兰剑智能3年现金流2年负应收款高 毛利率夺冠逆行同行

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原标题：兰剑智能3年现金流2年负应收款高 毛利率夺冠逆行同行

中国经济网编者按：8月21日，兰剑智能科技股份有限公司（以下简称“兰剑智能”）首发上会。兰剑智能拟于上交所科创板上市，计划发行股份不超过7267万股，保荐机构为中泰证券。兰剑智能本次拟募集资金3.82亿元，分别用于智能物流装备生产实验基地建设项目、研发中心及企业信息化建设项目、公司营销服务总部项目、补充流动资金。

2017年至2019年，兰剑智能实现营业收入分别为1.51亿元、3.49亿元、3.95亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为530.16万元、3575.73万元、7333.90万元。

公司2017年、2018年经营活动产生的现金流量净额持续为负，与同期净利润不匹配。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-807.54万元、-4869.29万元、7637.73万元。其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.68亿元、2.45亿元、4.65亿元。

2018年至2019年，兰剑智能营业收入增长率分别为131.00%、13.46%，增速大幅下降。而同期应收账款增长率分别为53.38%、59.11%。

报告期内，兰剑智能应收账款余额分别为7647.95万元、1.15亿元、1.77亿元，应收账款账面价值分别为6335.82万元、9718.16万元、1.55亿元，占当期营业收入的比重分别为42.00%、27.89%、39.11%。公司应收账款周转率分别为1.99、3.63和2.70，高于同行业上市公司今天国际应收账款周转率1.35、0.91、1.52。

2017年至2019年，兰剑智能存货金额分别为7043.01万元、7997.19万元、1.03亿元，占流动资产的比例分别为30.95%、32.10%、23.85%。公司存货周转率分别为1.32、2.82和2.55，同行业上市公司今天国际存货周转率分别为4.27、1.63、1.98。

2017年至2019年，兰剑智能前五大客户的收入占公司总收入的比重分别60.27%、75.55%、70.87%，客户集中度高。

2018年、2019年，唯品会均为公司第一大客户，销售额分别为1.66亿元、1.19亿元，占营业收入47.56%、29.99%。

兰剑智能代运营客户单一，除与唯品会签订了三期智能仓储物流自动化系统的自动化代运营项目外，未与其他客户签订自动化代运营项目。

2017年至2019年，兰剑智能销售费用分别为1600.85万元、2246.84万元和3085.37万元，保持了较高的增长水平。

兰剑智能2017年、2019年、销售费用率均值高于同行业上市公司。报告期内，公司销售费用率分别为10.61%、6.45%、7.80%，均值8.29%，同行业上市公司今天国际销售费用率分别为5.48%、10.49%、6.03%，均值7.33%。

2017年至2019年，兰剑智能研发费用分别为1305.98万元、2255.56万元、3121.57万元，逐年增加。报告期内，公司研发费用率分别为8.66%、6.47%、7.89%，均值7.67%，同行业上市公司今天国际研发费用率分别为5.38%、10.24%、7.43%，均值7.68%。

2017年至2019年，兰剑智能毛利率存在一定波动，先降后升，与同行业可比公司相比，兰剑智能毛利率连续三年“冠军”。公司综合毛利率分别为39.73%、37.10%、40.55%，主营业务毛利率分别为39.73%、37.10%、40.51%。

报告期内，可比公司毛利率均值下滑，分别为31.54%、31.27%、28.67%。兰剑智能毛利率逆势上升，高于同行业上市公司平均水平。

山东洛杰斯特物流科技有限公司（以下简称“洛杰斯特”）是兰剑智能的全资子公司。洛杰斯特在2018年发生三起违法违规，分别受到土地处罚、消防处罚、安监处罚。其中，洛杰斯特未经批准，未办理合法用地手续占用集体土地11，787.62平方米，临邑县国土资源局对该公司罚款共计23.91万元。

据资本邦，兰剑智能股东存在突击入股的情况，达晨创通、合基投资等6名股东在最近一年进入公司股东名单。同时，公司此前与股东之间存在对赌协议，后为上市做准备解除对赌协议。

中国经济网记者向兰剑智能证券部发去采访提纲，截至发稿未收到回复。

智能仓储物流自动化系统解决方案提供商拟科创板上市

兰剑智能主要从事智能仓储物流自动化系统的研发、设计、生产、销售及服务，是一家智能仓储物流自动化系统解决方案提供商，是国内仓储物流自动化拣选系统装备领域的优势企业。

公司的主要产品是智能仓储物流自动化系统，并基于该产品提供自动化代运营、售后运营维护、技术咨询规划等服务。公司的智能仓储物流自动化系统是由托盘级密集仓储拣选一体化系统、料箱级密集仓储拣选（立体货到人）一体化系统和特定商品全自动化拣选系统中的一个或多个组合为一个整体，并与物流软件高度融合的自动化、智能化系统。

吴耀华为兰剑智能的实际控制人。吴耀华持有公司47.81%的股份，段重行持有公司4.50%的股份，段重行系吴耀华之母，二者为一致行动人，合计持有公司52.31%的股份。

吴耀华，董事长，男，1963年9月出生，中国国籍，无境外永久居留权，博士研究生学历，教授、博士生导师。1988年9月至1991年6月就读于山东大学并取得硕士学位；1991年7月至1993年8月于山东大学任教；1993年9月至1996年6月就读于清华大学金属塑性加工专业并取得工学博士学位；1996年7月至1999年9月于山东大学任教；1999年9月至今就职于山东大学控制科学与工程学院，任教授、博士生导师；2001年3月至2011年7月担任公司董事兼总经理，2011年7月至今担任公司董事长。发表期刊、论文80余篇，其中20余篇被SCI、EI收录；2006年当选第四届中国物流学会副会长；2007年获得国家人事部和物流采购联合会颁发的“物流劳动模范”。

兰剑智能拟于上交所科创板上市，计划发行股份不超过7267万股，保荐机构为中泰证券。兰剑智能本次拟募集资金3.82亿元，其中1.24亿元用于智能物流装备生产实验基地建设项目、6286.00万元用于研发中心及企业信息化建设项目、4540.00万元用于公司营销服务总部项目、1.50亿元用于补充流动资金。

两年经营性现金流净额与净利润不匹配

2017年至2019年，兰剑智能实现营业收入分别为1.51亿元、3.49亿元、3.95亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为530.16万元、3575.73万元、7333.90万元。

公司2017年、2018年经营活动产生的现金流量净额持续为负，与同期净利润不匹配，至2019年末才由负转正。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-807.54万元、-4869.29万元、7637.73万元。

其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.68亿元、2.45亿元、4.65亿元。

客户集中度高 只为唯品会提供代运营服务

据招股书，报告期内，兰剑智能主要从事智能仓储物流自动化系统解决方案，公司的主要客户群体为中国烟草、美国宝洁（P&G）、唯品会、国药控股、南京医药等烟草、电子商务、医药、规模零售等行业。

目前公司的智能仓储物流自动化系统已经在美国宝洁（P&G）、科伦药业、天津天药、齐鲁制药、国家电网、一汽大众、北京中彩、风神轮胎等众多制造业企业的物流中心使用。

2017年至2019年，兰剑智能前五大客户的收入占公司总收入的比重分别60.27%、75.55%、70.87%，客户集中度高。

2017年，兰剑智能第一大客户为中国烟草总公司广东省公司，销售额2591.07万元，占营业收入17.17%。

2018年、2019年，唯品会均为公司第一大客户，销售额分别为1.66亿元、1.19亿元，占营业收入的比例为47.56%、29.99%。

兰剑智能代运营客户单一，除与唯品会签订了三期智能仓储物流自动化系统的自动化代运营项目外，未与其他客户签订自动化代运营项目。

截至招股说明书出具日，公司先后与唯品会开展了三期代运营服务，其中包含肇庆项目代运营服务（一期、二期）、简阳项目代运营服务（三期）；完成了两期智能仓储物流自动化系统的销售合同，其中包含唯品会西南物流运营中心蜂巢式订单储分一体系统仓储设备采购及安装合同（四期）、唯品会（华东DC）密集储分一体化系统（五期）。

据招股书，未来若不能获取更多的代运营项目，或者合同提前变更或终止、到期客户与公司停止续约，或者客户经营不利导致无法继续履约，代运营业务可能无法持续，从而可能对公司经营业绩产生不利影响，增加公司经营业绩的波动风险。

此外，智能仓储物流自动化系统具有投资规模大、使用期限长的特点，而不同于日常或经常品的采购，单一主体客户短期内通常不会重复购买智能仓储物流自动化系统，公司存在客户订单不持续的风险，若电子商务、医药、规模零售、烟草等公司下游领域主要客户订单下滑或不持续，公司不能及时开拓、取得同行业内新的优质客户或其他行业客户订单，则可能导致公司的经营业绩下滑。

销售费用增长较大

2017年至2019年，兰剑智能销售费用分别为1600.85万元、2246.84万元和3085.37万元，保持了较高的增长水平。

公司称，报告期内，公司销售费用增长较大主要原因是：公司不断加大市场开拓力度，在不同的应用领域进行布局，销售费用支出不断增加；此外，报告期内公司产品业务规模保持了较高的增长水平，销售费用发生额亦随着公司业务规模的扩张而逐步增加。

兰剑智能销售费用主要包括职工薪酬、差旅费等费用。其中职工薪酬金额分别为524.20万元、750.04万元、1069.62万元；差旅费金额分别为382.74万元、460.24万元、523.20万元。

兰剑智能2017年、2019年、销售费用率均值高于同行业上市公司。

报告期内，公司销售费用率分别为10.61%、6.45%、7.80%，均值8.29%，同行业上市公司今天国际销售费用率分别为5.48%、10.49%、6.03%，均值7.33%。

研发费用逐年增加

2017年至2019年，兰剑智能研发费用分别为1305.98万元、2255.56万元、3121.57万元，逐年增加。

兰剑智能研发费用主要由职工薪酬、直接材料等费用组成。其中职工薪酬金额分别为840.31万元、1388.17万元、2111.53万元；直接材料金额分别为397.03万元、788.91万元、894.26万元。

报告期内，公司研发费用率分别为8.66%、6.47%、7.89%，均值7.67%，同行业上市公司今天国际研发费用率分别为5.38%、10.24%、7.43%，均值7.68%。

公司以及同行业公司今天国际的研发费用率均存在一定的波动，从整体看，双方研发费用率在报告期内的均值较为接近。

2019年应收账款增速超营收增速

2017年至2019年，兰剑智能应收账款余额分别为7647.95万元、1.15亿元、1.77亿元，计提应收账款坏账准备金额分别为1312.13万元、1823.18万元、2274.06万元。

报告期内，公司应收账款账面价值分别为6335.82万元、9718.16万元、1.55亿元，占当期营业收入的比重分别为42.00%、27.89%、39.11%。

2018年至2019年，公司应收账款增长率分别为53.38%、59.11%，同期营业收入增长率分别为131.00%、13.46%。

报告期内，公司应收账款周转率分别为1.99、3.63和2.70，高于同行业上市公司今天国际应收账款周转率1.35、0.91、1.52。

2019年存货1.03亿元

2017年至2019年，兰剑智能存货金额分别为7043.01万元、7997.19万元、1.03亿元，占流动资产的比例分别为30.95%、32.10%、23.85%。

公司存货中发出商品金额分别为4165.01万元、6079.37万元、4912.22万元，占存货的比例分别为59.14%、76.02%、47.63%。

报告期内，公司存货周转率分别为1.32、2.82和2.55，同行业上市公司今天国际存货周转率分别为4.27、1.63、1.98。

公司2017年存货周转率低于今天国际，2018年和2019年高于今天国际。

2018年毛利率曾下滑

2017年至2019年，兰剑智能综合毛利率分别为39.73%、37.10%、40.55%，主营业务毛利率为39.73%、37.10%、40.51%。

兰剑智能毛利率先降后升。2018年度，公司产品毛利率较2017年度下降2.63个百分点，主要是由于智能仓储物流自动化系统毛利率及收入占比变动影响导致综合毛利率下降4.00个百分点所致；2019年度，公司产品毛利率较2018年度上升3.46个百分点，主要是由于智能仓储物流自动化系统毛利率上升3.59个百分点所致。

报告期内，同行业可比公司毛利率均值下滑，分别为31.54%、31.27%、28.67%，公司毛利率高于同行业上市公司平均水平。

与同行业可比公司相比，兰剑智能毛利率连续三年“冠军”。

子公司三起违法遭处罚

洛杰斯特是兰剑智能的全资子公司。报告期内，洛杰斯特发生三起违法违规，分别受到土地处罚、消防处罚、安监处罚。

2018年9月11日，临邑县国土资源局出具临国土监字（2018）044号《行政处罚决定书》，认定洛杰斯特未经批准，未办理合法用地手续，于2012年4月擅自占用邢侗街道办事处路庙村集体土地11，787.62平方米，其中耕地676.06平方米，农用地11，111.56平方米搞建设的行为违反了《中华人民共和国土地管理法》第43、44条规定。责令：1、洛杰斯特退还非法占用的土地；2、没收洛杰斯特在非法占用土地上新建的建筑物和其他设施，并处以非法占用耕地每平方米25元的罚款，农用地每平方米20元的罚款，共计23.91万元。

2018年7月6日，临邑县公安消防大队出具临公（消）行罚决字（2018）0021号、0022号、0023号《行政处罚决定书》，分别认定洛杰斯特1号车间消防器材配置不符合标准；3号车间、餐厅、中试车间未进行消防设计备案及消防竣工验收备案，上述行为分别违反了《中华人民共和国消防法》第16条第1款第2项、第10条、第13条第1款第2项的规定，决定对洛杰斯特分别处2万元、5000元、5000元的罚款。

2018年4月26日，临邑县安全生产监督管理局（现更名为临邑县应急管理局）出具（临）安监罚[2018]4006号《行政处罚决定书》，认定洛杰斯特因未如实记录安全生产教育和培训情况的行为违反了《中华人民共和国安全生产法》第二十五条第四款的规定。综合你厂的违法事实、情节程度以及对我局办案工作配合情况，根据全省安全生产工作的总体要求、结合自有裁量权，我局认定你厂的违法行为情节为较轻档次。责令：限期改正；并处人民币1万元罚款。

股东突击入股？ 上市前夕解除对赌协议

据资本邦，兰剑智能背靠知名创投机构达晨创投。

截至招股说明书签署之日，达晨创通持有公司7.64%的股份；达晨创泰持股1.84%，达晨创恒持股1.79%，达晨创瑞持股1.48%，达晨系股东合计持股12.75%，合计持股数为694.773万股股份。

兰剑智能股东存在突击入股的情况，达晨创通、合基投资等6名股东在最近一年进入公司股东名单。

同时，公司此前与股东之间存在对赌协议，后为上市做准备解除对赌协议。

2020年3月2日，股东段重行（甲方）、达晨创瑞、达晨创恒、达晨创泰（以上三方合称“乙方”）与发行人（丙方）三方共同签署了《之补充协议（二）》，具体内容如下：各方同意，将《之补充协议》中第五条的约定修改为“本补充协议于目标公司向上海证券交易所科创板审核部门提交上市申报材料并被受理之日起自动终止。”

2020年3月2日，吴耀华、济南创投、段重行、蒋霞、张小艺、沈长鹏、刘鹏、张健、林茂、闫萍、邹赐春（以上11位主体合称“甲方”）、达晨创瑞、达晨创恒、达晨创泰（以上三方合称“乙方”）与发行人（丙方）三方共同签署了《之补充协议（二）》，具体内容如下：各方同意，将《之补充协议》中第六条的约定修改为“本补充协议于目标公司向上海证券交易所科创板审核部门提交上市申报材料并被受理之日起自动终止。”根据《之补充协议（二）》，发行人、发行人股东与达晨创瑞、达晨创恒、达晨创泰签署的对赌协议在本次申报并被受理后终止执行，对发行人本次发行并上市不构成实质性障碍。

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