国君(香港)：宝龙地产维持买入评级 目标价7.20港元

宝龙地产发布了2021-2025年新的五年战略规划。在未来5年，公司将致力于达成（i）总自持购物中心数量超过100家，（ii）核心利润超过人民币100亿元，以及（iii）年权益合约销售金额突破人民币1，000亿元等目标。陈德力先生被委任为公司的联席总裁，这将进一步提升高管团队的实力同时促进公司的业务整合。

合约销售维持了稳健的增长势头。公司的合约销售表现受卫生事件于2020年第一季度触底。2020年1至7月，公司的合约销售金额同比增长11.3%至人民币390.2亿元，显示了强劲的销售复苏。2020年前7个月公司共完成了全年销售目标的52.0%。

2020年上半年核心净利同比上升44.3%至人民币26.81亿元，超出预期。公司总收入同比上升40.1%至人民币171.70亿元，主要受物业销售收入的增长所推动。毛利率同比下降1.7个百分点至37.1%，这仍然高于行业的平均水平。我们预计2020至2022年核心净利将分别达到人民币35.32亿元、人民币46.13亿元和人民币57.70亿元。

我们提升公司目标价至7.20港元，相较于公司2020年每股估值13.09港元有45%的折让，也分别相当于7.7倍2020年核心市盈率及0.8倍2020年市净率。我们维持“买入”的投资评级。

风险因素：低于预期的合约销售，商业物业项目的延迟开业。

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