对冲美元？买黄金似乎不是最佳的选择

原标题：对冲美元？买黄金似乎不是最佳的选择

三月份，美元作为“避险货币”受到各国的追捧，一度飙升至103.01，创2017年1月以来的新高。

但随后，美国疫情不断恶化，美国经济数据创历史新低，同时美债实际利率下降至负数，各种利空夹击下，美元一路狂泻。目前美指运行在93下方，正处于自2018年初以来的低位，今年迄今已下跌近3.5%。许多策略师正在排着队做空美元。

人们最关注的问题可能是，美元走软，究竟将为交易者带来什么投资机会呢？

一般来说，美元走软会利好以美元计价的资产，例如美股。

ClearBridge Investments的投资策略师Jeffrey Schulze表示，自1973年以来，按贸易加权的广义美元指数与标准普尔500指数之间的相关性为每月-0.2。

近期，美元和美股走势的负相关性更加明显。加拿大皇家银行首席技术分析师George Davis表示：

“如今，美股和美元指数之间的负相关性处于2012年以来最大水平。标准普尔500指数已经上破双顶的关键阻力位，这暗示美元将进一步下跌。同时，大宗商品价格的回升也令美元承压，因两者之间的关联度达到逾两年以来的最高水平。”

不少人认为，美元大概率已经进入熊市。加拿大CI金融集团部门的顾问斯蒂芬·米勒就是其中一位认为美元还会下跌的分析师：

“几年来，我一直倾向于做多美元，但今年情况有所改变。我认为欧元是最大的受益者。一方面，欧洲已经在财政方面采取了行动，另一方面，美元一直受到美国内政的困扰。”

随着美元下挫，做多美股有利可图吗？

景顺分析师认为，美股或不是一个好的投资标的。当前，美股的估值已经过高，而且不能排除近期随着财政政策不断推出，股市的估值还将更高的可能性。换言之，现在买美股可能已经不划算了。

有人指出，想对冲美元贬值，投资者其实可能转战海外股市。

分析师Schulze Schulze表示：

“美元走软并不一定反映美国经济疲软，而是相对而言反映全球经济走强。”

因此，他提出另外一种对冲美元的工具——国际股票。分析师发现，经过了长时间的背景验证下，其表现比黄金更加出色。

财经网站MW的分析师William Watts表示，当美元下跌时，非美国股票对美国投资者来说更具吸引力，他们的投资收益将高于以美元计价的收益。

除了海外股票，对于对冲美元，市面上一种更常见的方法——买入黄金。众所周知，美元下跌利好黄金。那在美元节节败退之际，投资者买入黄金对冲是否就万无一失了呢？

令人意外的是，数据显示，相比于国际股票，黄金用作对冲美元下跌时的回报率不尽人意，黄金的表现甚至不及国际股票的一半。

当计算自1973年以来12个月的回报率时，以美元计价的MSCI指数中欧洲、大洋洲和远东地区的股票r²值为27%，以美元计价的黄金r²值为12%（r²表示美元指数预测黄金或国际股票波动的相关程度）。换句话说，在金价的月度波动中，有88%是由美元指数波动以外的因素造成的。

财经网站MW分析师Mark Hulbert表示“黄金并不是对冲美元下跌的最佳工具”。当货币贬值时，投资者最先想到的对冲工具是黄金，然而近期黄金的表现更多的是意外而并不是意料之中。自5月中旬以来，美指下跌了7%，而黄金价格却上涨了11%。

另一种论证黄金不是对冲美元贬值的最佳工具的方式是，将名义的金价和通胀调整后的金价进行对比，下图就描绘了自1973年以来这两个方面的价格走势。

如果黄金是一种很好的货币对冲工具，两条曲线应该有所区别，起码经通胀调整后的黄金波动性会更小一些。然而，我们可以发现，两条曲线非常相似，它们的标准差也证实了两者几乎是走势一致。

这也意味着，黄金可能不是一种好的对冲美元贬值的工具。

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