粤开策略：中游制造业景气度上行 供给端持续修复

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粤开行业专题 | 中游制造业景气度上行，供给端持续修复

来源：粤开崇利论市

核心观点

当前两市正处于震荡整理阶段，截至3月21日，公用事业、钢铁、建筑装饰、纺织服装等板块领涨。根据目前已披露的一季报预告，化工、有色金属等顺周期行业表现更优，预计供给端紧平衡状态将持续，叠加市场通胀预期，大宗商品价格依然具备一定的上行空间。

另外，光伏、工程机械等中游制造产业表现抢眼，光伏行业综合价格指数较2月上涨10.63%，2月主要企业挖掘机销量同比上行205%，增幅为近一年最大值。当前市场处于风格整理阶段，中长期应关注内部细分行业的轮动，与新能源、产业升级相关的高端制造方向，在基本面具备盈利支撑，随着政策收紧、通胀上行等市场担忧缓解，高端制造相关领域在转型升级进程中的表现值得期待。

上游

近期原油市场处于整理期，经过前期大幅上涨后，有所回调，短期波动性较大。截至3月21日，布伦特原油的周度均价为66.62美元/桶，较前一周下降2.92%，NYMEX轻质原油周度均价为63.26美元/桶，较前一周下降2.71%，NYMEX天然气期货价较前一周下降4.94%。

LME有色期货多数上涨。当月LME有色期货中铜、铝、锌、铅、锡、镍价格较上周分别上涨0.56%、2.57%、1.07%、-1.18%、1.70%、-0.25%。贵金属中黄金价格较上周上涨1.20%，银价格较上周上涨1.03%。

3月焦煤、动力煤价格有所增长，焦炭价格明显回调。月均焦煤期货结算价较2月份上涨0.27%至1，581.50元/吨，动力煤期货结算价上涨5.62%至683.00元/吨，焦炭期货结算价明显回调，下降9.49%至2，178.00元/吨。

中游原材料

螺纹钢期货价格回升，主要钢材品种库存上涨。螺纹钢期货结算价较2月份上升7.10%，截止3月21日，主要钢材品种合计库存较2月份增加25.26%，其中螺纹钢、线材、热卷板库存上涨幅度较大。

玻璃价格上涨，水泥价格有所下跌。当月玻璃期货结算价上涨8.06%，水泥价格指数较2月下跌2.23%，上海、浙江、安徽的水泥平均价均呈现下降趋势，其中浙江降幅最大。

主要化工产品价格普遍上涨。当月甲醇期货结算价上涨5.20%，PTA期货结算价上涨5.72%，PVC期货价上涨9.87%，天然橡胶期货价下跌0.28%。

中游制造

光伏：光伏行业综合价格指数上涨，硅片和多晶硅价格指数均显著上行。光伏行业综合价格指数较2月上涨10.63%至35.25，多晶硅价格指数上涨22.02%至75.23，硅片价格指数上涨12.58%至34.47，电池片、组件价格指数涨幅相对较小。

工程机械：2月主要企业挖掘机销量同比上行，增幅为近一年最大值。根据中国工程机械工业协会统计，26家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机共28305台，同比上涨205%，增幅较上月翻倍，为近一年最大增幅。

航运：在国内方面，当月中国出口集装箱运价指数CCFI有所下降，中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行。当月中国出口集装箱运价综合指数CCFI较2月下降6.47%至1908.09点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行16.64%至1199.35点。在国际方面，当月波罗的海干散货指数BDI和原油运输指数BDTI均上行。当月波罗的海干散货指数BDI为2281.00点，较2月上行28.75%；原油运输指数BDTI为748.00点，较2月上行23.67%。

下游

汽车：2月汽车和乘用车产销均同比上行，环比降幅扩大。根据中汽协发布的数据，2月汽车产销分别同比增长418.9%和364.8%，乘用车当月产销量分别同比增长480.6%和409.9%。2月国内新能源车产销同比增长迅速，连续8个月刷新同期单月产销记录，环比较1月有所下降。新能源汽车当月产量为12.4万辆，同比增长720%，环比下降36.2%；当月销量为11.0万辆，同比增长584.7%，环比下降38.8%。

房地产：3月成交土地溢价率上行，商品房成交面积显著增长。截至3月21日，100大中城市土地成交溢价率为8.61%，较上周上行0.48pct；30大中城市商品房成交面积当周值为406.66万平方米，较上周上行6.81%，当月商品房平均成交面积较2月增长60.59%，节后商品房销售市场迅速回暖。

食品饮料：白酒价格波动较小，主产区生鲜乳价格继续上涨。截至3月21日，主产区生鲜乳价格报4.28元/公斤，较2月份环比增长0.04%，较去年同期上涨13.20%。

纺织服装：棉花价格和化纤价格均小幅上涨。截止3月21日，棉花价格指数为15735元/吨，较2月份上涨2.32%；原料方面，当月柯桥纺织平均价格指数上涨2.03%，腈纶短纤、粘胶短纤、粘胶长丝、涤纶短纤的市场价较2月均有所上涨。在出口端，2月纺织纱线、织物及制品出口金额达90.6亿美元，同比增长284.8%。

家电：主要品类内销及出口增速均快速上行。冰箱、家用空调内销市场显著回暖，1月销量分别为794.90万台、1406万台，同比增长48.10%、41.20%。在外销市场，主要家电品类出口规模均表现强势，2月冰箱、空调、洗衣机出口规模分别同比增长135.5%、98.5%、171.9%。

TMT：存储器DRAM、NANDFlash价格均上行。32GBNANDflash价格3月环比上行2.17%至2.021美元，64GBNANDflash价格月环比上行3.79%至2.568美元。4GB1600MHz DRAM价格月环比上涨24.22%至3.3420美元，4GBeTTDRAM价格周环比上涨25.82%至1.975美元。

风险提示：全球经济复苏不及预期、政策预期不确定性

一、3月各行业表现统计

当前两市正处于震荡整理阶段，3月以来上证指数、深圳成指、创业板指分别下跌1.87%、5.15%、7.41%。截至3月21日，公用事业、钢铁、建筑装饰、纺织服装等板块领涨，国防军工、食品饮料、电子板块跌幅居前，整体来看，上游顺周期板块表现相对较好。在经营业绩方面，根据目前已披露的一季报预告，化工、有色金属等顺周期行业表现更优，预计供给端紧平衡状态将持续，叠加市场通胀预期，大宗商品价格依然具备一定的上行空间。

二、行业数据跟踪

（一）上游市场

近期原油市场处于整理期，经过前期大幅上涨后，有所回调，短期波动性较大。截至3月21日，布伦特原油的周度均价为66.62美元/桶，较前一周下降2.92%，NYMEX轻质原油周度均价为63.26美元/桶，较前一周下降2.71%，NYMEX天然气期货价较前一周下降4.94%。

LME有色期货多数上涨。截至3月21日，LME有色期货中铜、铝、锌、铅、锡、镍价格较上周分别上涨0.56%、2.57%、1.07%、-1.18%、1.70%、-0.25%。贵金属中黄金价格较上周上涨1.20%，银价格较上周上涨1.03%。

3月焦煤、动力煤价格有所增长，焦炭价格明显回调。截至3月21日，月均焦煤期货结算价较2月份上涨0.27%至1，581.50元/吨，动力煤期货结算价上涨5.62%至683.00元/吨，焦炭期货结算价明显回调，下降9.49%至2，178.00元/吨。

（二）中游市场

1、中游原材料

螺纹钢期货价格回升，主要钢材品种库存上涨。截止3月21日，螺纹钢期货结算价较2月份上升7.10%，截止3月21日，主要钢材品种合计库存较2月份增加25.26%，其中螺纹钢、线材、热卷板库存上涨幅度较大，涨幅分别为31.22%、29.18%、17.53%。

玻璃价格上涨，水泥价格有所下跌。截至3月21日，玻璃期货结算价上涨8.06%，水泥价格指数较2月下跌2.23%，上海、浙江、安徽的水泥平均价均呈现下降趋势，其中浙江降幅最大，达到4.12%。

主要化工产品价格普遍上涨。截至3月21日，甲醇期货结算价上涨5.20%，PTA期货结算价上涨5.72%，PVC期货价上涨9.87%，天然橡胶期货价下跌0.28%。

2、中游制造

光伏行业综合价格指数上涨，硅片和多晶硅价格指数均显著上行。截至3月22日，光伏行业综合价格指数较2月上涨10.63%至35.25，多晶硅价格指数上涨22.02%至75.23，硅片价格指数上涨12.58%至34.47，电池片价格指数涨幅相对较小，维持在17.38，组件价格指数维持在34.25。

2月主要企业挖掘机销量同比上行，增幅为近一年最大值。根据中国工程机械工业协会统计，2021年2月纳入统计的26家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机共28305台，同比上涨205%，增幅较上月翻倍，为近一年最大增幅。

在国内航运方面，当月中国出口集装箱运价指数CCFI有所下降，中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行。截至3月21日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI较2月下降6.47%至1908.09点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行16.64%至1199.35点。

在国际航运方面，当月波罗的海干散货指数BDI和原油运输指数BDTI均上行。截至3月21日，波罗的海干散货指数BDI为2281.00点，较2月上行28.75%；原油运输指数BDTI为748.00点，较2月上行23.67%。

（三）下游行业

1、汽车板块

2月汽车和乘用车产销均同比上行，环比降幅扩大。根据中汽协发布的数据，2月汽车产销分别达到150.3万辆和145.5万辆，同比增长418.9%和364.8%，环比下降37.1%和41.9%。2月乘用车当月产销量分别为116.2万辆和115.6万辆，同比增长480.6%和409.9%，环比分别下降39.1%和43.5%。

2月国内新能源车产销同比增长迅速，连续8个月刷新同期单月产销记录，环比较1月有所下降。2月我国新能源汽车当月产量为12.4万辆，同比增长720%，环比下降36.2%；2月我国新能源汽车当月销量为11.0万辆，同比增长584.7%，环比下降38.8%。

2、房地产板块

3月成交土地溢价率上行，商品房成交面积显著增长。截至3月21日，100大中城市土地成交溢价率为8.61%，较上周上行0.48pct；30大中城市商品房成交面积当周值为406.66万平方米，较上周上行6.81%，当月商品房平均成交面积较2月增长60.59%，节后商品房销售市场迅速回暖。

3、食品饮料板块

白酒价格波动较小，主产区生鲜乳价格继续上涨。截至3月21日，剑南春（52度）、习酒窖藏1988（52度）价格微升，泸州老窖价格有所下调；主产区生鲜乳价格报4.28元/公斤，较2月份环比增长0.04%，较去年同期上涨13.20%。

4、纺织服装板块

棉花价格和化纤价格均小幅上涨。截止3月21日，棉花价格指数为15735元/吨，较2月份上涨2.32%；原料方面，当月柯桥纺织平均价格指数上涨2.03%，腈纶短纤、粘胶短纤、粘胶长丝、涤纶短纤的市场价较2月均有所上涨，其中腈纶短纤、粘胶短纤领涨，涨幅分别为14.42%、7.08%。在出口端，2月纺织纱线、织物及制品出口金额达90.6亿美元，同比增长284.8%。

5、家电板块

家电主要品类内销及出口增速均快速上行。今年冰箱、家用空调内销市场显著回暖，1月销量分别为794.90万台、1406万台，同比增长48.10%、41.20%。在外销市场，主要家电品类出口规模均表现强势，2月冰箱、空调、洗衣机出口规模分别为490万台、546万台、174万台，同比增长135.5%、98.5%、171.9%。

6、TMT板块

存储器DRAM、NANDFlash价格均上行。截至3月21日，32GBNANDflash价格3月环比上行2.17%至2.021美元，64GBNANDflash价格月环比上行3.79%至2.568美元。4GB1600MHz DRAM价格月环比上涨24.22%至3.3420美元，4GBeTTDRAM价格周环比上涨25.82%至1.975美元。

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