金域医学半年报： 核酸检测占全国1/10 高瓴持股市值翻倍

金域医学半年报： 核酸检测占全国1/10 高瓴持股市值翻倍

作者： 张丽华

金域医学（603882.SH）半年报显示，公司核酸检测收入增长迅猛，截至今年6月末，累计检测量超过1000万例，约占全国总量的十分之一。

新冠病毒核酸检测收入增加，令金域医学业绩暴增。公司2020年上半年营业收入34.75亿元，同比增长36.63%；归属于上市公司股东的净利润5.56亿元，去年同期仅为1.71亿元，同比增长223.71%。

2019年年报显示，高瓴资本旗下HCM中国基金，新进成为金域医学第6大流通股股东，持有股数为575万股。截至2020年6月30日，高瓴持股数未变。以2019年第四季平均股价来计，高瓴资本持有的这部分股权，至今价值已翻倍，浮盈超过3亿元。

新冠核酸检测收入或占总收三成

金域医学没有公布其所实现的近35亿元销售收入中，新冠病毒核酸检测和常规检测业务所占总收入比例是多少。不过一个可以参考的数据是，截至2020年6月30日，凯普生物（300639.SZ）累计完成新冠检测并确认收入达175万人次， 医学检验服务实现业务收入2.4亿元。

以凯普生物数据作为参考，金域医学上半年新冠病毒核酸检测收入可能超过13亿元，占营业总收入近三成。

金域医学归母净利润增长幅度，远高于营业收入增长幅度，从综合数据来看，高毛利的核酸检测业务突然增加，可能是整体毛利率上升的主要原因。2020年上半年，金域医学综合毛利率由上年同期的 39.79%提升至 44.77%，提升近5个百分点，其中主营业务毛利率由39.65%提升至45.05%，提升5.4个百分点。

另外，三项费用虽然绝对金额在上升，但费用率下降显著。其中，销售费用率由15.07%下降至12.17%、管理费用率由9.48%下降至7%，两项费用率合计下降5.38个百分点。

金域医学成立于2006年，于2017年9月上市，公司称，目前已是国内第三方医学检验行业营业规模最大、服务网络覆盖最广、检验项目及技术平台最齐全的市场领导企业。

不过，值得忧虑的是应收账款，在销售收入增加9亿元的背景下，金域医学的应收账款也较去年同期增加了近9亿元。2020年上半年，公司经营净现金流量为2.4亿元，远低于净利润。

金域医学认为，“互联网+医疗健康”开始崭露头角。第三方医检机构获批直接向个人或社会团体提供新冠病毒核酸检测服务，开辟了C端的流量入口。新冠核酸检测线上C端业务有可能培育出行业新的蓝海。此前有报道称，金域医学通过与金融保险合作，做“B2B2C”的上门体检服务。

股权激励“托”股价

与半年报同时发布的，还有金域医学2020年股权激励计划。此次激励计划拟定的股票期权行权价格高达91.23元。与一年前公司推出的股权激励计划相比，行权价格上升逾2倍。

在半年报业绩飙升和行权价格高标的刺激下，金域医学8月18日开盘上涨6.4%，报在93.4元/股，但随后股价震荡走低，最终报收89.43元/股，收涨1.87%。

2019年3月，金域医学也推行过一次股权激励，激励总数为657万股。授予日收盘价为32.36元/股，行权价格定为29.04元。

此后，金域医学股价开启了连涨模式，至今年8月股价累计上涨近2倍，总市值突破400亿元。目前，金域医学PE(TTM)为52倍左右。

长期关注上市公司股权激励的正谋咨询资深研究员罗霄翔对第一财经记者分析称，2019年股票期权定价为29.04元/股，主要原因是彼时上市公司估值处于较低位置——PE约为55倍，公司整体市值体量小，同时具备业绩爆发的空间，此时做股权激励有利于激发全员斗志，提升业绩，同时向市场传达股票低估的信号。

罗霄翔认为，2020年，当股价来到了90元以上的高位，而受疫情影响未来净利润是否还能如此高速增长还有较大不确定性，此时推出的股票期权计划，存在较大的解锁难度，不排除此时的股权激励主要原因在于维护股价。

结合公司半年报来看，罗霄翔认为，公司较难复制上半年利润“奇迹”。

以2019年为基数，此次股权激励业绩考核指标2020~2023年1~4个行权期上市公司利润增速分别不低于20%、44%、72.8%、107.36%，年均复合增长率的要求为20%。

医疗行业业内人士也认为，疫情是否常态化仍有极大不确定性，且核酸检测市场已是一片红海，业绩可能存在高波动性，且行权价格定价较高，此次股权激励能否顺利行权，存在较大不确定性。

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