独家！谭雅玲：“8·11”汇改的实践性与市场化进程

作者：中国外汇投资研究院独立经济学家谭雅玲

实践性突出结构与配套模式的成型与完善

7·21汇改体现机制与制度上的成功开启，脱离美元报价机制的单边转向多变参考篮子货币模式，但细节与结构则是由8·11再汇改承载完成。其中包括三套篮子货币的构成、报价主体的多元、汇率模式定价的标准，进而为人民币自然、逐渐、规律发现与运行提供重要标本与参数。尤其伴随国际竞争环境严峻性，8·11再汇改的承前启后发挥的实践性效果更佳令人欣慰与安逸。尤其人民币贬值破7之后的解读与应对平稳、淡定乃至顺其自然，这不仅给与信心和心理稳定支撑，更直接促成对外关系、价值以及情绪、技术上的稳定平稳局面。

因此，面对国际市场大起大落的疾风暴雨投机炒作，我国人民币保持淡定节奏与步骤，稳健和可控运行尤为瞩目。与新兴市场比较，截至目前主要新兴市场国家和地区之间唯有我国人民币贬值幅度相对较小。据统计显示，2020年多数新兴市场国家货币都经历贬值，其中贬值幅度较大的国家有巴西雷亚尔贬值将近50%、南非兰特贬值40%以上、墨西哥比索、俄罗斯卢布贬值30%以上。

但我国人民币从今年最高点1月20日6.8401元至5月27日最低点7.1777元，人民币贬值4.92%；如果按照年初6.96元至目前6.98元则依然贬值0.28%。相比较，我国人民币贬值幅度不大，汇率双边波动以稳定为主局面相对稳健。

从长期背景看，2018年至今的新兴市场货币被做空和炒作轮番实施特性凸显，我国人民币并未被极端炒作，我国政策管控起到关键作为，人民币贬值可控对海外投机攻击具有很强的节制力和控制性。尤其疫情特殊性，我国比较新兴市场货币基本面、政策面、国际面相对稳定，人民币被攻击的油水是人民币被投机对冲的核心要素。仅看金砖5国现实状况，目前唯有我国经济相对稳定和利好突出，汇率可控有序，但其它4国经济沦陷和政策无效显著，货币被投机已经难以获利，相比较人民币被投机的理由与氛围是游资热钱攻击之重点在所难免。8·11再汇改实践性效果凸显改革进展与效率。

市场化强调周期与规律运行的定力与宗旨

8·11再汇改市场化集中体现在2020年8月5日人民币破7的重要关口。人民币贬值已经背离美元走势是今年新动向，美元升值有限、人民币贬值扩大，其原因在于：第一，人民币自身经济基本面和政策诉求明确的结果。人民币升值有节制6.70元明朗，人民币贬值对经济而言是常理，进而双边走势、稳定为主政策方向偏向可控、可自主调和的贬值，而非刻意、攀比的贬值。

第二，贸易争端制衡汇率影响凸显效应。一方面是情绪化引导市场心理预期，另一方面是重大事件举措直接刺激我国市场期待过高、希望过大的心理打击，人民币被贬值是心理预期落空刺激的结果。

第三，人民币假期囤积技术基础的释然。我国小假期期间海外市场波动较大，人民币比较之下的技术刺激作用是影响人民币贬值加大的背景，包括石油与黄金交易的关联连带性也在其中，此外我国股市效应的推进作用在所难免。目前我国企业期待、观望与等待事件和事态严重，尤其是中美贸易恶化态势存在，紧张心理扩大不安逸，毕竟我国经济和企业快速增长周期已经陷入瓶颈，相比较周期结构调整的双重性必然带来企业受益屏蔽期，企业心态的急躁和烦躁是目前发展的重大问题。相比较外部，美国主要的对华策略则侧重对产业和企业的打击，并非是市场传闻的人民币汇率问题。

因为美国的高端经验以及较量资质使得它很明白打击竞争对手的关键点在哪，去除产业和企业竞争力以及利润损失是汇率作用自然消失的关键。关于中美贸易是否涉及汇率的猜想很多，但实际上美元的老道并非只看汇率，而是看重针对汇率基础设计进攻我国企业的效应。因此，我国外贸企业应该增长的是汇率应对能力，一方面是实业基础要提高，加工局面转向自主产品；另一方面是汇率管理水平，不仅仅是财务计算模式收付支出理念，更要有前瞻性汇率评估预测管理思路。因此，企业应加强与金融机构和智库机构的合作，培养企业自主管理汇率的能力和防范汇率风险的意识。这些都是8·11再汇改取得的成就与进步。

第一我国经济基本面需求为主的政策宗旨清晰是要点。人民币汇率相对稳定的政策宗旨决定人民币波动需要可控、可调和可用，并非是不动的稳定含义。尤其是人民币升值制衡与约束体现我国政策主张的自我调节目标宗旨与水平诉求清晰。但我国与汇率或外贸企业相关政策的不配套带来的困境与被动是导致人民币贬值加快的内在因素之一，需要深入论证与研究改革配套。

第二人民币与美元关联间的贸易应对难度较大是重点。人民币贬值本应对外贸积极有效，但基于汇率向上突出，外贸企业又面临订单不确定以及市场份额的缩减压力。因此透过产业和企业看汇率，人民币贬值效应面临两难局面。一方面，企业准备不足，只是被动接应汇率的不安逸直接影响产品与产业发展不足；另一方面，外贸顺差减少与上升的汇率因素关联在于结汇心情和水平，判断力不足是重大软肋，随行就市被动难变。

第三离岸市场炒作因素的干扰与竞争具有设计是焦点。凡是我国假期前后国际市场炒作性是今年特色之一，这种组合拳在于外部调整高级化体现，反之我方被动性突出，人民币离岸市场引导凸显，毕竟我们企业面临的外贸不景气已经证实，广交会就是最好的例证，政策与市场脱节的风险是人民币被炒作的基础。

今年以来我国人民币政策指导效果较好，以市场供求为主的基调以及不断去除敏感指标的意图相当明朗。尤其是8·11再汇改我国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。市场供求在汇率形成中发挥决定性作用，人民币汇率的波动是由这一机制决定的，这是浮动汇率制度的应有之义。从全球市场角度观察，作为货币之间的比价，汇率波动也是常态，有了波动，价格机制才能发挥资源配置和自动调节的作用。

而实际我国市场表现在于：人民币今年以来的波动率完全符合市场规律与国际趋势，更适宜企业灵活和有效应对市场变化。因此，央行特别指出，如果回顾过去20年人民币汇率的变化，市场会发现人民币对美元既有过8元多的时候，也有过7元多和6元多的时候，现在人民币汇率又回到7元以下。未来需要说明的是人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。这进一步体现我国人民币均衡水平市场选项的理性、科学与求实性，更是实践性进取与市场化效果的有机结合。

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