业绩下滑进行时大额分红 三湘印象打的什么“算盘”？

文/熊颖

来源：财经网

7月23日，三湘印象公布了自己的2020年上半年“成绩单”。

从半年报来看，三湘印象是一个矛盾体。一方面，2020年上半年，三湘印象营收、净利双双大幅“跳水”；另一方面，“成绩”并不理想的三湘印象却又抛出远远高于净利润的分红计划。

业绩下滑时，上市公司拿出远高于净利润的现金总额进行分红的行为在资本市场并不常见。因为，分红往往作为上市公司选择和股东“有福同享”的一种回馈方式；相反，业绩下滑时，上市公司更需要股东“有难同当”。

选择在公司业绩下滑时进行大额分红，三湘印象究竟打的什么“算盘”？

“不合时宜”的大额分红

7月23日，三湘印象发布2020年半年报。2020年上半年，三湘印象实现营业收入4.94亿元，同比下滑66.22%；归母净利润7446.27万元，同比减少80.57%；扣非净利润2721.11万元，同比减少86.43%。

根据半年报，三湘印象营收“滑铁卢”的主要原因在于，地产项目交房结转收入较上期减少。2020年上半年，房地产销售，这一在三湘印象总营收中占比超过6成的“主力军”，仅实现营业收入3亿元，同比下滑33.70%。

值得一提的是，三湘印象2017年营业收入24.74亿元，同比下滑63.1%，归母净利润2.65亿元，同比下滑62.41%；2018年营业收入16.33亿元，同比减少33.99%，归母净利润亏损4.56亿元，同比锐减271.85%。

在连续两年业绩大跳水后，2019年三湘印象首次实现营收、净利的正增长。不过，2020上半年的业绩回落，又让三湘印象“一夜回到解放前”。

业绩“不给力”，却丝毫没有影响三湘印象的分红计划。三湘印象在半年报中抛出巨额现金分红，拟向全体股东每10股派发4元（含税）现金股利，共派发现金总额4.72亿元，相当于上半年归母净利润的6.34倍。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉财经网，现金分红远远大于净利润的情况，在上市公司中并不常见。《2019年A股证券市场分红报告》也指出，上市公司是否分红与其基本面（成长能力和盈利能力）密切相关，盈利能力较高的公司分红的概率更大。

柏文喜分析，现金分红远大于净利润，一般发生在大股东极度缺钱的情况下，公司把之前的累计未分配利润也拿来派现。

此外，2020年上半年，三湘印象的负债也增加不少。半年报显示，2020上半年，三湘印象筹资活动现金流入4.83亿元，较2019年同期的1亿元同比增长383.16%，金融机构借款增长明显。

较2019年末相比，2020年6月30日，三湘印象负债总额从71.27亿元增至97.56亿元；资产负债率也从55.56%增至63.34%。

此外，三湘印象还在2020年经营计划中强调，要将回款工作作为年度经营工作中的重中之重，加快现金回流力度，确保和促进公司生产再投入。

文化演艺难担营收重任

在营收、净利双双“走下坡路”时，三湘印象也有“异军突起”的业务板块。2020年上半年，文化演艺贡献营业收入1.29亿元，同比增长347.73%。

自2015年，三湘印象收购观印象转型地产+文化以来，文化演艺贡献营业收入一直较少且不太稳定。三湘印象的文化演艺板块在2016、2017、2018、2019年分别贡献营业收入1.93亿元、3.49亿元、0.76亿元、0.73亿元；分别占总营收的2.88%、14.11%、4.65%、3.69%。

2020年上半年，三湘印象的文化演艺板块不光在总营收中的占比首次增至26.16%；文化演艺毛利率也从44.63%增至64%。

但实际上，三湘印象的文化演艺业绩之所以能够突飞猛进在于，2020年上半年观印象确认制作收入1.2亿元，较上期增加。此前三湘印象发布的《关于公司2019年年度报告的事后审核问询函回复》公告中对这一收入描述更加详细，由于《印象太极》在2019年更换剧场选址，导致项目进度调整，《印象太极》按实际进度于2020年1季度确认1.27亿元收入。

财报指出，三湘印象的文化板块主要以观印象为业务平台。观印象目前的盈利模式为“演出创作”+“知识产权许可”+“艺术团运营管理”+“股东权益分红”模式，主要收入来源于演出艺术创作、演出票务分成、内容维护、运营管理费以及股东权益分红等。

2017年、2018年年报更是直接指出，“文化演艺收入主要来源于文化演艺制作收入”，而在2020年上半年，制作收入也贡献了文化演艺营收的93%。

虽然观印象的旅游文化演艺产品拥有“印象”、“又见”、“最忆”、“归来”四大演出品牌系列，经典代表作包括《印象刘三姐》、《又见平遥》、《又见敦煌》等，但根据财报数据，不难推断，观印象的演出票务分成暂时还“未成气候”。

此外，观印象的大多数作品选址于国家5A级核心景区。受此影响，观印象的演出票务也成了2020年疫情影响的“重灾区”。半年报指出，公司旗下各公演项目通过线上直播、观光体验、预售年票、抖音带货、套票赠票等多种途径，寻求自救，止损扭亏。目前，公司旗下近九成演艺项目已恢复演出。

一笔制作收入的到账，让三湘印象的文化演艺在2020年上半年有了短暂起色。但不可否认的是，截至目前，三湘印象的文化演艺生意仍是投入远远大于回报。

2015年，三湘印象以19亿元的收购对价拿下观印象100%股权，2016年~2018年期间，观印象分别实现净利润1.25亿元、1.3亿元、2761.17万元，远低于此前的“对赌”业绩。2018年三湘印象还计提观印象商誉减值11.54亿元。观印象何时能从“赔本生意”变成“赚钱生意”，仍然需要时间考验。

转型多年，三湘印象的文化演艺仍然难以担起贡献营收的重任，但原本赖以生存的“老本行”房地产却开始接连走“下坡路”。

2017年，三湘印象的房地产销售开始断崖式下跌，贡献营收从2016年的64亿元减至2017年的19.46亿元，同比下滑69.59%。2018年，房地产销售再次“缩水”，贡献营收14.07亿元，同比下滑27.7%。2019年房地产销售营业收入小幅增长至17.84亿元。

三湘印象似乎也在有意弱化自己的房地产业务。2014年以后，除去旗下子公司2017年拿下杭州一宗地块外，5年半以来再无任何拿地动作。

根据2020年半年报，三湘印象的土地储备仅剩下最后一块土地，地块位于河北燕郊，已于2020年5月21日取得《建设工程规划许可证》，占地面积26.22万平方米，总建筑面积73.52万平方米。

“巧妇难为无米之炊”，土储耗尽后，三湘印象又将如何扛起营收重任？

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