十大券商看后市：震荡是主旋律 战略上以防御为主

投资研报

【券商荐股精选】一季报预告披露高峰期来袭，驱动行情的关键变量曝光

【新能源汽车每日动见】疫情如何影响新能源车销量？关注这一变化！车企巨头释放重要信号

【硬核研报】童颜针、少女针爆款频出，黄金赛道已迈入万亿规模！悦人悦己悦前程，机构高呼医美将转向大众消费，九大龙头谁与争锋？（名单）

【硬核研报】内外需共振，业绩暴增77%！新药连续获批，又收购诺华苏州工厂发力CDMO超级赛道，双轮驱动的医药巨头业绩将再次加速？

虽然出现温和反弹迹象，但市场调整仍在继续。展望后市，行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，市场大概率将继续震荡，盘整磨底。不过，市场调整已进入后段，继续大幅下行空间已有限，触底的条件正在形成。

中金公司指出，春节后市场整体调整幅度已经不算低，市场整体估值也回到历史均值附近。因此，市场整体继续大幅下行空间可能有限。未来一段时间，市场整体将盘整震荡。

华泰证券表示，目前，虽然A股已跌出性价比，但在美债和美元的上行压力之下，指数大概率仍将横盘震荡。

中信证券同时指出，目前A股市场存量博弈特征明显，市场结构的分歧较大。

配置方面，防御性是目前机构关注的主要方向。安信证券指出，A股在完成估值修正以前，战略上仍需以防御为主。中信证券建议投资者，在通胀预期拐点前，可继续配置地产、保险等低估值高性价比防御板块。

中信证券：A股正处于存量资金博弈期

目前，A股正处于存量资金博弈的平静期，有底有压，通胀预期和美债收益率的拐点，是凝聚配置共识的关键。

具体来看，首先，A股市场流动性继续处于紧平衡状态，存量博弈特征明显，市场结构的分歧较大。

其次，海外再通胀交易已经进入下半场，预计通胀预期将在4月见顶；10年期美债收益率进入缓慢上行期，最终料将倒逼美联储采取应对措施，预计本轮高点在2.0%左右。

最后，欧美经济的需求回升高度依赖疫苗和政策，实际恢复可能非常缓慢，不确定性高，当前市场预期过于乐观，大宗商品价格进一步快速上行动力不足。

配置方面，随着海外经济预期下修和流动性预期上修，各类资金将重新凝聚共识，建议投资者提前布局通胀预期拐点。一方面，通胀预期拐点前，可继续配置地产、保险等低估值高性价比防御板块。另一方面，通胀预期见顶后，可增配中下游成本端预期好转的制造板块，包括汽车零部件、家电、家居等。

同时，随着流动性预期修复，建议投资者增配“五大安全”领域中高性价比的科技安全，如消费电子、半导体设备、信息安全；国防安全的军工。此外，在二季度可继续配置市场局部共识较强的疫情受损板块修复，如旅游、酒店、航空。

中金公司：市场将盘整磨底

当前，市场整体调整幅度已经不算低。春节后，沪深300振幅已超过17%，同期创业板指振幅25%。市场整体估值也回到历史均值附近，市场整体继续大幅下行空间可能有限。不过，结合增长和政策环境及历史经验来看，调整时间可能尚短，结构性估值仍不具备很强吸引力。

展望后市，未来一段时间，市场整体或继续盘整震荡、平均成交量可能进一步萎缩，明显上行或下行可能需要新的催化因素或事件出现，对市场中期前景不必过于悲观。

配置方面，建议投资者重结构、轻指数，自下而上，关注两条投资主线：一是短期内估值低、此前涨幅低的板块可能略显韧性；二是中期来看，消化估值压力后，建议关注结构性的趋势，如消费、新能源、科技、医药等领域自下而上逢低吸纳。

中信建投：关注通胀

展望后市，基本面上，时隔2个月的美联储议息会议牵动全球高度关注，虽然最终表态依旧鸽派并承诺购债规模不变，但市场担心的本质问题通胀预期，没有得到任何的压力缓解。国内也承受滞胀压力。

技术面上，市场横盘接近2周且成交量持续萎缩，出现典型的下行中继走势。同时，在消息面影响下顺势再跳空，下跌趋势依旧强烈。

配置方面，主板上，当前虽有极度高企的出口数据，但依旧无法扭转信贷滑坡，背后的内需疲弱问题令人担忧。叠加此时面临逐日上行的全球输入型通胀，中国经济短期持续面临下行压力，建议维持低仓位回避状态不变。

创业板上，虽代表科技成长，但1月以来龙头抱团效应显著，高估值板块被市场整体冷落，导致调整仍需耐心等待，建议投资者同样维持低仓位回避。

华泰证券：A股将横盘震荡

前期，通胀预期驱动下，美债利率大幅上行，因此全球大宗偏强、权益较弱。同时，去年8月以来，外资在A股的交易活跃度大幅提高，其负债成本为美债、机会成本为美元、交易集中于核心资产，所以美债和美元对核心资产价格的影响明显高于历史。

展望后市，虽然A股已跌出性价比，但在当前至二季度美债和美元的上行压力之下，指数大概率将横盘震荡。

配置方面，由于A股成交缩量的时长或仍不足，建议投资者关注三条主线：一是疫情减压品，且估值分位数不高的交通运输和零售；二是涨价工业品，选择金融属性弱、受益“碳中和”的品种；三是内资定价品，如已被“杀估值”的计算机等。

中银证券：市场触底条件正在形成

目前，市场的结构化问题已有明显改善，触底的条件正在形成。

具体来看，估值有效性的数据反映，市场“杀估值”的行情已经明显缓解。一方面，高低估值差的数据反映，估值撕裂度还有继续修复的空间。另一方面，基金持有金额100亿以上股票的成交量数据则反映，这部分股票的交投活跃度也有继续下降的风险。因此，市场的结构化问题已经有所改善，触底的条件正在形成。

配置方面，降低收益率预期的市场环境下，金融板块的顺周期、高股息率属性所创造的收益具备吸引力。其中，银行板块有望继续获得超额收益，保险板块估值修复正当时。

安信证券：仍需以防御为主

展望后市，A股市场的内因是第一位的。如果市场估值修正至疫情前水平，或者市场与盈利增长更为匹配，预计市场对外部利空因素的敏感度将显著降低。

配置方面，A股在完成估值修正以前，战略上仍需以防御为主。不过，如果短期市场再有显著调整，可以更为积极地去把握阶段性反弹，可关注银行、房地产、化工、有色、家电家居、医药、食品饮料、军工等。

兴业证券：市场调整已进入后段

过去1个多月，市场受到美债收益率上行的冲击，市场出现较大幅度的调整。从时间和幅度上来看，本轮调整时间持续了1个月左右，上证综指下调10%左右，创业板指调整25%左右。总体来看，当前时点，市场调整已进入后段，最大的冲击可能已经过去。

配置方面，投资者可回归业绩基本面，把握3条主线：一是全球复苏，量价齐升的中上游周期制造品；二是从疫情中逐步恢复的服务型消费；三是碳中和主线。

国盛证券：市场将迎修复窗口

展望后市，市场悲观预期修正后，市场将迎来修复窗口。

市场在当前点位，已经包含了国内通胀上行导致货币政策收紧、中美摩擦加剧、美债利率大幅上行以及全球流动性收紧等多重担忧和悲观预期。

但事实上，首先，当前全球共振式复苏下，国内企业盈利仍在持续修复上行。其次，国内仍处于通胀上行初期，货币政策也仍未出现显著收紧的信号。并且，在政策不会急转弯的前提下，未来也很难看到系统性的变化。因此从短期来看，当前国内通胀压力仍较小，不会对货币政策形成制约。

再次，全球货币政策维持宽松，财政刺激也持续加码。最后，经历过去几年中美贸易摩擦之后，国内市场也已做好中美竞争长期化的准备。因此，市场悲观预期将被逐步修复。

配置方面，可沿三条主线积极参与跨年行情：一是全球共振复苏、利率阶段性上行下的银行保险、化工、有色等板块。二是政策预期较高、长期景气向好的新能源、半导体、“碳中和”等板块。三是港股“明明白白”牛市继续，积极配置港股科技巨头和价值龙头。

开源证券：阶段性企稳已有可能

春节之后，A股出现了明显的调整，尤其是核心资产。除了美债实际利率的大幅上行，导致了春节后市场的波动。更为核心的因素是大部分行业2019年至2020年的估值扩张，本应在2021年通过盈利逐步消化，却因为大量新发基金进场导致市场的核心矛盾进一步激化。

展望后市，在深度调整之后，当下市场的定价逻辑，明显交回到绝对收益者手中，价值的安全线开始成为重要参考。从部分核心估值指标与预期收益率角度看，各大宽基指数定价矛盾已阶段性缓和且年内预期收益率转正。有理由相信，“持币”的绝对必要性在阶段性下降，投资者已经可以专注于结构性机会的挖掘。

配置方面，建议投资者关注价值回归，如钢铁、铝、银行、房地产、建筑、煤炭、公路、旅游等。

太平洋证券：市场下行空间有限

展望后市，短期内，市场下行空间或有限。在未有实质性利空事件落地的情况下，市场将在一季报靓丽业绩下呈现反弹修复。不过，由于估值情绪压制，且赎回压力在反弹阶段可能更大，因此对大盘指数修复空间仍相对保守。

配置方面，顺周期行情扩围下，可关注五条主线：一是货币“紧平衡”中估值修复品种，如各细分行业龙头；二是受益经济复苏且低估值的品种，如银行、保险；三是受益出口驱动且补库存的中游制造，如化工、有色、机械；四是“消费内循环”中可选消费的汽车、家电家居、旅游酒店、航空；五是“科技内循环”的半导体、光伏、新能源汽车、军工、云计算。

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“融道中国”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。

延伸阅读