如何使用选项来保护您的收益

股市正创下历史新高，而投资者在经济下滑的可能性或我们进入牛市的新局面之间感到震惊。

可以理解的是，理财经理和个人投资者都不想看到这些利润变成亏损。可能存在越来越大的风险，例如重新提高贸易关税，未知的地缘政治事件以及临近的选举季节，这可能会导致波动性增加或进行重大调整。

话虽如此，美国经济似乎处于稳定基础上，世界各地的中央银行继续提供流动性，因此随着股市的走高，牛市很可能会继续。可能不会像前几年那样顺利。

当人们想要降低风险但保持上行风险时，他们通常将购买看跌期权保护视为一种投资组合保险。虽然这可以有效地最大程度地减少下跌期间的损失，但它可能以为认沽期权支付的费用溢价的形式显着拖累业绩。

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另一种方法是股票替换策略，其中将基础资产的拥有权交换为多头看涨期权。相对于已婚认沽头寸而言，替换策略的两个主要优点是：

我实现此目标的基本经验法则是：1。购买到期前至少还有六个月的看涨期权。这将有助于减少保费被侵蚀的时间衰减（theta）的负面影响。我假设任何一个享有过去一两年收益的人都有长期的心态，因此使用LEAP或具有一年或更长时间的选择也是有道理的。2。选择具有至少0.70增量的执行价格。这通常意味着购买价内约10％的通话。让我们来看看苹果（AAPL），该公司定于今天收盘后发布收益。

该股票目前的交易价格为每股245美元。?? 行使价为225美元的看涨期权的差价为0.72。这意味着，每移动1美元，该期权的价值就会增加或损失大约0.72美元。但是请记住，delta在一个斜坡上起作用，这意味着当价格上涨并且看涨期权进一步进入价内时，delta将增加到接近1.0的程度，这意味着随着价格上涨，头寸变得更长或更牛。?? 反之，如果股价下跌，则差额也会减少，因此损失率会降低。

在上面的示例中，您可以以每张合约1,700美元的价格购买2020年6月到期的225美元的看涨期权。这与买入100股股票要花的$ 24,500相比有很大的折扣。

现在，假设股价在接下来的三个月中仅上涨10％，至270美元。通话的价值约为$ 4,500或增加75％。假设隐含波动率没有变化，但考虑了三个月的θ，这相当于衰减了1.05美元。那时的增量将是0.98或基本上是一对一的相关性。显然，期权的杠杆作用极大地提高了百分比投资回报率或损失。??

这使我在确定一个人应该购买的合同数量上有一个重要的观点。有两种基本方法：等价增量或份额计数。

在等值的增量中，如果您拥有1,000股并想保持相同的风险敞口，则需要购买13张看涨期权合约？当前的delta为0.72。请注意，随着价格上涨，您的净敞口将增加到最多1300个等价股票。在苹果公司的示例中，您6月份$ 225的通话中有13个的总费用为$ 36,000。

如果您只想维持最大1,000股等值，您将购买10张合约。再次，当前的净风险敞口仅为700股。在这种情况下，您的总成本和风险为30,000美元。

相比之下，拥有1,000股股票要花费$ 245,000。还是假设有50％的保证金，那仍然是65,000美元。

当然，这些只是基本示例，可以根据特定的风险状况和投资前景调整职位。这可能包括更复杂的策略，例如点差和组合。

您永远都不想做的就是使用等价的美元方法。就是说，如果您拥有1,000股苹果股票（目前名义价值为150,000美元），则您不想购买价值150,000美元的看涨期权。在上面的示例中，这将是110张合约。这样您就可以净买入11,100股或Delta的9,000股。即使您假设有50％的保证金并将这些数字减少一半，风险仍然是令人难以置信的增加。

就像生活中的任何事物一样，这带有一些固有的和潜在的陷阱。撇开头寸规模管理不善，您必须始终牢记，如果期权价格不合理，则到期时有100％损失的可能性。在我们的示例中，这意味着如果苹果股价在到期时跌破225美元，或者跌幅仅为9％，看涨期权将一文不值。

另一个考虑因素与股东不同，期权的所有者没有资格收取股息。鉴于过去许多年？？？最佳表现一直由“等价债券”驱动。例如订书钉，公用事业，REIT和MLP，这可能与您已经拥有股份的原因背道而驰。最后，出售具有重大收益的股票可能会带来不必要的税收影响。

但是，对于那些坐在那些利润丰厚，希望降低风险，但又保持上行风险的股票上的人来说，股票置换策略是有意义的。

CBOE股票周三下午交易价格为每股116.56美元，上涨2.72美元（+ 2.39％）。年初至今，CBOE上涨了20.25％，而同期标准普尔500指数上涨了22.85％。

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