美联储手握三大工具应对通胀攀升，2023年前不会加息

原标题：美联储手握三大工具应对通胀攀升，2023年前不会加息

当地时间3月17日，为期两天的美联储议息会议结束。会后，美联储宣布最新的3月利率决议，决定维持联邦基金指标利率在0-0.25%不变，符合市场预期。此外，美联储上调了美国经济的预期，预计2021年美国GDP将增长6.5%，高于去年12月的预测。不过，美联储主席鲍威尔强调，经济复苏的前景取决于疫情的走势。

在美联储公布利率决议之际，美债收益率不断攀升，令投资者对美国通胀的担忧加剧。对此，鲍威尔强调，通胀上升只是短期的压力。尽管美国经济前景改善且今年转向通胀，但预计到2023年都不会加息。

多位市场分析师在接受21世纪经济报道记者采访时也表示，通胀只是在短期内上升，因此美联储宽松的货币政策立场暂时不会发生变化。他们强调，目前美联储加息的前置条件重心并不在通胀，而是就业。

美联储2023年前不会加息

美联储在会后的声明中再次承诺，在这个充满挑战的时期使用其所有的工具来支持美国经济。美联储强调，在充分就业和物价稳定的双重目标取得“实质性的进一步进展” 之前，联邦公开市场委员会（FOMC）将保持宽松的货币政策立场。

此外，该声明表示，美联储将继续持有每月至少800亿美元的美国国债和400亿美元的机构抵押贷款支持证券，直至两大目标取得实质性进展。这些资产购买有助于促进平稳的市场运作和宽松的金融环境，支持信贷流向家庭和企业。

美联储称，在评估适当的货币政策立场时，FOMC将继续监测对经济前景产生影响的信息。如果出现可能阻碍美联储实现目标的风险，FOMC将准备适当调整货币政策立场。

鲍威尔在新闻发布会上表示，大多数FOMC成员预期2023年前都不会加息，还没有到讨论削减购债的时候。

鲍威尔强调，“美联储在考虑缩表之前，需要在实现2%的长期通胀和最大化就业目标方面看到实质性的进一步进展。在我们发出考虑缩表的信号之前，市场可以假设我们缩表的时机未到。”

受鲍威尔言论影响，美股市场3月17日大涨。标普500指数、道指再创历史新高，分别收于3974.12点和33015.37点。

嘉盛集团资深分析师Matt Simpson对21世纪经济报道记者表示，美联储上调成长与通胀预测的同时承诺维持低利率到2023年之后，这为股市估值上涨维持了完美的条件。

尽管此次利率决议符合预期，但是“点阵图”显示，美联储官员对于利率预期的看法与去年发生了些许变化。18位FOMC委员中有四位预期2022年加息，有七位预期2023年加息。而在去年12月的会议上，只有1位委员预期2022年加息，5位预期2023年加息。

交银国际董事总经理、研究部负责人洪灝评论称，虽然鲍威尔昨夜强调2024年前不加息，但是FOMC委员对“利率政策态度边际变化略鹰。”

Simpson也表示，“点阵图”显示加息意愿有所增强，但没有像市场担心的那样早早发生。

市场暂时无需担忧通胀风险

在此次利率决议公布之前，10年和30年期美债的收益率在3月17日美股早盘大幅攀升，创一年多来新高。由于担心通胀压力带来的危险可能比美联储认为的更大，市场最近变得紧张不安。

不过，资深金融专家李徽徽对21世纪经济报道记者表示，本轮通胀预期的抬升主要由去年11月以来的原油价格攀升驱动，但预计随着沙特逐步恢复原油供给，美国财政政策刺激预期逐步降温，油价预计将逐步走平，通胀预期将会平稳。

鲍威尔在3月17日的新闻发布会上也安抚了市场的情绪，并反驳了有关美联储可能开始退出量化宽松的猜测。他强调，总体而言，当前金融状况仍然高度宽松，因此“无需对过去一个月的美债收益率大幅上涨作反应”。

鲍威尔还在会议上解释了通胀容忍度的问题。当前美国10年期盈亏平衡通胀率反弹至2.21%，超出了疫情前的水平。但是鲍威尔表示，希望进一步看到实质性的通胀后再考虑采取什么行动。

鲍威尔称，“我们希望通胀在一段时间内适度高于2%，人们总是想要量化这个目标。但讲通胀是一回事，实现通胀又是另一回事，而美联储是想要能够实现我们的通胀目标，不想要过度清晰地量化这个目标，因为这是很难的，而且我们现在也还没实现。‘盯住平均通胀目标’（AIT）的新框架的关键是，我们不会先发制人地基于预测就采取行动，我们只有动过行动才能建立信用。”

嘉盛集团资深分析师Joe Perry向21世纪经济报道记者表示，“盯住平均通胀”意味着很长一段时间内美联储可以容忍通胀超调，旨在使得一个商业周期的平均通胀达到2%，期间不会收紧货币政策，因此未来如果通胀有几个月超过 2%也不一定影响政策方向。但是，如果通胀连续几个月超过2.4%，美联储的宽松货币政策可能面临更多挑战。

李徽徽对记者指出，美债收益率由三部分构成：实际收益率，通胀预期和期限溢价。目前美债收益率攀升主要由通胀预期和期限溢价驱动，而这两部分最核心的驱动是油价上涨和加息预期所造成，但美联储并没看见实际收益率的上升，实际收益率与美国实体经济和就业前景息息相关，所以美联储认为美债收益率还在合理区间内，并没有看到经济向好的实际数据。

李徽徽补充道，美联储加息的前置条件重心目前并不在通胀，而在真实就业率，通胀数据有时有阶段性和周期性，而就业将会给经济带来持续的复苏动能，目前美国真实失业率在9.5%，考虑到永久失业和临时失业，较疫情前高6.2%，所以美联储认为还没到加息的时间点。

鲍威尔在发布会上预计，今年美国通胀将上升。不过，他强调，如果这有助于实现全面和包容性就业，就不足以改变通胀在一段时间内高于2%的政策。

那么一旦通胀攀升过快，美联储是否有足够的工具可以应付呢？对此，李徽徽表示，美联储有三大工具可以使用。第一，银行补充杠杆率（SLF）：2020年美联储临时调整了SLF，为金融机构释放了1.2万亿美元的持债额度，3月底到期大概率会延期，但如果通胀抬头过快，美联储可以结束SLF，那么金融机构必须卖出持债仓位 ，那么提升利率而打压通胀预期。第二， 缩表：在这次会议中，美联储保持每个月新增1200亿美元的购债额度，如果通胀上升过快，美联储可以进行缩表操作，减少债券购买，收紧流动性。第三，提高IOER（超额准备金利率）：目前保持IOER在0.1%不变，但如果通胀上升过快，美联储可以提升IOER来回笼银行资金，减少市场上的流动性供给。

预计2021年美国GDP将增长6.5%

除了宣布利率决议之外，美联储周三大幅调高了对经济增长的预期，但同时表示，经济复苏的前景仍取决于疫情的发展。

FOMC在会后声明中表示，尽管受新冠病毒大流行影响最严重的行业仍然疲弱，但是在复苏步伐放缓之后，经济活动和就业指标最近有所回升。不过，“经济发展的道路将在很大程度上取决于疫情发的发展趋势、新冠病毒疫苗接种的进展。目前的公共卫生危机继续对经济活动、就业和通货膨胀造成压力，并对经济前景构成相当大的风险。”

近期，美国经济基本面有所好转。疫情方面，美国新增新冠肺炎确诊病例数增长速度明显放缓，疫苗接种的紧张也有所加速；就业市场方面，根据美国劳工部公布的2月非农报告显示，美国2月非农就业人口新增37.9万，远高于预期的19.8万，2月失业率录得6.2%，也高于预期的6.3%， 数据表现出就业市场复苏的势头持续。通胀方面，2月美国CPI同比上涨1.7%，前值为1.4%；核心CPI同比同比上涨1.3%，前值为1.4%。消费方面，美国2月零售销售月率环比下降3% ，远低于前值的增长5.3%，创去年4月以来新低 。数据表现糟糕主要是因为当时恶劣的冬季天气影响了美国大部分地区，导致需求暂时下滑。

此外，美国总统拜登也于3月11日正式签署1.9万亿美元的新冠病毒刺激法案。该法案内容包括向大多数美国人直接支付1400美元、向新冠疫苗接种计划拨款近200亿美元，以及向州和地方政府提供3500亿美元财政援助。

李徽徽表示，此次刺激法案刺激结构与以往不一样，对于拉动零售消费支出和企业投资将有直接的效果，对于GDP有强心剂的作用。但是，他警告称，需警惕扩大的财政赤字风险，因此美联储需要保存低利率以减少政府的财务压力。

虽然经济前景仍存在不确定性，但是美联储大幅调高了对美国经济的预期。根据FOMC成员的季度经济预测，预计2021年美国GDP将增长6.5%，较去年12月预测的4.2%有所改善。预计2022年和2023年的美国GDP增长分别为3.3%和2.2%，之后增长将稳定在较长期的2.3%范围内。

随着GDP的增长，美联储预计失业率将从目前的6.2%降至4.5%，低于去年12月预估的5%，2022年和2023年失业率的预测分别为4.2%和3.7%。

美联储对核心通胀的预期也有所上升。美联储预计，2021年美国PCE通胀率为2.2%，2022年为2.0%，2023年为2.1%。

鲍威尔认为，目前正在进行的新冠病毒疫苗接种为今年晚些时候恢复正常生活提供了希望。在疫苗接种和财政刺激双重利好的推动之下，美国经济前景更加强劲。不过新冠肺炎疫情仍将对经济构成风险，经济发展路径将在很大程度上取决于疫苗和疫情进程。

（作者：施诗）

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