美国破产律师：破产潮刚起步 只有10%的公司能起死回生

文/新浪财经 张静卓 魏天谌 发自纽约

美国汹涌的“破产潮”才刚刚起步。纽约破产律师预计，在申请破产保护的公司中，大约只有10-15%能够活下来。

据法律服务公司Epiq Global的数据，截至6月30日的今年上半年，已有超过3600家美国企业申请破产保护，比去年同期激增26%。其中有126家是债务规模超过5000万美元的大型美国公司，达到2009年以来的最高水平。

虽然美国经济开始重启，但是各地疫情反弹又为经济复苏增加了新的风险，重启后企业破产形势并没有改善的迹象。5月，全美共计有722家企业申请破产保护，创出了2011年5月以来的最高水平，同比增加48%。6月，全美企业破产申请比上年同期激增了43%，速度并未放慢。

更多证据表明，美国本轮破产潮才刚刚开始。其中零售和能源行业是“重灾区”。人们耳熟能详的大名字——保健品零售商GNC、知名男装品牌Brooks Brothers、无印良品美国分部、全球最大的连锁健身俱乐部24 hours fitness、租车服务巨头赫兹等公司都已相继倒下。

由于资本主义周期性的经济危机是生产相对过剩的危机，这些过剩产能需要被摧毁，才能在更低的水平上重新达到供需的平衡。我们可以做一个粗浅的估计：在2008年危机期间，美国约有370家大型公司倒闭后，经济危机才真正结束；目前美国大型公司破产数只有当时的三分之一左右，所有公司的破产数也不及08年危机时的水平，产能依然过剩，破产潮远未结束。

金融界和法律界人士都纷纷发出警告：接下来美国的破产案例还将迎来海啸式增长。摩根大通等大型银行二季度的贷款损失拨备合计接近280亿美元，仅低于2008年四季度时的水平，体现了银行已经着手为大规模公司破产做准备。例如近日美国石油生产商Lonestar Resources和服装零售商Tailored Brands等公司跳过了债券支付，这是企业财务出现困境、濒临重组的常见表现。

Robert Yan现供职于纽约奥特堡（Otterbourg）律师事务所，主攻擅长破产重整与清算领域，拥有超过15年的从业经验。他对新浪财经表示，目前的破产浪潮仍处于起步阶段，尚未达到顶峰。许多企业由于原来储备的现金和政府的补助政策得以存活，但临时流动性问题拖下去将变成永久性问题，企业最终还是面临很高的破产风险。

虽然许多企业选择的是申请第11章破产保护，这并不等同于直接破产清算，在此过程中企业仍然保持运营。例如2009年美国汽车巨头通用汽车就在申请破产保护后，用了40天重整，获得了注资偿还贷款，得以“起死回生”，并在一年后重返公开市场。

但是如通用的成功案例并不多见。Yan律师预计，本次破产潮大约只会有10%-15%的公司能够活下来，整个破产程序旷日持久且费用高昂，可持续一年到一年半的时间。大部分公司都经不起这样的消耗，尤其是许多零售企业在疫情之前就已经在苦苦挣扎，当下还面临新冠疫情前景巨大的不确定性，企业能够“起死回生”的概率很低。

无论是对于企业、个人还是美国经济整体，破产潮都将造成严重后果：首先，破产将造成公司债务重整，包括银行在内的债权人大概率面临巨大损失；其次，大批企业破产将直接破坏整个产业链，例如零售商申请破产，其供货商、运货公司等也失去了客户。第三，大批公司破产将造成大规模失业，居民收入下滑，加之美国国会接下来倾向于削减额外发放的失业补助金，居民消费这一经济增长的主要动力将受到沉重打击。

目前政府出台了为企业提供贷款和延期还款等优惠政策，帮助危机中的企业资金链不至于断裂。但是，企业最终还是需要偿还贷款及利息，如果企业本身运营现金流没有改善，政府的有利政策不过是延缓了其破产的时间，并未解决导致公司破产的核心问题。此外，政府有可能接下来会降低对企业的扶助力度，这将使企业的财务状况更加艰难。

银行紧缩银根也将恶化破产趋势。截至今年第二季度，美国的银行针对大企业、小企业和消费者的贷款都开始显著收紧银根。一方面由于破产潮的逐步展开，将出现大规模的贷款违约；另一方面银行银根紧缩，贷款供应下降：企业和个人难以获得更多融资以支持投资和消费，企业无法维持经营，个人的消费能力受限。因此美国将面临更大规模和范围的破产，经济被拖进更深的泥潭。

（美国收紧贷款标准的银行的净百分比：蓝色为大中型企业，红色为小型企业，绿色为消费者

数据来源：美联储经济数据库FRED，笔者整理）

以下为新浪财经和破产律师Robert Yan的对话实录：

新浪财经：您能简要介绍一下美国申请破产的程序以及通常所花费的时间吗？

Robert Yan：根据美国破产法，公司申请破产保护将启动破产案，并将使公司成为债务人。申请破产对于一个公司来说是非常慎重和艰难的决定，而且通常是公司最不想做的事情。

企业的规模、复杂性和类型，以及申请破产的情况，是影响破产案件时间长短的多种因素之一。另一个因素是公司申请的破产类型。例如，《破产法》第11章侧重于公司业务事务的重组，通常涉及公司在试图重组其债务和义务并退出破产时继续经营其业务。相比之下，《破产法》第7章则涉及公司的清算。虽然每个破产案件因涉及的事实而有所不同，但整个过程一般可以持续一年到一年半。

新浪财经：根据你的经验，在第11章破产法中存活下来的公司比例是多少？

Robert Yan：不会高，最多 20%，但更可能介于10%-15%之间。整个过程可能成本高昂且困难。对于许多行业，如零售业，该公司可能无法承受长期的破产。今年的COVID-19疫情可能会使重组过程更加困难，因为围绕这一流行病的不确定性仍然存在。

新浪财经：您认为今年破产的规模如何？预计会到什么时候结束？

Robert Yan：许多零售公司在疫情前就在苦苦挣扎，有些公司今年已经申请破产。疫情之前购物习惯和消费支出习惯就已经在线上流行。随着病毒蔓延，特别是政府下达了居家隔离令，越来越多的人不得不求助于线上来满足他们的需要。因此，人们越来越习惯于网上购物。对于主要依靠实体店的零售商来说，COVID-19使得他们的艰难状况更加糟糕。

目前的破产浪潮仍处于起步阶段，尚未达到顶峰。阻止这一流行病的时间越长，对许多零售商来说，情况就越糟，他们中的大多数都有巨额担保债务、要支付的租金、员工工资、库存问题和抵押品问题。这将给零售商带来很大的压力。所有这些都将破坏产业链。例如，零售商的供应商现在必须担心，因为他们的主要客户有申请破产的风险。虽然一些公司可能保留了一些储备，或从政府获得一些资金援助，以帮助他们在这次危机中暂时存货，但是这些公司维持这种状况的压力很大，其临时流动性问题最终将变成永久性问题，必须尽快做出艰难的决定。未来几个月，更多的零售公司可能会申请破产，并一直延续到今年年底和明年年初。

新浪财经：这次破产浪潮对美国经济产生了多大影响？

Robert Yan：它有很多的影响。我们已经看到像JC Penny，Brooks Brothers，Neiman Marcus和Ann Taylor的母公司等大型零售商破产，并有许多较小的零售企业处于一个糟糕的情况。对于个人来说，公司财务运营的压力将导致许多员工面临失业。与这些零售公司打交道的供应商、货运公司、房东等也会受到影响，并增加他们自己的财务压力。因此，零售业的集体破产将影响其他许多行业，对经济的影响将很大。

新浪财经：您认为破产对商业银行的影响如何？

Robert Yan：其影响也很大，尤其是对专注于向零售公司放贷的商业银行。这些银行现在拥有快速增长的不良贷款，随着公司难以运营，其抵押品的价值可能面临大幅贬值风险。

新浪财经：2008年金融危机中，很多公司申请破产，当年的破产潮与今年相比有什么区别？

Robert Yan：虽然可能有一些相似之处，但由此导致的破产浪潮发生的原因存在很大差异。2008年的破产潮主要是当时的制度、法律和政策等内部因素造成的。今年，COVID-19大流行是当前破产浪潮的主要原因，更像是一个外部因素。每个人都在猜测，疫情何时会停止，或是否会变得更糟。

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