甲醇：基本面供需两旺 技术面短期受压

原标题：甲醇：基本面供需两旺，技术面短期受压 来源：文华财经

征稿（作者：弘业期货 王来富）--对于后期，随着基本面持续改观，二次冲高的期价虽然近期在前高附近小幅技术受压，但中期偏强态势依然难改，行情大概率继续在年线之上偏强运行，中期仍有走强创高可能，短期内，随着3月下旬供给端气头装置的逐步恢复，回调节奏或将小幅延续，关注2350（文华郑醇指数）能否发挥短期支撑作用。

一、煤炭价格跌后企稳，国际醇高位运行

煤炭方面，自去年三季度之后的国内煤炭价格大涨，在1月下旬遭遇高位压力，国内煤炭期现货价格迅速掉头回落，跌幅较为明显，3月以来逐步企稳，目前总体依然维持涨后高位运行，煤价依然明显高于去年总体水平。

现货方面，本轮上涨环渤海动力煤指创近年新高，1月中旬最高来到619点，之后2月维持回落态势，最低来到578点，最近报价企稳回升来到580点，依然维持在过去3年指数最高水平以上运行；无烟煤价格回落幅度较小，依然维持在回升高位运行，晋城无烟中块含税坑口价最近报940元/吨，相比去年四季度初依然有130元/吨的涨幅。

期货方面，动力煤期货在1月的冲高过程中一度创出上市以来新高，文华郑煤指数创高至743点，之后受压回落回落，2月下旬来到590点，3月以来维持企稳回升节奏，目前反弹至650点附近运行，动力煤态势总体依然偏强，绝对水平维持在历史高位，同期焦煤期货也大幅上攻创出上市新高，文华焦煤指数创高至1811.5点，之后随煤市回落，2月末在1388.5点企稳回升，目前维持在1500点附近运行，依然维持在涨后高位。

图1：国内煤炭价格走势

数据来源：Wind

国际醇市方面，自去年下半年以来呈现的醇价大牛市，在一季度小幅遭遇上行压力，一季度以来国际醇价总体维持涨后高位运行，期间有所回落，但幅度有限，近期部分市场有在此冲高迹象，国际醇价绝对价格水平总体维持在过去三年高位，具体来看，FOB美国海湾中间价涨势最为强劲，近期的回升也最为明显，前期最高来到395美元/吨，相比去年6月中旬的143美元/吨，涨幅达176%，近期再次创高至401美元/吨，率先突破400美元大关；CFR中国主港中间价反弹最弱，但稳定性最强，前期创高至313美元/吨，相比6月中旬的152美元/吨，涨幅达到106%，目前维持在300美元/吨以上运行；欧洲市场报价一季度振幅较大，FOB鹿特丹中间价目前维持在320美元/吨以上运行。

图2：国际甲醇价格走势

数据来源：Wind

二、国内开工旺盛，进口维持稳定

行业开工方面，受醇价走高影响，自去年7月下旬国内甲醇厂开工逐步回升以来，近半年甲醇开工基本维持在高位运行，虽然春节假期开工率出现短时骤降，但影响不大，特别是自去年10月以来，开工基本维持在72%-78%区间，期间受利润转好刺激是主要因素，近期随着气头装置试车恢复，开工率继续回升，目前来到77.55%，国产煤制及气头甲醇利润普遍好转，行业开工旺盛。

图3：国内甲醇行业开工率

数据来源：隆众资讯

装置方面，目前国内主要装置检修情况不多，气头装置也基本到了集中恢复期，国内统计日产量数据持续走高，目前已经来到21-22万吨/日区间，后期预计将继续拉高至22-23万吨/日区间，开工恢复预期较好。国内部分供给厂商检修状况如下表：

进口方面，受国际醇价持续走高影响，甲醇进口利润有所挤压，加之中东沙特、伊朗装置检修及地区本身供给趋紧影响，去年下半年以来总体进口呈现趋弱，去年四季度进口维持弱稳，月度进口量维持在110万吨水平以上，今年一季度数据虽然暂未公布，但由于去年年末开始出现出口小幅增加的情况，加之期间港库库存统计数据持续走低，预计一季度进口量数据并不强势，但同比去年疫情期间的情况应该还是表现较好。

图4：国内甲醇进口

数据来源：Wind

三、聚烯烃价格高走，煤化工综合开工维持高位

一季度以来，国内聚烯烃价格受油价走高带动，持续上涨冲高，PP期价及LLDPE期价均创近两年新高，受价格上涨刺激，煤制烯烃利润逐步改观，1月山东地区MTO平均统计毛利在306元/吨附近，2月上涨至890元/吨附近，涨幅明显，受此带动，国内煤化工综合开工率由1月的88.68%进一步提升至2月的90.97%，近期进一步提升至91.03%，一季度开工情况明显好于过去三年，后期总体开工料将继续维持高位运行。

图5：煤化工产业综合开工率

数据来源：隆众资讯

四、传统下游全面恢复，利润开工普遍提升

传统下游方面，节后受全面复工带动，下游开工恢复良好，受本身市场好转及原料甲醇价格走强影响，多数产品价格提升，利润水平有所恢复，总体传统下游需求支撑有利。具体来看，甲醛2月中旬以来价格上涨明显，利润水平走高，受此带动，行业开工提升明显，目前山东地区目前价格上探至1200元/吨以上，利润水平来到100元/吨以上，开工率也久违地大幅超过50%达到68.34%；二甲醚市场依然疲软，节后小幅下探，目前有所企稳，利润水平亏损程度有所加大，开工一般，目前河南地区二甲醚价格报3200元/吨左右，利润亏损一度扩大至300元/吨，开工维持在15%附近低位运行；醋酸市场一季度继续保持强势，价格继续大幅上攻，利润水平再次暴涨，开工依然维持高位运行，目前华东市场醋酸价格已经来到6500元/吨左右的，创出三年新高，利润水平暴涨至4000元/吨附近，开工维持80.79%；MTBE方面受一季度国际油价持续走高带动，市场明显好转，价格大幅上涨，开工明显提升，利润状况有所反复，一季度部分时段保持盈利，近期转为小幅亏损，目前山东市场MTBE报价涨至5600元/吨以上，行业开工提升至46.69%，利润小幅亏损50元/吨左右。

五、一季度去库加速，华东港库再次创低

库存方面，国内港口库存自去年7月下旬见顶回落以来，目前已经经历近8个月去库过程，期间在去年年末阶段有所趋缓，但今年一季度再次加速下行，创出本轮去库新低，沿海港库由高位时的105.7万吨最大下降至前期的58.4万吨，但近期港库库存走势有所分化，导致总港库小幅回升至62.9万吨，其中，华东港口继续保持去库，并再次创低，目前已经来到48.5万吨水平，但华南港库有所提升，目前由最低点9.2万吨小幅累库来到14.4万吨。期货库存方面，目前仓单压力不大，总量维持在5299张，另有500张有效预报，总共涉及醇量达5.8万吨左右。

图6：港口甲醇库存状况

数据来源：Wind

六、结论及后市展望

基本面来看，供给端气头装置逐步恢复，国内开工率及日产量数据继续提升，但由于进口端偏弱，国内总体供应依然偏紧；需求端不仅制烯烃需求依然偏强，传统下游也逐步发力提升，需求总体堪称旺盛；库存方面，沿海港库一季度再次加速去库，华东港库继续创低，国际货源偏紧背景下，本轮去库或将继续延续。

氛围方面，受美国转变中东政策、伊核问题悬而未解影响，中东产油地区动乱加剧，各股力量博弈态势明显，沙特与胡塞武装接连动手互攻，局势不断升温，受此影响油价继续走强，，美原油指一度创高至65美元/桶以上，国内能化品价格得到提振，态势偏强，聚烯烃期价不断创高，从能化氛围和直接需求上对甲醇形成利多刺激。

技术面来看，随着基本面持续改观，二次冲高的期价虽然近期在前高附近小幅技术受压，但中期偏强态势依然难改，行情大概率继续在年线之上偏强运行，中期仍有走强创高可能，短期内，随着3月下旬开始供给端气头装置的逐步恢复，回调节奏或将小幅延续，关注2350（文华郑醇指数）能否发挥短期支撑作用。

作者简介：王来富，注册国际投资分析师（CIIA），弘业期货研究员（橡胶/甲醇），工业品事业部主力成员，硕士（山东大学金融专业），拥有期货投资咨询资格。

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