良品铺子遭高瓴大幅减持：业绩乏力 网红零食同质化严重

原标题：良品铺子遭高瓴大幅减持：网红零食遇新老交替 业绩乏力同质化严重

文 | 朱玥明

日前，良品铺子发布公告，公司股东珠海高瓴天达股权投资管理中心（有限合伙）、HH LPPZ（HK）Holdings Limited、宁波高瓴智远投资合伙企业（有限合伙）拟通过集中竞价、大宗交易或协议转让方式减持公司股份数量合计不超过 2406万股，合计不超过公司总股本的6%。

据悉，上述3家公司均系高瓴资本旗下公司，且为一致行动人，减持的是在公司IPO上市前所持有的股份。良品铺子向《今日财富》表示，拟减持股东根据自身资金需求原因自主决定本次减持计划，不代表其对公司发展前景和长期投资价值的判断。而本次减持计划不会对公司治理结构、持续性经营产生影响。

与此同时，《今日财富》发现，近年来，良品铺子、三只松鼠等零食巨头均出现业绩增长疲软的现象。层出不穷的网红零食不断蚕食市场，与良品铺子、三只松鼠相似，为“贴牌+销售”模式，自营比例很小，产品同质化严重，甚至不得不通过低价竞争获取市场份额，故而利润减少。

高瓴减持，业绩乏力

资料显示，2017年入股良品铺子的高瓴资本，分别以珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴智远投资合伙企业（有限合伙）出资1.89亿元、3.16亿元、1.8亿元入股，三者合计出资6.85亿元获得4680万股，占公司总股本的11.67%。

良品铺子在引入高瓴资本后，双方在数字化赋能及可持续发展等方面展开合作，发力高端零食市场。

良品铺子向《今日财富》表示，公司借助高瓴资本的科技赋能实体经济优势，建立了一套门店选址系统，实现了智能选址，减少供应链物流能耗，降低环境影响。按照消费者生活路径布局，打造了多功能门店，多个角度构建全方面、沉浸式消费体验。高瓴还为公司持续筛选输送高端人才，引入精益管理团队。公司与高瓴投资的百丽、孩子王等其他企业搭建深度交流平台，在电商运营、供应链管理等方面互相借鉴学习，加快创新迭代的步伐。

在高瓴资本战略、商业模式、运营管理等支持和赋能下，良品铺子进入高增长时期：2016-2019年，分别实现营收42.89亿元、54.24亿元、63.78亿元、77.15亿元，同比增长36.2%、26.45%、17.58%和20.97%。同期，良品铺子分别实现净利润1.05亿元、4300万元、2.48亿元、3.49亿元，其中，2016年和2017年扣除2230万元和1.31亿元的股权激励费用，2016年和2017年的净利润分别为1.27亿和1.74亿元。

2020年2月，良品铺子成功登陆上交所。上市不到半年，股价冲破87元，相比发行价11.90元/股上涨633%。

可惜好景不长，2020年前三季度，良品铺子营收55.30亿元，同比微增1.29%；归母净利2.64亿元，同比减少16.15%；扣非净利润2.16亿元，同比下滑19.46%。营收几乎停滞，净利润由增变减。

在上市一周年后，首次公开发行的部分限售股将上市流通，高瓴资本的一纸减持公告将良品铺子推到了风口浪尖。

减持公告一出，良品铺子股价几近跌停。作为专注于长期结构性价值投资的明星投资企业，高瓴资本常把投资标的视为潜力股而长期持有，不会轻易减持。此次刚解禁就要减持过半，不禁令市场质疑高瓴对公司股价和未来的信心。

面对业绩不佳和高瓴减持，良品铺子向《今日财富》表示，2020年公司的确经历了疫情、平台流量下滑、直播电商冲击等多重考验，也及时启动了“门店无接触互联网+业务运营”模式、有序推进门店拓展计划和聚焦高端零食等应对策略。同时，本次减持计划不会对公司治理结构、持续性经营产生影响。

但市场似乎并不买账，2月26日减持消息一出，良品铺子的股价从65.05元/股连续下跌最低至47.85元/股，直到近期才开始走稳，在50元附近运行。

同质严重，僵局难破

《今日财富》发现，近5年来，多家零食企业证券化速度加快。2016年来伊份上市，成为“零食第一股”，同年百草味被收购后登陆A股；2017年盐津铺子上市；2019年三只松鼠登陆资本市场；2020年良品铺子上市。

在赛道迅猛发展的五年中，几大登陆A股市场的巨头盈利能力也出现了不同程度的下滑。2017年、2018年，来伊份净利连续两年负增长，2019年仅实现2.59%的增长，2020年前三季度营收29.99亿元，远远落后于三只松鼠的72.31亿元和良品铺子的55.3亿元。

无独有偶，2017到2019年间，三只松鼠的营业收入分别为55.54亿元、70.01亿元、101.73亿元，一直增长，但扣非净利润分别为2.78亿元、2.56亿元、2.05亿元，出现增收不增利。

在“老牌”业绩疲软的同时，越来越多新网红零食涌入市场。据中国商务部数据，2020年，我国零食行业总规模预计接近3万亿，入局品牌超过2万个。

面对近几年食品行业品牌化、规范化、连锁化、网络化的快速发展，良品铺子向《今日财富》表示，休闲零食市场的确存在进入门槛较低，产品同质化严重的现象。但是，中国休闲零食行业依旧存在巨大潜力，市场集中度仍在不断提升当中，头部企业在竞争中处于有利的位置，并将进一步引领休闲零食行业的发展趋势。

良品铺子在2019年提出走“高端化”破局之路，至今实施已有两年，但成效却不显著。高端零食战略是否能打破僵局，仍然是个未知数。

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