购买友邦工程； 1910卢比的目标：ICICI直接

ICICI Direct的AIA工程研究报告

AIA Engineering公布的收入为715.2千万卢比，好于我们的680.1千万卢比的预期，同比强劲增长25.5％。销售量为64211 MT，同比增长15.3％，而产量同比增长23％至69843卢比。矿业部门的销量同比增长15％至39726吨。每吨净变现量同比增长8.0％至107.6卢比/千克EBITDA为155.0亿卢比，高于我们估计的152.4千万卢比。EBITDA利润率为21.7％，低于我们的22.4％的预期，同比下降100个基点，原因是原材料费用和其他费用的增长超出了预期AIA的PAT利润为104.2千万卢比，而我们的预期为105.9卢比税率同比增长18.3％，但有效税率从200个基点提高至33.5％。

外表

采矿业强劲的知名度提升以及对冲电力成本的关注表明从FY19E起利润率将恢复。我们预计18-20财年收入和PAT的复合年增长率分别为20％和16.8％。我们认为，友邦保险可以从采矿部门近期销量的回升和近期技术合作中受益匪浅。我们将目标价格上调至20倍FY20E，将公允价值定为1910卢比/股，并维持买入评级。

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