当下投资最纠结的选择题：买“贵”的还是买“便宜”的？

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上海证券报

当下，无论是机构投资者还是个人投资者，都面对着一道无比纠结的选择题：买“贵”的还是买“便宜”的？

答案在一定程度上取决于是否相信市场风格转换。近期，市场上对于风格转换的讨论热度越来越高。

8月18日，农林牧渔、煤炭、钢铁化工、有色金属等周期板块涨幅居前，不过本月以来，表现弱势的医药生物也开始强势。究竟要入手哪个板块，股民又陷入纠结。

低估值、周期板块“吸金”能力增强

从近期内、外资板块净流向上看，低估值、周期板块颇受关注。

据西部证券研报，上周外资净买入TOP5行业为银行、 化工、非银金融、传媒以及汽车，风格偏周期；内资净买入TOP5行业为国防军工、 农林牧渔、建筑材料、建筑装饰以及机械设备，风格同样偏周期。

从8月以来的行业涨幅来看，国防军工、银行、非银金融、汽车等板块涨幅居前，而今年以来涨幅较高医药生物行业则有所回调。

对于近期涨幅“一枝独秀”的军工板块，中邮基金投资总监郑玲表示，目前军工板块短期涨幅过大，主要是大家最近才开始对军工有共识，市场集中配置带来了板块短期冲高。如果不考虑短期波动，从长期来看，军工领域有5个方向值得重点关注，军机、特种装备、发动机、北斗和民用飞机。

她认为，此轮军工行情与上一轮有明显不同，不是靠情绪和流动性推动，要靠业绩说话，因此要大浪淘金，在其中找到未来业绩和订单能兑现的优质公司。

关注多行业轮动格局

和前期已上涨了较多的热门板块相比，那些低估值、热度相对较低的板块成了机构选股的“金矿”。

郑玲表示，今年上半年，很多个股已经走出了明显的牛市行情，主要集中在医药、科技、消费等热门赛道。这些方向未来上涨空间可能相对有限，需要严格精选。

她提到，在后续操作中，她更偏向于通过深度研究，挖掘出存在“困境反转”可能性的个股。从行业来说，倾向选择当下不太热门、但未来景气度能持续改善的行业。“当一个行业处于周期底部，并且出现了一些因素推动它未来反转向上，同时行业内部的优质公司也迎来基本面边际改善的拐点，这样的双重叠加是非常好的投资机会”，郑玲表示，“如果个股股价也处于周期底部，那么行业、公司、股价在周期底部的三重共振，就是我所要寻找的投资机会中最佳的点。”

与此同时，也有券商指出，未来盘面可能呈现多行业轮动的格局。

太平洋证券最新研报认为，震荡接近尾声，金融周期补涨可持续。后续，在前期“抱团”资金松动之后，经济持续回暖预期下，风格轮动增强，金融周期补涨可持续，PPI上行期周期风格能有明显相对收益。

买“贵”还是买“便宜”？

市场出现分歧的原因在于：前期涨幅较高的高人气板块如消费、医药生物等目前估值已经处于历史高位，相对而言金融、地产、有色、化工等板块则处于历史低位，或存在补涨行情。

中信期货近期在研报中对于“贵”和“便宜”有一番讨论：

A股“贫富分化”明显，“贵的”越来越贵。以估值的历史分位数相对来看，当前消费>科技>周期>金融地产。

从行业景气度、资金偏好、高成长性等角度出发，消费和科技“贵”有贵的道理。但便宜也有便宜的好处，低估值补涨是7月股市行情的启动因素。据历史统计，便宜的股票未来大概率获得更高收益，长期来看，时间是低估值的朋友。

因此，中信期货建议：

1）短期可能还是要选择“贵的”例如消费，但是可适当降低科技股权重抵御外部风险，如果年内疫苗落地则医药进入后半场；

2）长期看便宜的大概率是好的，“最便宜”策略整体优于“最贵”策略和沪深300指数，而且历久弥香，当前“便宜”的金融地产需要时间陪伴；

3）关注其他具备性价比行业：国防军工、有色化工、饲料种业。

编辑：吴晓婧

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