阿根廷：资本管制催生负收益率美元债需求

过去两个月，阿根廷企业在国内发行了创纪录的5.96亿与美元挂钩的债券，其中约三分之一收益率为负。

虽然阿根廷这个“违约老手”乍一听和负利率根本不沾边，但当地投资者却欣然接受倒贴美元，因为他们对比索汇率更加悲观。

目前，悲观的预测认为比索将在两年内下跌50%，这为投资者带来的回报将大大超过购买负收益率债券带来的成本。

在大多数国家，担心本国货币贬值的投资者可以购买美元和正收益的美国国债。但在阿根廷，为遏制美元外逃而实施的资本管制限制了该国公民购买美元的能力，并阻止了海外子公司将利润汇回本国。

由于预计今年的通货膨胀率将超过40%，用本币比索储蓄肯定是一桩赔钱的买卖。 每当贬值预期增加时，美元挂钩的债券就很受欢迎，因为本地市场更看重对冲贬值的必要性而不是发行人的信贷风险，只要与美元挂钩，就会有需求。

寻求廉价融资的阿根廷企业巧妙利用了这种困境，因市场对比索走软的预期加剧，5月和6月与美元挂钩的企业债发行大幅飙升 （图）。

国有石油生产商YPF SA发行了9300万美元的18个月期债券，票面利率为0%，目前收益率为- 1.9%。几天前，其竞争对手泛美能源 （Pan American Energy） 发行了2500万美元类似债券，目前收益率为- 2.3%。

尽管在发展中国家很少见到负收益率，但这种现象对阿根廷来说并不完全是新现象。2015年，由于阿根廷管制措施限制了投资者向海外转移资金的能力，分析师们提高了对比索贬值的预测，政府出售了同样为负收益率的美元挂钩债券。

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