。

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