股市又成绿洲："光茅"跌停、国债收益率跳涨 流动性危机要来？

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A股沙尘暴！“光茅”突然跌停，核心资产蒸发8000亿，股市又成绿洲？这一指标早盘跳涨，流动性危机要来？

股市让我们在漫天黄沙中看到了绿洲！

3月15日周一，北京漫天黄沙，A股一片惨绿！早盘上证指数经过短暂抵抗之后，随即开启杀跌。午后，上证指数一度下探至3392点，尾盘有所反弹，指数险守3400点关口。创业板则毫无抵抗力，全天单边杀跌，最多跌幅超5%，收盘跌幅超4%。

从结构上看，前期抱团的核心资产跌幅惨重，隆基股份跌停，宁德时代、山西汾酒、中兴通讯、泰格医药跌超8%，金山办公、英科医疗跌超10%。这意味着估值回归仍在持续。

其实，从外围的情况来看，行情并未如A股这般猛烈。上周五收盘纳指虽受债市影响杀跌，但跌幅并不算太大。道指则创出历史新高。今天白天，美股期指表现也较为平静。

那究竟是何缘故导致核心资产再度杀跌？分析人士认为，早盘央行做完MLF之后，国债就开始跳水，10年期国债收益率跳涨，这可能影响了市场情绪，投资者再度开始担心预期流动性问题。

核心资产再度暴跌

上周持续反弹的抱团核心今天又栽了，光伏龙头隆基股份突然跌停。

光伏龙头股全线杀跌，整个板块蒸发700多亿元。

除了光伏之外，半导体、白酒也继续杀跌。整个核心资产板块市值蒸发了8000亿。

有分析人士认为，在反弹的过程中，可能存在投资者赎回基金的情况。一位券商人士向券商中国记者表示，有券商存在赎回ETF的情况，但量有多大并不清楚。另外，近期虽然不断有保险公司出来表示，不会为大跌背锅，意思是没有赎回。但业内仍不断有消息传出，在年前和三月初有保险公司赎回了不少基金。

另外，还有一个逻辑就是，近期核心资产与纳指以及人民币的相关性非常高。其背后的逻辑是，在美债收益率大涨的情况之下，纳指权重存在杀估值的情况，而与此同时美元也存在回流本土的可能性，进而导致人民币也出现贬值，并引发核心抱团资产不可避免地杀估值。

不过，从北上资金的情况来看，又并非完全如此。Wind数据显示，北向资金全天逆势净买入36.87亿元，为连续5日净买入；其中深股通净买入22.95亿元，高于沪股通的13.92亿元，为近5个交易日首次。

光伏为何大跌？

今天光伏板块的大跌着实让投资者意外。对此，兴业证券表示，今日无突发利空，上游价格过快上涨后引发市场对于上市公司一季度业绩的担忧。

春节之后硅料行业价格大幅度上涨推动了行业的价格上行，确实超出市场所有人预期，这可能反应的是产业链囤货心态和对于下游需求旺盛的预期。但短期涨幅较大，导致企业主出现观望情绪，价格传导并不是特别顺畅，产业链上下游出现博弈，典型如组件下调开工率，逼迫供应商降价或停止涨价。

据媒体报道，隆基股份相关人士回应称，目前并未听说任何利空消息，且没有重大未披露信息。业内人士称产业链一季度博弈情绪浓厚。

另外，强势硅料环节吞噬了行业其他参与方的净利润，加上组件将公司现在交付的是去年四季度订单。整体组件价格在抬升过程中，企业主的接受组件涨价需要时间。组件涨价可能会维持很长一段时间，目前组件涨价已经1年了。

兴业证券还表示，从调研来看，需求边际受影响，但没有大的变化，维持160-180GW判断，国内需求较为刚性，发达国家价格容忍度较高。当前主基调是上游涨价，中游龙头毛利率暂时承压但收份额，份额收完之后会后续量利齐升，将获得更大的空间。预计隆基2021年业绩120亿（不做调整）当前25倍。通威55亿（不做调整），当前25倍，已经进入底部区间。

流动性预期又生变？

其实，从整个大盘的走势来看，全天走弱与早盘国债收益率跳升有一定关联性。今天早盘，中国10年期国债收益率突然从3.268跳升至3.294上方。

从国债期货的收盘情况来看，国债期货收跌，10年期主力合约跌0.15%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.03%。国债期货走势再度向下，多头动能严重不足。从国债的走势来看，市场对于流动性的偏紧预期似乎又变得强烈起来。

国债市场之所以会如此表现，可能与公开市场的操作有关。今天早盘，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月15日开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对3月16日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。Wind数据显示，今日100亿元逆回购到期，3月累计有1000亿元MLF到期，到期日为3月16日。

随后，短期资金价格全线上扬。上周还处于2%以下的隔夜利率已飙到2%以上。Shibor隔夜品种上行45.8bp报2.245%，7天期上行14.1bp报2.275%，14天期上行26bp报2.411%，1个月期上行0.5bp报2.568%。

广发证券表示，中美利差变化，对外资流入影响有限，但美元指数上涨间接导致人民币兑美元汇率阶段调整，对外资流入国内债市可能产生负面影响。即将到来的4月，新增地方债限额，可能开始放量发行，资金面边际收紧是大概率事件。

中信证券表示，当前利率债磨顶阶段对心态与技术皆是考验，10Y国债收益率在3.3%左右具备配置价值，利率债长端整体配置价值正在显现。此外，10Y美债收益率走势仍属疫情时期非正常低位的常态化回归，不能排除短期情绪化冲高可能，但应对情绪背后的经济和政策基本面保持清醒认知。

国债收益率上升，对于股票的估值会有压制作用。但却利好一部分蓝筹股的表现，比如2017年至2018年初，国债收益率亦是节节走高，但银行股等高息蓝筹股表现不错。目前的市场似乎也在演绎这种结构。

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