国海富兰克林赵晓东：白酒仍有调整空间 顺周期或继续向上

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“白酒和医药板块现在还是有些贵，个人认为白酒35倍到40倍之间的估值，医药40倍-50倍的估值是相对合理的区间。”近日，国海富兰克林基金权益投资总监赵晓东在接受澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者专访时说，A股市场目前并不是一个单边的市场，而是一个结构性的市场。

赵晓东坦言，站在现在这个时点，较难找到合适的投资标的，如果市场再调整一点可能会好一些，而市场何时止跌还要看企业未来业绩对估值的弥补情况。

展望今年全年行情，赵晓东认为结构性机会依然存在，上半年金融、化工、有色等顺周期板块可能有所表现；如果消费、科技、医药回调到位，下半年也有望出现配置机会。中长期来看，中国资本市场依然具有较强的吸引力，权益市场或呈现震荡上升的趋势。

白酒还是贵，顺周期还要涨

“现在大家预期资金收紧，资金面偏紧，肯定对高估值成长股影响比较大，但是这些公司大部分基本面是好的，大的变化就是‘心动’，所以造成了这些股票短期波动比较大。”赵晓东判断，今年经济大概率没有问题，中国大幅上调利率空间不存在，当估值充分释放后，整个市场下跌可能就告一段落。

而在此过程中，赵晓东认为，考虑到通胀的因素，一些周期股就会有突出的表现。

“很多周期股估值也不贵，在市场调整或是一些成长股没有吸引力的时候，这些股票的吸引力就出来了，就会出现结构性行情。”赵晓东预计，顺周期板块在一季报出炉后，或会有进一步上扬的空间，“顺周期我觉得还没走完。”

近期的市场大幅波动过程中，以白酒板块为代表的核心资产跌幅最为惨烈，赵晓东指出，白酒板块的基本面见底是在2015年底，虽然板块内个股的商业模式好，但这么高的估值和板块的成长有些不匹配，“白酒虽然已经跌了10%-20%，但在我的估值体系里还是偏贵，假如再调整10%-20%，我认为是一个比较合适的估值水平。”

关于A股市场的一大权重板块——银行板块，赵晓东认为，银行板块2021年的基本面要比2020年好，该板块在2021年的绝对收益值得期待。

“今年的经济是不错的，银行的息差是上行的，资产质量是好的，所以对银行基本面估值是有提升的，当然它EPS也有提升，可能平均七至八个点，和GDP比略高一点点，前期估值是太便宜了，按照破产去做的，所以现在应该是反弹。”赵晓东说。

房地产作为典型的顺周期板块，在近期市场走弱时一度逆市上扬，不过持续性并不强。对此，赵晓东认为，房地产板块有较强的防御性，中短期估值低，跌不动，但中长期的行业逻辑并不支持板块持续走强。

价值为锚，五个维度精选个股

牛市跑赢指数，弱市控得住回撤，可能是基民对于基金经理的最大诉求。赵晓东正是这样一位选手。

在最近几次较大级别的市场调整中，赵晓东将风险控制得极为恰当。

以他管理最久的国富中小盘为例，2016年上证综指全年下跌12.3%，该基金跌3.4%；2018年上证综指全年下跌24.6%，基金跌16.8%；2021年开年市场剧烈震荡，但国富中小盘年初至3月1日以来的涨幅达到了13.1%。

赵晓东如此业绩，一方面是缘于他耐得住寂寞，这位优秀的投资人并不热衷网红式营销。另一方面，他对高估值股票保持谨慎，不追求极致，反而极其重视风险控制。时间拉长来看，行情好的时候，他跑赢了指数，行情不好的时候，又表现出了较强的抗跌性。

赵晓东将自己的选股方法简单概括为“五维选股法”：一是人的识别，要求公司管理层具备较强的战略眼光，前瞻布局，执行力强；二是业务识别，要求主营业务竞争力强，成长空间大，进入门槛高；三是估值识别，要求有效估值足够便宜，安全边际高；四是持续经营能力识别，要求财务稳健，负债率合理，现金流健康，销售能力在行业中等以上，覆盖面广且深，研发投入占比高于行业平均；五是风险识别，要求政策风险低，业务被颠覆的可能性小。

“五维选股的本质是构建安全边际。”赵晓东认为，这一投资框架中，最为核心的是人、商业模式与核心竞争力、估值三个维度，分别从长期、中期、短期为投资提供了保护。

展望今年全年行情，赵晓东认为结构性机会依然存在，上半年金融、化工、有色等顺周期板块可能有所表现；如果消费、科技、医药回调到位，下半年也有望出现配置机会。中长期来看，中国资本市场依然具有较强的吸引力，权益市场或呈现震荡上升的趋势。

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