申万宏源：融创中国维持买入评级 目标价47.5港元

申万宏源发布研究报告，维持融创中国（01918）“买入”评级，目标价47.5港元，认为未来核心业绩增速将持续而稳定，同时考虑到投资收益变动等影响，上调其2021年每股收益预测为8.02元。

该行表示，公司坚持深耕一二线，以逆周期扩张策略，成功在15-17年逆势加杠杆扩张，并借以并购扩张的标签优势，打造了厚实优质土储以及低廉土地成本的强大优势，利于实现快周转及高毛利率，预示后续销售和业绩“量质提升”，同时随业绩集中释放，净负债率望显著下降、带动融资成本下行，形成锦上添花。

报告中称，去年公司销售金额同比增3.4%至5753亿元，2020年疫情背景叠加高基数下，仍然实现正增长，销售面积同比增7.1%至4102万平，销售均价同比降3.5%至1.4万元/平，主要源于公司销售结构中，二三线城市占比略有提升。今年公司预计总可售货值超9000亿元，其中上半年总可售资源5069亿元，下半年新增可售资源3989亿元，考虑到公司布局聚焦于一二线及强三线城市，可售货值充裕，助力后续销售稳增。

至2020年末，公司净负债率96%，较20H1末下降53个百分点，非受限现金短债比达1.08，较20H1末的0.61大幅提升，剔除预收款后的净负债率达78%，较20H1末下降4个百分点。其中，净负债率、现金短债比两项指标均达标“三条红线”标准，公司从容而快速地优化资本结构，快速降至“三条红线”黄档，步入高质量发展通道。

报告提到，公司地产+业务快速发展，融创服务（01516）20年11月分拆上市后，其高成长性望享受物管行业高估值，并仍为公司的附属公司，和融创中国有望实现物管和开发相互关联，实现高质量协同发展，融创文旅已快速形成核心城市布局，2020年收入约38.8亿元，同比增36%，管理利润约6.27亿元，同比增311%，融创文化不断完善业务布局，坚定超级IP长链运营模式。

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