汇丰研究：李宁目标价上调至36.4港元 维持买入评级

汇丰研究目前将李宁（02331）目标价由29.6港元上调至36.4港元，评级维持“买入”。

汇丰研究发表研究报告表示，李宁上半年的销售率及零售折扣受到公共卫生事件打击，但仍能在收入下跌1%的情况下，维持稳定的毛利率表现。上半年，公司调整后净利润同比增长22%至6.83亿元人民币，净利率为11.1%，高过其全年的10.5%指引及汇丰预期的9.7%。

汇丰进一步指出，公司上半年毛利率具有说服力，仅同比下跌20个基点至49.5%，而批发毛利率则同比上升2至3%，零售毛利率跌幅少于2%。考虑到上半年的零售折上涨6个百分点，因此这个结果超出预期，以上指标主要得益于公司强大的品牌力，例如制造商的建议零售价有11-13%的升幅，而新产品的销售贡献超出市场平均水平。

虽然业绩表现强劲，但公司仍未上调全年净利润率指标，原因是在零售需求回升趋势不稳定的情况下，零售折扣或将维持在较高水平；目前建议零售价增加的利好将延续至下半年，但不会如上半年般表现强劲；目前公司新产品组合的利好将会在下半年大致结束；上半年公司2170万元人民币的租金舒缓或将不能在下半年继续为公司带来利好。

汇丰认为，为了在年底前渠道库存量正常化，公司或会继续提供大量零售折扣。因此维持公司“买入”投资评级，目标价由29.6港元升至36.4港元。

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