中信证券：白酒基本面强支撑 维持贵州茅台未来1年目标价3000元

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原标题：白酒|波动带来布局机会，催化激发向上势能

来源：中信证券研究

文丨薛缘 印高远

白酒板块基本面强势，短期市场波动带来布局机会，茅台提价&春糖催化渐进，板块孕育向上势能，坚定推荐，建议长期战略性配置白酒龙头：①推荐攻守兼备的贵州茅台和五粮液：茅台为白酒定海神针，进入提价趋势通道、增长势能不断显现；五粮液改革基础扎实&节奏准确、“十四五”改革红利不断释放；②推荐成长龙头山西汾酒、泸州老窖、酒鬼酒，凭借品牌&渠道优势做深市场、做大版图，持续实现强势增长；③推荐地产龙头洋河股份、今世缘、古井贡酒。

白酒基本面强支撑，积极信号不断释放，调整后板块势能继续向上。

春节后，受流动性收紧预期等因素影响，白酒跟随市场大幅回调，年后至今白酒板块下跌23.7%。本轮调整背后并非基本面波动，市场对白酒龙头基本面认可度高：①春节白酒景气旺盛、动销乐观，较2020年同期改善明显；②高端酒旺季动销景气最强，五粮液表现超预期；③次高端龙头亮眼，汾酒回款超预期、动销强势，洋河、今世缘等优势大单品表现尤其突出。

立足当下，积极信号不断释放，板块有望凝聚势能、筑底向上：一方面，茅台在总经销定制酒提价基础上，进一步对生肖酒、精品茅台进行提价，意味着市场一直以来期待的茅台提价进入兑现期，以茅台为锚，白酒板块望更好对抗市场负面情绪；另一方面，春糖渐行渐近，酒企营销推广、产品升级、量增提价等相关积极信息密集释放，2021年为“十四五”的开局之年，各家酒企积极布局，匹配目标切实制定并落实系列规划，打开长远发展空间，催化渐进。

白酒核心价值凸显，坚定推荐兼具增长持续性&高确定性白酒龙头。

我们认为，白酒板块结构性景气不变，其中龙头企业短长逻辑兼备，量价齐升下，业务增长持续性&确定性极强：2021年经济回暖、白酒消费迎来较强复苏，春节强势表现亦增强2021业绩确定性；“十四五”龙头公司规划清晰&理性，望实现高确定性的量价齐升、空间明朗。未来龙头公司的核心资产价值进一步凸显，短期调整为布局机会，建议长期战略性配置白酒龙头。分为以下几条主线：

①推荐攻守兼备的贵州茅台和五粮液：茅台为白酒定海神针，进入提价趋势通道、增长势能不断显现；五粮液改革基础扎实&节奏准确、“十四五”改革红利不断释放；

②推荐成长龙头山西汾酒、泸州老窖、酒鬼酒，凭借品牌&渠道优势做深市场、做大版图，持续实现强势增长；

③推荐地产龙头洋河股份、今世缘、古井贡酒。

贵州茅台：

近期，茅台陆续对非标酒&系列酒提升出厂价：①系列酒提价10-20%不等；②总经销定制酒（出厂价普遍在1500元以上）提价50-100%；生肖酒（1299元提升至1999元）提价50%+；精品茅台（2299元提升至2699元）提价15-20%，以上非标预计占公司茅台酒总计划的8%-10%。测算增厚公司2021年收入约5-7%，归母净利润约7-9%，预计2021年公司收入同增近15%，归母净利润同增15-20%。我们认为，2021年茅台其他非标亦会从量或价角度助力报表弹性；且普飞批价稳定后，提价基础逐步夯实，期待未来普飞提价带来更多增长势能。坚定看好茅台核心资产价值，支撑最强、弹性较强，维持公司未来1年目标价3000元。

五粮液：

春节旺季五粮液需求旺盛、动销超预期，公司匹配需求充分放量，2021Q1开门红可期。我们认为，一方面，公司优异的动销表现为后续提价奠定坚实基础，节后公司坚定控量提价，3月以来要求商家执行批价1120元，西南等区域批价已经提升至1000元以上，其他区域批价亦持续上升，看好2021年公司批价全面站稳1000元，打开更大量价空间；另一方面，公司积极推出包括经典五粮液、小五粮等战略单品，补足主品牌其他价格带，近期亦推出牛年纪念版等新品，持续完善五粮液高端产品矩阵、发掘五粮液更深的品牌&产品价值，同时助力团购业务拓展，进一步构建多元化渠道结构。预期“十四五”公司改革红利不断释放，坚定推荐，维持公司1年目标价320元。

风险因素：

疫情反复风险；春节旺季动销不及预期；食品安全风险。

投资建议：

短期调整为布局机会，建议长期战略性配置白酒龙头：①推荐攻守兼备的贵州茅台和五粮液；②推荐成长龙头山西汾酒、泸州老窖、酒鬼酒；③推荐地产龙头洋河股份、今世缘、古井贡酒。

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