“双循环”发展格局下中国的投资机遇何在？

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原标题：“双循环”发展格局下中国的投资机遇何在？

8月14日，《交银中国财富景气指数报告》第60期发布会在中国金融信息中心举行。本期调查时间为2020年7月7日-7月20日。调查表明，随着经济活动逐步恢复，小康家庭财富景气指数止跌回升，涨幅达6个百分点，至121点。三项一级指标中，受近期持续复工复岗以及股市良好行情影响，收入增长指数上升8个百分点，经济景气指数和投资意愿指数均上升5个百分点。

一、经济景气指数改善，主要经济圈涨幅好于全国

本期经济景气指数为115点，比上期上涨5个百分点。投资和就业两个二级指数有不同程度上涨。主要经济圈的经济景气指数涨幅高于或等于全国，其中，京津冀和珠三角地区经济景气指数上涨6个百分点。

二、财产性收入显著增加，消费指数连续两期回升

本期小康家庭收入增长指数为134点，上涨8个百分点。两个二级指标中，家庭财务状况指数较上期上升6个百分点，投资收益指数上涨9个百分点。随着经济持续恢复，小康家庭对当前及未来家庭收入均持有较强信心。从家庭消费支出看，小康家庭当前及预期消费支出继续保持上升态势。

三、流动资产及不动产投资意愿双双回升

本期小康家庭投资意愿指数较上期上升5个百分点，为113点。其中，流动资产投资意愿指数上升7个百分点，达到122点。从各类产品的投资意愿看，本期上涨明显的有股票、基金和贵金属。不动产方面，随着疫情影响减弱，居民住房需求释放，投资意愿指数较上期上涨3个百分点，达104点。

交通银行金融研究中心副总经理、首席研究员唐建伟，浙商证券首席战略官兼研究所所长邱冠华，兴业证券首席策略分析师、策略研究中心总经理王德伦（金麒麟分析师），西泽研究院院长、济南大学金融学教授赵建，中海基金权益投资部总经理许定晴等嘉宾宾围绕“‘双循环’发展格局下中国的投资机遇”这一主题展开了圆桌讨论。

交通银行金融研究中心副总经理、首席研究员唐建伟从“形成‘双循环’格局所面临的约束、如何促进‘双循环’格局尽快形成、‘双循环’格局下的投资机遇”三个方面分享了看法。“双循环”格局面临的约束分为“内循环”和“外循环”两个方面。前者体现在国内消费不振、民间投资热情不高、人口老龄化导致的适龄劳动人口持续下降及劳动力成本上升这三个要素；后者则为疫情导致全球经济陷入持续低迷，加上中美这两大经济体之间博弈的长期性和复杂性，此外，中国在某些战略物资和关键技术领域对外依存度过高，存在产业链断供风险。这就需要更大力度改革和更高水平的开放来促进“双循环”格局的尽快形成。改革重点是推进国企国资改革、土地要素市场化改革及建立鼓励创新的体制机制；新时期的开放应该是对外与对内双向开放。针对“双循环”发展格局下的投资机遇，唐建伟表示，消费升级、投资提质、区域经济重构及经济数字化转型这四大投资方向值得关注。

西泽研究院院长、济南大学商学院教授赵建从“熵”的角度阐述了“双循环”格局产生的历史原因和现实意义。他指出，任何一个系统在运行过程中都会产生所谓的“熵增”，当熵增加到一定程度，系统就会崩溃。中华五千年的农业文明其实都是在“内循环”，当它没办法“外循环”（或者说开放）时，发展过程中就会出现很多问题，体现在朝代的更迭，形成波动的周期率。新中国成立后，直到改革开放，我们建立起“外循环”系统，开始把“熵增”问题融入全球范围内来解决。赵建指出，所谓的“内循环”、“外循环”到“双循环”的转化，并不是现在才出现的。美国次贷危机以来，中国经济的发展过程就是一个自发的转化过程。不用过度解读“双循环”，当下重要的是“做好自己的事情”。乐观来看，“双循环”体系能够倒逼我们解决历史遗留问题，促进经济发展。

浙商证券首席战略官兼研究所所长邱冠华表示，目前我国经济主要是国内“大循环”为主，国际国内“双循环”为辅。“双循环”相互促进，其中一层含义就是防止被“卡脖子”，能促进的地方就促进，不能促进的起码不被“卡脖子”。国内大循环的方向、抓手和切入点在哪里？一靠内需，二是科技。扩内需的潜力依然很大，国内大循环要在原有扩内需的基础上升级，做好三个改变。第一，改变“重数量、轻质量”的状态；第二，改变“重需求、轻供给”的状态；第三，改变“重单向、轻循环”的状态。科技方面，我们要解决“卡脖子”工程，重视新基建，尤其是数字经济。投资方面，邱冠华建议，可以关注补短板的方向和过去做的不够好、未来将超预期的方向。此外，股票投资要做研究，不过度乐观和悲观，求客观。

兴业证券首席策略分析师、策略研究中心总经理王德伦指出，要注重防范和纠正“注重国内大循环，淡化国际大循环”的错误解读；要重视以国内大循环为主体，将资本、土地、劳动力、技术、信息纳入循环体系中；在国内大循环的基础上，注重国际大循环的参与和延续；同时，要具有做大做强国内大循环的信心。我国正处在从传统的投资驱动转向创新型经济的转折点，居民资产配置的大方向将从房地产转移到权益市场。从全球资金的配置来看，我国处于全球优势地位，经济增速领跑全球，利率的吸引力全球最高，股票市场具有发展空间。我们要保持战略上的乐观方向，同时注重短期风险调整。具体投资方面，他建议长期关注科技创新产业，5G技术、新能源汽车产业链、半导体、芯片、人工智能等代表科技创新新一代周期的方向，值得长期看好；当下，重点关注周期制造类的核心资产。消费类的核心资产长期看好。

中海基金权益投资部总经理许定晴表示，当前我国内外部环境发生了一些变化：内部来看，劳动力成本优势减弱，而资本和市场制度的优势显现，随着改革深化和转型升级，内部发展的比较优势也在转变，出台了供给侧结构性改革政策，提倡科技赋能和技术创新；从外部来看，全球经济正处于相对低迷和停滞的状态，因此我国提出了以加大“内循环”为主体，“双循环”相互促进的战略布局。她认为，我们在转型中要注重激发生产要素的活力，包括人、资本、土地等生产要素。关键是提高“内循环”的效率和质量，提升我国在全球产业链上的站位，才能更高层面和更深层次地扩大改革开放。在投资机遇方面，她指出，消费是我国经济稳定增长的一个核心着力点，相信国家将会出台更多相关政策，在高、中、低端消费方面应该都有投资机会。考虑到城镇化的进一步推进，以及技术革新和科技赋能，积极转型的传统行业里依然存在很多投资机会。—CIS—

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