股债再现“跷跷板” 投资者该选哪边

●本报记者周璐璐

近期，10年期美债收益率升破1.6%，全球股市承压，A股亦有明显波动。与此同时，国内债市成为“避风港”并逐渐走强。“股债跷跷板”格局再次出现。

分析人士认为，“股债跷跷板”在短期内还将持续。由于中国和美国经济周期之间的差异，近期中国国债收益率并未出现像美债收益率那样的飙涨，这对A股有支撑和提振作用。

国内债市逐渐走强

随着10年期美债收益率连续升破1.5%和1.6%关键位置，全球股市近期承压调整，科技成长类板块成为下跌“重灾区”。Wind数据显示，A股市场的上证指数自2月18日盘中升至3731.69点的阶段高点后开始调整，3月9日盘中一度跌至3328.31点的阶段低点，近几日持续陷入震荡格局。

国内债市方面，经历了年初以来的调整之后，债市从2月底开始逐渐走强，债券收益率中枢总体下行。数据显示，10年期国债收益率在2月26日升至阶段高点3.2825%后震荡回落，在3月10日降至阶段低点3.2400%，近几日有所抬升。

据彭博统计，截至上周五，1个月内中国国债的稳定性居全球债市之首。摩根资产管理称，全球最安全资产的韧性在中国国债身上得到充分体现。

中信证券首席FICC分析师明明表示，近期总体呈现的“债强股弱”格局让市场看到“股债跷跷板”效应的回归。

“债强股弱”格局为何会再现？巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣对中国证券报记者分析称，一般来说，美债收益率是全球资产之锚。美债收益率上升，或限制美股市盈率的上行空间，从而传导、影响到其他市场，对于高估值以及高杠杆的股票产生较大的压力，特别是当股价处于历史估值高位的时候影响更大。

“当前，‘股债跷跷板’效应已经出现，尤其是在股市震荡的背景下，风险偏好有较大改变，避险情绪也在逐步升温。春节之后国内货币政策保持中性，资金利率也相对稳定，债市整体表现良好。”郭一鸣说。

市场风险偏好较弱

近期“股债跷跷板”带来的波动引发了市场围观情绪。该现象的持续性备受关注。分析人士认为，当前“股债跷跷板”现象在短期内或将持续。

明明指出，在风险偏好方面，当前全球市场风险偏好并不强，A股调整同样导致国内市场风险偏好较弱，对债市构成支撑。另外，在流动性层面，在“稳货币+紧信用”的组合下，同样对债市更为有利。

川财证券高级研究员王一棠表示：“预计美债收益率上升这一趋势还将维持一段时间。美债收益率上升与美国一系列大规模财政刺激、经济逐步复苏带来的通胀趋势关系密切，这些因素短期难以很快消除。”

郭一鸣表示，历史规律和数据表明，美债收益率和股市涨跌没有绝对的关联关系。明明指出，回顾2010年以来我国股市和债市的走势，“股债跷跷板”效应确实存在于特定时期，但这一效应并非始终稳定存在，“股债双杀”和“股债双牛”的时期并不少见。

A股中长期向好

在“股债跷跷板”现象的当下，投资者应该坐在哪边？分析人士认为，综合看，A股市场有支撑，短期调整不改中长期向好态势。

王一棠分析，2020年国内债券市场已经经历过一轮调整，相对较为稳定。美债收益率上升不会对A股中长期走势构成重要影响。

“中国和美国经济周期存在差异。此前中国债券收益率率先上行，也有提前反应的意思，所以最近没有出现明显跟随的迹象。中国债券收益率未跟随上行，在流动性边际收紧但整体稳定的当下，对A股有支撑和提振作用。”郭一鸣说。

展望A股后市，郭一鸣认为，当前市场情绪较为低迷，建议风险偏好低的投资者先观望；风险偏好高的投资者可重点关注价值标的，尤其是受益于经济复苏的金融等周期板块。

王一棠建议，中长期关注上证指数回调之后的机会。现阶段可以适当关注政策支持的环保行业，以及石油、有色金属等顺周期板块。

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