机构会诊：玻璃缘何“心碎”？

原标题：[机构会诊]玻璃缘何“心碎”？ 来源：文华财经

在一浪又一浪的上涨之后，本周玻璃期货大幅回落，不仅将2000点拱手相让，截止到目前更是录得了近6%的跌幅。

近两周，全国玻璃样本企业库存连续下降，下游的贸易商和厂家库存表现如何？在如此的库存状态下，加工厂订单及终端需求情况又是怎样的？如此猛烈的下跌还将持续多久？文华财经【机构会诊】板块邀请资深玻璃期货专家为您

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【文华财经】：玻璃期现货价格节后大幅拉涨，但本周连续重挫，其中有何缘由？

方正中期期货研究院研究员 魏朝明：节前最后一个交易日，期货主力合约收于1870元；节后高开高走一路攀升，高点为3月8日的2159点，最大涨幅超过15%。基准地现货价格从年前的1804元攀升至本周的1949元，累计涨幅8%。在此过程中，期货盘面领涨现货，二者价差一度扩大到254元/吨。期现货价格的涨势体现了中下游用户在低库存状况下的恐慌性补库需求。随着库存从厂家到贸易商及终端用户的转移过程告一段落，玻璃原片贸易形势归于平稳，玻璃期现价格的涨势难以持续；厂家冬储保价措施的退出预期也加剧了市场的恐慌情绪。

国投安信期货黑色首席 曹颖：当前仍旧处于19年开启的地产竣工周期。和20年相似的是，春节前后疫情是主要扰动因素，以此为前提，市场一致预期上半年将延续2020年玻璃大涨行情。预期驱动下，市场刚需补库和投机性补库需求大增，节后库存降幅显著，玻璃现货也顺势提涨。这是玻璃节后拉升的主要逻辑。

但实际上，去年疫情严重加上疫情防控缺乏经验，地产工期至少耽误两个月以上。今年所面临的市场环境有所不同，一方面疫情持续时间短，另一方面，就地过年背景下，下游复工将有所提前，总体来说平抑了疫情对工地工期的影响，最终疫情的实际影响影响几乎可以忽略不计。虽然今年同样面临竣工压力，但有效工期延长让地产竣工矛盾与去年相比并没有那么突出。在当前终端需求并未完全启动的情况下，市场一致预期有所松动。而下游库存水平整体偏高，加上高价格的负反馈影响，补库基本进入尾声。盘面顺势大跌。

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【文华财经】：近两周，全国玻璃样本企业库存连续下降，下游的贸易商和厂家库存表现如何？

方正中期期货研究院研究员 魏朝明：当前是玻璃下游消费的季节性淡季，而玻璃日产量水平居于历史高位，整个产业链的库存的累积态势是确定的。在此过程中玻璃企业库存是下降的，意味着贸易商和加工企业的库存必然是上升趋势，且是以超过往年平均水平的速度攀升。中下游补库行为是主动的，因为春节前后玻璃现货价格远低于2020年四季度高点，也持续低于期货盘面。

国投安信期货黑色首席 曹颖：玻璃厂库下降并不是库存实际性的去化，而是库存沿着产业链向下游的转移。目前库存主要囤积在贸易商和下游厂家手里，刨除刚需备货来看，投机性需求占到很大比重，下游库存水平整体偏高。加上节后现货持续提涨，一定程度上也抑制了投机需求的边际增长，可以说下游囤货已经暂时告一段落。

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【文华财经】：在如此的库存状态下，加工厂订单及终端需求情况如何？

方正中期期货研究院研究员 魏朝明：每年春节前后中下游订单状况均处于当年季节性低位，今年也不例外。尽管部分深加工企业职工就地过年有利于深加工产能的快速恢复，但考虑到终端用户的需求匹配协调，深加工企业的开工率难以做到开年即巅峰。

国投安信期货黑色首席 曹颖：当前终端需求尚未启动，加工厂订单仍以节前订单为主，总的来说加工厂运营良好。

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【文华财经】：当前玻璃期货面临哪些风险因素？盘面是否将延续重挫？

方正中期期货研究院研究员 魏朝明：当前玻璃期货盘面的主要利空因素在于市场心态的变化。短期来看是中下游对玻璃持续涨价的担忧消退，需求方的主动补库行为告一段落，中间环节的主动出库或者盘面套保均使得期货盘面面临进一步下行压力。中期来看，浮法玻璃供需状况从供不应求转向供需平衡，价格将从趋势上涨转为区间震荡。长期角度来看，浮法玻璃并不悲观，一是浮法玻璃产业有着刚性的产能置换政策，供给上方受限；二是玻璃产业布局日趋合理，企业对价格的掌控能力增强；三是玻璃产业纳入碳排放权交易的路径已经清晰，玻璃生产成本将有明显攀升。玻璃价格若在一二季度有相当调整，则是终端用户买入套保的又一次良机。

国投安信期货黑色首席 曹颖：当前玻璃期货面临的最大风险仍然是终端需求不及预期。在终端需求未被证实或证伪的情况下，市场博弈将逐渐加剧。预计本月中下旬，终端将陆续启动，届时才能判断玻璃价格的具体走向，在此之前市场震荡走势为主。

不过目前看，投机性需求的提前释放一定程度上降低了后市做多的安全边际，即便终端表现超预期，玻璃价格上涨的空间也相对有限。现货囤货行为和价格持续提涨消耗了部分后市的潜在利多，05合约继续上涨难度较大。同样的，当前玻璃厂库水平偏低加强了厂商的挺价信心，即便终端表现不及预期，玻璃价格下跌的空间也相对有限，关注1800-2000价格区间。但是不排除下游联合抵制玻璃高价，进一步导致玻璃厂库大幅累库，届时厂商也不得不降价出货，玻璃价格区间也不得不向下调整至1600-1800。

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