付立春：新三板持续改革 精选层流动性更关键

新三板股权激励等放管服落地，改革持续推进。

全国股转公司制定了《全国中小企业股份转让系统股权激励和员工持股计划业务办理指南》，于2020年8月21日发布实施。新三板股权激励和员工持股计划制度具有以下特点：一是体现“放”，契合企业特点。考虑挂牌公司股本规模普遍较小，将股权激励比例的上限设为30%。二是明确“管”，强化市场约束。明确了内部审议、激励名单公示、强制回避表决、变更或终止程序、中介机构核查等方面的规定三是突出“服”，顺应市场需求。挂牌公司可以委托专业机构进行管理，将持股计划备案为封闭期不少于12个月的金融产品，也可以自行管理、闭环运作，但封闭期不少于36个月。

笔者认为，新三板的改革创新会持续，当前的重点在于已有市场参与主体积极性的调动，体现在市场活力与活跃度提升、新三板财富效应释放。

新三板市场的量升价降，精选层流动性问题更突出。

上周，新三板指数出现下跌。其中，三板成指、三板做市、三板创新均出现不同程度下行。近期三板成指与上证指数的相关性有所下降。三板成指与科创50的相关性强，近期科创50反应更超前。创业板指数对于三板的引领效果相对更加明显。

从三板的概念指数来看，三板龙头的表现更为强韧，上周并未出现下行。而三板研发、三板活跃均出现下行。从三板的行业来看，三板消费逆势上升，三板制造、三板服务、三板医药指数均有不同程度的下行。具体而言，三板制造由升转降，三板服务继续下行，三板医药微降，三板消费持续上行。

新三板的成交额低位反弹。三板成指的出现低位反弹；其中三板做市反弹力度更大。从三板主要成交的概念板块来看，三板创新的成交量最大、反弹力度也最强。三板活跃与三板研发的相关性相对更强，反弹力度相对较弱。

新三板精选层的大部分公司股价出现下跌。其中，市值最大的前五家精选层公司里，贝特瑞下跌，连城数控上涨，颖泰生物下跌，永顺生物下跌，翰博高新下跌。从成交情况看，新三板精选层公司的成交额继续下降。成交额严重分化的精选层中，遥遥领先的贝特瑞自开市以来持续下行，其他公司也有很多出现类似的情况。

笔者认为，流动性下降是新三板精选层当前最紧迫、最关键的问题。

（作者系东北证券研究总监、中国市场学会学术委员，仅代表个人观点）

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