中欧基金王培：四大因素导致A股调整 龙头公司正向价值线靠拢

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中证网讯（记者 李岚君）最近A股市场大幅震荡，很多投资者对如何进行基金投资深感迷茫。3月23日，中欧基金投资总监王培发表市场观点称，四大因素导致了A股本轮牛年以来的持续调整。在市场风格短期切换的情境下，出现了非理性的快速下跌。从跌幅看，大多数龙头公司正在逐渐向价值线靠拢。

对于当前市场的下跌，王培认为，存在四大因素导致A股调整。首先，A股市场长期处于经济结构转型的投资框架内，而该投资框架主要针对经济衰退模型而言。因此医药、食品饮料、新能源等板块资金较为集中，并在流动性收紧预期下会产生估值下杀。第二，受海外市场影响导致。美股近期连续出现调整，尤其是在美国十年国债利率快速突破1.5%后，市场对海外的流动性收紧预期变得一致，导致市场对未来通胀预期抬升，因而短期出现快速下跌。再次，市场中机构资金占比提升，叠加投资者的投资范围相对较窄，一旦形成一致预期会导致下跌速度很快。第四，如果叠加基金赎回预期，很可能进入一个负向循环过程。大多数投资者经历的投资周期较短，如果遇到不可预测的风险，会做出非理性决策。

王培表示，当前在市场风格短期切换的情境下出现了非理性的快速下跌。从跌幅看，大多数龙头公司正在逐渐向其本身所具备的价值线靠拢。由于过去一年很多公司大幅上涨后，距离其内在价值相对较远，因此推测市场本轮下跌无论从时间抑或空间上都需要一定的修正。未来市场或者通过快速下跌的方式找到每个公司的价值线，或者通过2到3个季度消化目前的估值水平。

王培表示，现阶段大金融和低估值板块在机构投资者中属于低配水平，在风格切换的过程中，会有部分资金进行结构的再平衡，虽然比例不一定很高，但当此类现象在短期内出现后，亦会助涨助跌。此外，还需要警惕有业绩止损线的产品，在下跌至止损线后被动止损所导致的非理性行为演化成流动性风险的可能。

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