搜狗私有化背后：搜狐的舍与腾讯的得

原标题：搜狗私有化背后：搜狐的舍与腾讯的得

来源：21世纪经济报道

有分析人士认为，腾讯收购搜狗的目的并不在内容，因为要内容现在其实已经有了，而是重视搜狗背后的搜索技术，之前毕竟是两家公司，在技术的融合上还有隔阂，但收购之后，可以完全进行吸纳。

7月27日晚，搜狗宣布，公司董事会已经收到腾讯的私有化要约，腾讯拟以每股9美元的价格收购其尚未持有的所有搜狗股份。该交易一旦完成，搜狗将成为腾讯的间接全资子公司，届时，搜狗也将从纽约证券交易所退市。

21世纪经济报道注意到，在由腾讯总裁刘炽平署名的收购要约建议中，腾讯表示，“我们认为，我们的提案为搜狗的股东提供了诱人的机会”。这是因为9美元/股的收购价格，较该建议发出前一个交易日的搜狗收盘价溢价约56.5%，较此前30个交易日的股价加权平均价溢价高达84.9%，而且腾讯还将以现金完成该交易。

搜狗称，公司董事会将由独立董事组成的专门委员会，来审议该收购建议。搜狗CEO王小川也对腾讯的收购要约进行了回应，他表示，感谢腾讯公司对搜狗公司价值以及技术能力、产品创新能力的认可。接下来会对相关事宜进行认真的讨论和衡量，让搜狗能够持续为用户创造更大的价值。

但实际上，腾讯的要约建议中已经对外透露，持有搜狗6.4%股权以及0.9%投票权的张朝阳已同意该交易，而张朝阳也是搜狗控股股东搜狐的实际控制人。

在获得张朝阳的支持后，腾讯对搜狗的收购基本板上钉钉。搜狗发出公告当天，其股价大涨48%报收于8.51美元/股，而搜狐的股价也上涨近40%至15.55美元/股。

在这项交易中，搜狗、搜狐和腾讯是最关键的三个主体。2013年9月，这三家公司的掌舵者——王小川、张朝阳、马化腾齐聚北京搜狐大厦，奠定了三者稳定的合作关系，但7年之后，这一关系被一纸声明所打破，搜狐选择退出，搜狗则彻底被腾讯收编。

有互联网行业分析师表示，之所以会出现这种转变，难逃一个“势”字，7年前移动互联网方兴未艾，三者抱团出击是大势所趋，而眼下的局面，无论是于搜狐还是腾讯，亦是形势所迫。

搜狗的转折

搜狗于2017年11月9日正式登陆美股市场。在上市现场，王小川说，回顾搜狗的成长史，是既艰难又充满喜悦的14年。而在进行感谢时，王小川首先感谢的是张朝阳，他说搜狗能够一直坚持做搜索，离不开张朝阳的支持。

2003年，从清华大学毕业的王小川正式加入搜狐，在此之前，王小川已经在搜狐兼职了3年，所以加入搜狐时，他已是一位不折不扣的搜狐“老员工”。这也使其毕业后直接跨过了适应公司的阶段，加入的第一年，王小川就作为搜狐技术高级经理开始组建搜狐研发中心，并开始研发搜索引擎。

2004年8月，搜狗搜索正式推出；2006年6月，搜狗输入法发布。凭借这两款产品的成功，搜狗团队规模不断壮大，王小川在搜狐的地位也不断提升，2009年，王小川被任命为搜狐公司CTO。

在搜狗的发展历程中，2010年是一个重要转折点。因为从2010年开始，搜狗从搜狐分拆独立运营，王小川也成为搜狗公司CEO，这意味着搜狗从搜狐的一个业务部门转变成为一家公司。

随后，搜狗也拿过阿里巴巴的投资，但真正决定其近十年发展的，是2013年腾讯的战略入股。2013年9月，腾讯向搜狗注资4.48亿美元，并将旗下的腾讯搜搜业务和其他相关资产并入搜狗，交易完成后腾讯获得搜狗摊薄后36.5%的股份。

这是腾讯推行开放生态过程中的一次重要投资，与将电商业务交给京东一样，搜索业务的重任则寄托给了搜狗。在搜狗随后的发展中，腾讯也是给予了足够的支持，其中就包括微信公众号的独家内容资源。

有熟悉搜索行业的人士告诉记者，独家资源对搜索引擎来说，本身就是一个核心竞争力，随着微信生态的不断壮大，这个资源对搜狗的价值也在不断提升。

而搜狗2019年年报披露的一项数据，也体现出腾讯资源的重要作用。据披露，在腾讯的多个产品中，搜狗搜索都是默认通用搜索引擎，2019年，搜狗总搜索流量的约35%都是腾讯产品贡献的。

搜狐的舍

根据搜狗2019年年报披露的股权情况，腾讯持股39.2%，投票权为52.3%；搜狐持股33.8%，投票权为44.1%。其他持股超过5%的是张朝阳持有6.4%，投票权0.9%，王小川持股5.5%，投票权0.7%，另外搜狗董事和高管还持有12.4%的股权，投票权为1.7%。

从持股及投票权来看，腾讯应该是搜狗的控股股东。但是，在腾讯战略投资搜狗时，或许也是为了秉承自己“持股不控股”的开放战略，腾讯和搜狐签订了一个投票协议，基于该协议，搜狐虽然持股和投票权都少于腾讯，但搜狐依然是搜狗的控股股东。

搜狗的成功，对搜狐来说也是一个值得骄傲的事情，尤其是过去近10年，搜狐整体都处于下行状态，而搜狗是为数不多的高增长业务。

在搜狗上市时，张朝阳也表示，搜狐是搜狗的大股东，搜狗的上市及其业绩良好的表现将会直接反映到搜狐的财报里面，尤其是盈利，这对搜狐是一个利好的消息。

根据搜狐年报，2019年搜狐集团实现营收18.5亿美元，其中搜索及搜索相关广告业务收入为10.7亿美元，占比超过57%。不仅如此，搜狗的盈利也在一直弥补其他业务带来的亏损，但是，这一情况在2020年开始出现变化。

根据2020年一季度财报，搜狗的收入为2.573亿美元，同比增长2%；归属于搜狗的净亏损为3160万美元，非国际通用会计准则下的净亏损为3110万美元。

今年一季度，搜狗开始为搜狐带来了负增长。搜狐财报显示，搜狐一季度营收4.36亿美元，同比增长6%，非美国通用会计准则下，搜狐的净亏损为1800万美元，而在扣除搜狗公司的业绩后，搜狐的净亏损为800万美元。

在接受21世纪经济报道记者采访时，张朝阳一直强调，今年一季度是“非常关键”的一个季度，因为它说明搜狐已经从一个非常危险的亏损状态，回到了安全地带。

而张朝阳非常看重的指标，就是搜狐集团主体的盈利能力。2019年第四季度，搜狐在非美国通用会计准则下曾实现过700万美元的净利润，但当时这个数据也被外界认为“注水”，因为主要是依靠畅游和搜狗的成绩。

截至今年年初时，搜狐的主要营收来源还有三个，分别是搜狐集团、畅游和搜狗。而今年4月，畅游已经被搜狐私有化，并从美股退市。张朝阳此前对21世纪经济报道记者表示，决定畅游私有化的原因有很多，其中包括市值被低估，以及搜狐也希望把畅游并回集团，帮助整个集团的财务实现良性循环。

2016年，张朝阳曾放言搜狐将在三年内回到互联网舞台中心，可三年之约到期时，搜狐并未兑现承诺。但今年，张朝阳觉得搜狐的状态正在回升，尤其是在被问及其个人的退休问题时，张朝阳表示，“我没有想过退休的事情，现在搜狐正回到中心，我也处在战斗正欢的状态。”

而张朝阳的目标战场，已经锁定在了搜狐集团身上。所以这也能回答，为什么搜狐愿意将搜狗卖给腾讯，因为按照搜狗目前的发展状况，今年可能会成为搜狐集团的财务“累赘”。

相反，通过出售搜狗股权，据估算，搜狐能获得约12亿美元的现金，这对其接下来的发展，将提供充足的“弹药”。

腾讯的得

根据腾讯目前的持股情况来计算，其此次收购搜狐需要约21亿美元现金，而截至今年一季度末，腾讯持有的总现金约为2205亿元人民币，所以收购搜狗的资金来源并不是问题。

（作者：白杨 ）

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