开源策略：基金仓位维持高位震荡 市场仍在挖掘“金融”价值

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市场仍在挖掘“金融”价值——资金跟踪系列之八丨开源策略

来源：一凌策略研究

文：开源策略团队

联系人：牟一凌/梅锴

【报告导读】上周（20210308-20210312）金融板块仍是北上内部共识。个人投资者开始“撤退”，公募资产与负债端的分歧在扩大。结合北上配置盘来看：公募基金与其主要对手盘（北上）在金融仍存在共识，而以北上交易盘和两融为代表的趋势投资者同样继续表达了对金融板块的认可。这意味着面临市场的不确定性，市场在金融的共识仍较为坚定，从另一个角度看，这意味着市场正在表达当前宏观环境下对金融板块的认可。

Summary

摘要

1美元指数略有下降，通胀预期上升，海外流动性较好，国内流动性分层缓和

上周（20210308-20210312）美元指数略有下降，但仍处于近期高位，中美利差震荡收窄，美债名义/实际利率均震荡上升，其背后反映的通胀预期有所上升。对于海外而言，上周美国不同期限/等级企业债信用利差均走阔，Ted利差略有走阔但仍维持低位，美国金融系统流动性整体仍较充裕；对于国内而言，上周流动性分层继续缓和，信用利差短端大多收窄，长端均走阔。

2 北上配置/交易盘均净买入A股，共识在金融、电新以及食品饮料等板块

上周（20210308-20210312）外资配置盘净买入A股105.86亿元，外资交易盘净买入11.46亿元。行业上，北上配置盘与交易盘仍存在分歧，两者共识在于净卖出电子、家电、消费者服务、有色、地产以及商贸零售等行业，同时净买入电新、金融、食品饮料、机械、建材以及医药等行业。买入金融仍是北上配置盘和交易盘的共识。对于白酒板块，上周外资配置盘小幅抄底白酒板块5.62亿元，以贵州茅台（+5.22亿元）为主。分市值看，上周北上配置盘在钢铁、消费者服务、纺服、公用事业以及地产等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。

3两融活跃度继续下降，净卖出科技医药板块，净买入部分“碳中和”板块

上周（20210308-20210312）两融活跃度继续下降，整体净卖出181.88亿元，主要净卖出电子、计算机、医药、非银以及军工等板块，主要净买入电力及公用事业、消费者服务、钢铁以及煤炭等板块。

4个人投资者开始“撤退”，公募资产端和负债端的分歧在扩大

上周（20210308-20210312）偏股混合型和普通股票型基金的仓位维持高位震荡，主要加仓食品饮料、消费者服务、军工、家电、农林牧渔、金融以及汽车等板块，主要减仓石油石化、医药、化工以及电新等板块，以加仓消费板块为主。值得一提的是，金融继续获得加仓。上周货币型ETF被持续净申购，这意味着货币型基金整体可能被净申购，而近期7天理财产品预期收益率相对于货基收益率上行且上周货基收益率震荡下行，同时我们看到，上周以个人/机构持有为主的股票型ETF整体被净赎回，这意味着当下市场仍在从相对收益者为主导转向以绝对收益者为主导，而货基的持续申购大概率来自于股票型基金的赎回。分行业看，以个人持有为主的ETF中，与科技、周期以及传媒等板块相关的ETF均被净申购，与金融地产、新能源汽车以及消费等板块相关的ETF被净赎回，结合主动基金的加仓行为来看：消费是公募主要加仓板块，金融也继续获得一定程度的加仓，但在以个人持有为主的ETF中，与金融地产、消费相关的ETF被净申购，这意味着主动偏股基金本身与其负债端的个人投资者之间的认知仍存在较大的分歧。结合相对稳定的北上配置盘的行为来看：公募基金与其主要对手盘（北上）在金融仍存在共识，但与其负债端（个人申赎）的行为分歧较大。而以北上交易盘和两融为代表的趋势投资者上周继续表达了对金融板块的认可。这意味着面临市场的不确定性，市场在金融的共识仍较为坚定，从另一个角度看，这意味着市场正在表达当下宏观环境下对金融板块的认可。

风险提示：测算误差

报告正文

1． 美元指数有所下降，通胀预期有上升，海外流动性较好，国内流动性分层继续缓和

1.1 美元指数略有下降，中美利差收窄，通胀预期有所上升

1.2美债信用利差均有所走阔，Ted利差略有走阔但仍维持低位

1.3 国内流动性分层现象继续缓和，信用利差短端收窄，长端走阔

2、 金融仍是北上内部共识

2.1、 北上配置盘/交易盘均净买入，北上内部分歧仍存，两者共识在金融、电新、食品饮料以及机械等板块

2.2 、外资配置盘小幅抄底白酒，以贵州茅台为主

2.3、 北上配置盘在钢铁、消费者服务、纺服、公用事业以及地产等板块主要挖掘500亿市值以下的标的

3、 两融活跃度继续下降，主要净卖出电子、计算机、医药、非银等板块，主要净买入电力及公用事业、钢铁、煤炭等板块

4、 个人投资者开始“撤退”，公募资产端和负债端的分歧在扩大

4.1 公募仓位提升，加仓的板块以消费为主，金融继续获得加仓

4.2个人投资者开始“撤退”，主要净买入科技、周期以及传媒相关的基金

5． 风险提示测算误差

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