大摩：中国平安目标价119港元 给予增持评级

摩根士丹利目前授予中国平安（02318）目标价119港元以及“增持”评级。

大摩发表研究报告称，公共卫生事件已影响到中国平安旗下多项业务。预计中国平安上半年税后经营利润（OPAT）同比减少2%至720亿元人民币，这是该公司经营利润5年来首次下降；预计第二季度OPAT下降8%，相比第一季度进一步下滑，由此反映出公司OPAT的增长放缓；另外平安旗下银行和财产险部门的信贷成本以及非寿险业务也由此承压。

大摩预计，中国平安的寿险内涵价值（EV）将增长6%，并削减了每股盈利预测9%，以放映将公司更高的信贷成本纳入财产险和收到公共卫生事件的影响，但大摩认为目前中国平安的业绩下降是暂时性的，并预计公司未来的盈利轨迹和股息增长将在下半年恢复，因此不会改变估值。

大摩认为平安关于财产保险新业务价值增长的放缓将使公司核心收益承压，预计上半年的新业务价值（VNB）下跌25%，由于公共卫生事件的负面影响，该公司将面临首年业务保费收入（FYP）下降和利润承压的变化趋势。大摩预期上半年寿险业务的核心盈利增长将放缓至10%。

另外，大摩预计中国平安上半年的综合成本率（CoR）将提高至98.1%，由于公共卫生事件限制出行降低了事故发生概率从而增加了相关业务风险，但该风险可能会因信贷额度的下降而被对冲。大摩表示，平安保险的信贷风险敞口可能比同行业公司更大。但是由于公司零售信贷状况有所改善，下半年公司业绩有望实现V形复苏。在公司的银行业务方面，受净息差压力和信贷增长的影响，公司第二季度的营收也可能受到负面影响，预计上半年银行盈利将下降5%。

大摩指出虽然中国平安的科技基本面虽然仍然处于亏损状态，但由于用户数量激增从而使得收入增加，平安好医生（01833）和平安一账通的股价从今年年初至今均上涨了100%以上。

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