国泰君安(香港)：舜宇光学给予收集评级 目标价220港元

舜宇光学2020财年股东净利好于我们的预期。由于产品出货量上升和平均售价下降的混合影响，收入同比增长0.4%。毛利率同比上升2.4个百分点至22.9%，主要是由于手机摄像模组毛利率的提升。因此，股东净利润同比增长22.1%。

我们预计2021财年产品出货量将保持强劲。由于智能手机市场的复苏、智能手机光学规格的升级趋势以及iPad 5P镜头的预期出货，我们预计2021年手机镜头和手机摄像模组的出货量将实现强劲的同比增长。 由于汽车行业复苏以及单车车载镜头数量持续上升，我们预计2021年车载镜头的出货量将实现强劲增长。

我们预计与2020财年相比，2021财年的毛利率将保持稳定。在2021财年，由于一些竞争对手的产能利用率相对较低，我们预计行业将经历一定程度的价格竞争，但是，由于规格升级趋势仍然存在，并且预计生产流程的优化和自动化将进一步实施，这有望缓解价格竞争带来的压力。

我们将目标价从180.00港元上调至220.00港元，并维持公司“收集”的投资评级。我们分别下调2021-2022财年的每股盈利预测0.5%/ 7.0%。目标价相当于33.8倍、27.2倍和22.5倍2021-2023财年市盈率。

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