开户解锁嘉实赵学军、广发郭磊、兴业王德伦、安信冯福章最新策略

牛市来了吗，牛市还在吗？风格切换了吗？下半年买什么？近期，邀请了嘉实基金董事长赵学军，广发证券发展研究中心执行董事、首席宏观分析师郭磊，招商证券首席策略分析师张夏，兴业证券首席策略分析师、经济与金融研究院总监、策略研究中心总经理王德伦，海通证券研究所副所长、首席策略分析师荀玉根，兴业证券全球首席策略分析师张忆东，英大证券首席经济学家李大霄，太平洋证券医药生物首席、新浪金麒麟新锐分析师周豫，深圳林园投资董事长林园，锦成盛资产管理总经理相纪宏，鸿道投资创办人、投资总监孙建冬，神农投资创始人陈宇等，深度分享，进行主旨演讲及答疑。

精彩观点摘要

赵学军：热门的消费医药科技行情，会持续，还是会变化？

8月6日，2020嘉实财富8･8财富节云峰会举行，嘉实基金董事长赵学军博士主旨演讲，主要观点：

很多公司，通过烧钱的模式做大，因为钱的成本很低，比方说特斯拉，它的市值远远超过奔驰、超过丰田，但特斯拉是一个新创立的、还在亏钱的企业，为什么市值高？因为利率改变了对企业估值的方法，也就是说利率低，能够使未来的现金流变得比当下的现金流好。所以为什么高科技企业，能够在未来挣到钱的企业，今天比以前变成贵多了？为什么当下挣钱的企业变得不那么贵了，而未来挣钱的企业现在那么贵，都是跟利率发生了根本的变化，有着重大的关系。

A股从2019年初到现在，目前国内市场涨幅超过90%的股票约超过800只，如果剔除金融股，整体市场估值已接近40倍，因此大家现在流行说“估值泡沫”这个词。现在很多投资大家都投在消费医药科技领域，这个结构，会持续，还是会变化？目前市场估值已经偏离了均值一倍标准差，其实，也有可能偏离到两个标准差。这些思考，应该开始去想这些问题。

郭磊：通缩交易利好创业板，复苏交易行情市场风格更均衡

8月6日广发证券发展研究中心执行董事、首席宏观分析师郭磊，长信基金养老FOF投资部总监杨帆，分享主题：震荡行情下大类资产如何配置？

郭磊主要观点：伴随着经济复苏进程的推进，整个大类资产交易风格应该会从上半年相对比较典型的通缩交易，逐步的分阶段走向复苏交易。

什么叫通缩交易？其实它隐含了一个前提是经济会逐步的往下走，这是我们看到的一个特点的话，是商品价格会震荡下行。作为商品的下游，ppi和利率的话也会震荡下行，这时候股票市场机会主要在于宽松，流动性扩张、估值扩张，这种的话我们可以把它统称为通缩交易。

另外一个比较相反的一种定价场景的话，我们把它叫复苏交易。它隐含的一个情况是经济总归是或多或少在逐步的转好的。那么作为经济的下游的话，商品价格会震荡往上走。那么作为商品的下游ppi和利率的话，也会震荡网上这时候的话典型的估值扩张其实是不太容易的。而这时候整个股票市场的机会主要在于利润表的一个修复，以及资产负债表的修复，这是两种整个市场的一个风格，或者我们叫两种定价场景。

张夏：科技股5年一个周期，现在刚好是上行周期

8月5日16：00易方达基金指数投资部基金经理成曦，招商证券首席策略分析师张夏，分享主题：全球科技浪潮下如何掘金科创板？张夏精彩观点：

2000年互联网诞生之后，它科技股应该是每5年一个周期，而且这个周期都是随着所谓的通信技术的发展，比如说我们0304年就有一个二级的小高峰，09年到10年是我们三次的科技的小高峰，那13年到15年期间，应该是我们的四季从落地到应用的一个高峰。

2014年正好是五四季建设的一个高峰期，所以科技股从13年到15年也是表现非常不错。这一次的话相当于是2019年的时候，我们发放了5g牌照，然后到了今年五g建设的一个高峰期，当然各方面的科技方面的需求也非常不错，所以从科技周期的角度来讲的话，我们相当于上一轮的话是2014年的这样一个高点，这就正好过了5年多，我们现在是5g建设的一个高峰，当然也是一轮新的科技趋势的一个起点。这是第一个方面，就是科技周期的角度来讲的话，也是一个科技的上行周期。

王德伦：A股市场迎来核心资产的独立牛市

8月4日兴业证券首席策略分析师、经济与金融研究院总监、策略研究中心总经理王德伦，嘉实基金董事总经理、股票投资总监张金涛，视频直播分享：A股向上？港股向下？德伦、金涛两位大咖与您共话未来。

王德伦表示，近年来A股分化越来越大了。A股市场的分化以前是行业和行业，板块和板块之间的分化非常大，但是行业内部可能分化不是那么大。比如说好行业中的龙头公司，一二线的公司和垫底的公司，大家涨的时候都是一起涨，调的时候都是一起调。

但是现在，同一个行业板块内部，头部公司好的就会一直好，然后差的公司就会差很多，在同一个行业的内部的分化，越来越大的。

未来，其实各个领域的头部的具备核心竞争力的龙头企业，财务指标优秀、治理稳健的公司，其实都是核心资产，长期来看趋势都是向上的，核心资产进入到一个独立的一个向上的通道中，一个独立牛市中。

冯福章：军工行情还没有走完，每轮军工的大行情就是走向泡沫化

8月3日鹏安信证券研究所副所长、军工行业首席分析师冯福章，华基金量化及衍生品投资部量化研究副总监、鹏华中证国防指数基金经理陈龙，直播分享主题：国防现代化建设集体学习解读。冯福章精彩观点：

对于近期的高层对国防现代化建设集体学习，关注国防和军队建设的信息化、现代化、自动化、无人化带来的机会。

近期军工板块行情火爆，有三大因素：第一，外部环境导致的军工企业订单增加；第二，军工从2015年下半年以来很长时间没有涨，近期突然大涨，弥补以前的估值，进行一轮补涨行情；第三，过去机构资金配置比例较低，增配过程影响板块走势。

本轮军工的行情还没有走完。这一轮行情跟过去最大的区别是什么？是订单明显增加，关注度明显提高，大家以前没什么配置，所以说订单的预期是这次上涨的主要逻辑。

从估值来看，目前军工板块估值合理偏高，但是未来的增长考虑到未来的确定性，还是值得关注的。现在估值军工估值是合理偏高的位置，也没有出现泡沫化，没有出现明显的泡沫化，但是也绝对不能说就现在估值很低了，如果说在两个月之前可以这么说，但现在不只是合理偏高。

每轮军工的大行情就是走向泡沫化，所以现在是军工是合理偏高，尤其只是对今年合理偏高，如果说跨年估值它又偏低了。2021年至2023年军工板块业绩确定性很高，所以，目前军工股行情是没有到位，行情可以持续的。

跟过去最大的区别是在于订单和业绩的变化，这个是过去任何一次行情里面没有出现过的。

但斌：下半年也许是筑底注册制到来是A股市场长牛的开始

白酒龙头半年报营收净利双增，白酒板块还能上车吗？白马蓝筹PK科技成长，下半年买什么？7月30日（周四）15：30东方港湾董事长但斌分享：2020年下半年资本市场投资趋势研判。

他表示，在今天的此刻，我们对2020下半年的市场，我们认为可能是震荡，也许是筑底，也许是缓慢向上推升的过程。我一直有一个观点，A股注册制到来那一天很可能是A股市场长牛、慢牛的开始，除了贸易战的影响，中美两国关系的影响，还有疫情的影响，特别是在上半年的时候，对市场还是有极大的压力的。但是经过这两次的压力测试以后，实际上这个位置建一个历史重要底部区域的概率是比较大的。加上注册制到来，它会改变中国资本市场整个的供给关系。资本市场从卖方变成买方，这是非常重要的。因为只有从卖方变成买方，才能让这个市场更平衡，可以上一些好公司，但是它的价格又比较合理，这样的话才能有一个更好的回报。

华泰策略张馨元：库存周期与科技周期双轮驱动下半年A股迎全面牛

7月27日15：00华泰证券研究所策略团队负责人张馨元，招商创业板大盘ETF基金经理苏燕青，分享主题：创业板注册制启动、科创板50发布，A股科技创新生态及未来走势展望。

张馨元表示，下半年A股有望迎来全面牛，是库存周期牛和科技周期牛。关注以创业板为代表的科技主线和传统制造业以及低估值价值股。观看入口>>>

张馨元指出：“对下半年整体A股市场有一个非常清晰的判断，就是一个看全面牛市这样的判断，而且它的驱动力我们也给的很直接。第二库存周期和第二科技周期牛市。这里面相信大家听到库存周期和科技周期其实就比较清楚我们在结构上是怎么看，这里面第二科技周期，它其实还是对应到的是科技股成长板块，或者说直接对应到指数的话，就是创业板指数的这样一个机会。然后第二库存周期它其实对应到的是我们说传统的板块，或者说像传统制造业，然后包括我们有一些低估值的价值股它的修复的机会”。

荀玉根：为什么说现在是牛市？历史周期、钱多、基本面三大原因

海通证券研究所副所长、首席策略分析师荀玉根表示，近期A股下跌是属于牛市过程当中的正常调整，A股今年80%的时间是上涨的，20%的时间是下跌的。为什么说现在是牛市？历史周期、钱多、基本面三大原因。观看视频>>>

他指出：“牛市启动的原因，我把它概括成为有三个层面，一个层面是一股历史，29年历史来看，大概5~6年，就是一个牛熊周期的轮回。在去年年初的时候我们可以发现前一轮熊市跌的时间已经足够长，跌的幅度已经足够深。所以根据周期的轮回来讲，就应该有一轮牛市出现。这就好比一年四季春夏秋冬，我们北京冬天差不多三个月7分，降到零下10度甚至15度的时候，那么气温最终它也会产生，所以这是一个轮回。那么牛市的第二个逻辑是在于钱多。我们看到宏观上货币环境宽松，微观上资金进入股市，尤其是今年以来，我们看到很多这种爆款产品，爆款基金的发行很多。还有第三个逻辑，我们说基本面数据它其实会在慢慢改善，所以这是我们从大概的框架角度来看，我们从一个比较长的视角来看，我们说A股他从去年年初开始已经进入到牛市氛围当中，所以才会出现即便有疫情爆发，股票市场仍然有韧性，仍然出现了这种结构性的很好的机会。”

张忆东：长期最看好科技成长型公司洗洗更健康

兴业证券全球首席策略分析师张忆东表示，小心估值走的太远，远离了基本面的风险。无论是美国市场，还是A股，个别一些领域要小心估值远离基本面的风险。基本面来看，好东西还会是好东西，成长的长逻辑也是OK的，但是，如果它已经过度透支了乐观的预期，就有牛失前蹄的风险，需要等等基本面的风险。比如说到了8月份中报或者10月份三季报的时候，如果出现了业绩不达预期，那这个时候就不排除有一些明星板块出现个股分化、调整的风险。

李大霄：疯牛将转为慢牛警惕高估的五类股票

英大证券首席经济学家李大霄在直播时表示，疯牛将转为慢牛警惕高估的五类股票。中国人“炒”股票时代过去进入“买”股票时代。外资进场提速，三大指数会竞争性提升A股纳入比例。

周豫谈医药股买点：下跌和量能萎缩同时出现或是买点

太平洋证券医药生物首席、新浪金麒麟新锐分析师周豫在做客新浪财经云会议直播时表示，医药股近期面临调整压力。买点标志是下跌和量能萎缩同时出现。

他表示，医药底并不深，何时买入？整体看，需要时间消化之前上涨，后续还是有风险。调整到一周之后，如果出现下跌，同时伴随量能萎缩，我认为才能开启一波行情。

林园直播5要点：A股市场处于牛市初期券商白酒仍看好

现在是牛市的初期，主要还是一些大市值的龙头公司持续上涨。过去“熊末牛初”的两三年，龙头一直在走牛，实际上表现持续上涨。接下来一段时间内，A股市场会往牛市方向前进。

上半年科技、医药、白酒涨幅较多，应该持有还是获利了结？林园表示，公司买入和卖出是分开的，都是几年前建的仓，新一轮的建仓是2016年4月份开始建仓的，所以目前非常坚决，就是持有。

林园表示，投资几十年，没出现方向性的错误。私募产品业绩只有十年的成绩，但是投资几十年，基本上能把握大势，不出大错误，不会长期亏损。

当下我们就是持有主流，牛市初期我们必须这样做。牛市初期，很多股票还在探底。具体选股，请解锁看完整视频。

孙建冬：新兴成长股的牛市已开启需要投资方法更开放

中国过去十年为什么股票市场总体来讲没有长期的牛市呢？有两个原因，请解锁看完整视频。

对于新兴成长行业，它是一个美丽新世界。对于这个新世界，我们可能需要有一些更新的观念和投资方法。因为新兴行业跟传统行业不一样，传统行业逻辑很清晰，而新兴产业不一样，本身科技加速进步会颠覆原来的行业格局，政府的政策也会改变行业的格局，企业的战略变化也会改变这个格局。

神农陈宇：这次牛市与众不同为什么牛市亏钱？以前的炒法必死无疑

要意识到这一次的牛市与众不同，可以说这是中国资本市场上历史上30年以来第一次注册牛。

过往，审核制30年才上来3000家，而注册制下上市公司无穷尽的，中国3800万企业，8000万个体户，加起来是1.2亿企业单元。因此，你想要多少给你多少。再像以前审核制存量市场的炒法是必死无疑。

很多人说为什么牛市来了我亏钱，以前牛市来了是个傻子进来就挣钱，现在为什么牛市来了我没挣钱，你挣钱了呢？

原因、诀窍就在这里，因为此牛非彼牛，千万不要刻舟求剑。这次是一个增量的牛市，史无前例，从未有过。股票的供给是无限量的。当然这一次也是过去历史上的第一次，居民的资产配置的主要的市场是股市，而不是楼市、银行理财，这是非常非常重要的一点。

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