圣元环保：多效协同布局 业绩稳健高增

圣元环保：多效协同布局业绩稳健高增

8月24日，作为创业板注册制首批上市企业之一，圣元环保股份有限公司（以下简称“圣元环保”），于深圳证券交易所创业板成功挂牌交易。圣元环保股票代码“300867”，此次公开发行数量6800万股，发行价格19.34元/股。首日开市即报38.00元，涨幅96.48%，盘中上涨势头不减。截至收盘，涨幅达到136.71%，报收45.78元，位居今日创业板注册制首批上市企业涨幅前十，受到资本市场的普遍认可。

圣元环保成立于1997年，专注于城镇固液废专业化处理业务，主要通过取得BOT等特许经营方式从事生活垃圾焚烧发电和生活污水处理等项目的投资、运营管理及维护业务，是我国领先的生活垃圾焚烧发电和生活污水处理项目运营商之一。

作为三大攻坚战之一的“污染防治”一直是各级政府工作的核心。随着国家环境保护力度不断加大和产业政策日趋完善，环境基础设施建设逐步健全，产业结构和工艺技术不断优化升级，近年来污染治理投资总额保持较快增长。

受益于行业发展和自身优势的积累，圣元环保资产规模和经营业绩维持高速增长。财报显示，截至2019年，圣元环保资产总额为42.08亿元，同比增长13.97%；归属于母公司所有者权益为12.04亿元，同比增长21.99%。同时，2017—2019年，圣元环保营业收入和净利润的年均复合增长率分别为44.28%和84.52%，业绩增长稳健。

一、深耕环保领域十余载，竞争实力强劲

创立之初，圣元环保主要从事贸易业务，自2004年开始涉入环保行业，主营业务变更为生活污水处理业务，2006年进一步布局生活垃圾焚烧发电领域，并逐渐形成生活垃圾焚烧发电和生活污水处理的城镇固液废专业化处理经营格局。

从具体业务看，生活垃圾焚烧发电业务是指公司投资建设垃圾焚烧发电厂，对垃圾进行焚烧处理并符合相应环保要求，垃圾焚烧产生的余热用于发电，并将所发电力并入电网的全过程；生活污水处理业务是指公司投资建设污水处理厂，主要对城镇污水管网所收集的生活污水，去除其中的污染物质，再将净化达标后的污水排放入指定水体的全过程。

数据显示，2005—2018年，我国城镇化率从42.99%增长至59.58%，保持较快增长速度。而随着城镇化进程持续高速推进，相关环保问题的治理压力日益倍增。因此，我国正大力发展生活垃圾处理、生活污水处理等相关市政公用设施建设，从而为生活垃圾焚烧发电和生活污水处理等环保行业带来较大的发展空间。

圣元环保采用“垃圾焚烧发电+污水处理”的业务协同运作创新模式，垃圾焚烧发电和污水处理业务都属于市政公用环保行业，主要客户为政府部门。同时，该公司目前主要采用BOT模式运营垃圾焚烧发电项目和污水处理项目，两种业务之间的协同运作能够有效地共享BOT项目运营经验、客户资源、品牌资源等，进一步提升了该公司核心竞争力。

2020年初，在新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作中，圣元环保通过工艺储备，预留设备升级空间，协同处置医疗垃圾、餐厨垃圾、厨余垃圾等废弃物。公司项目24小时连续运行，在确保2000万人口的生活垃圾、废弃口罩日产日清的前提下，同时根据政府疫情防控要求应急处置部分医疗垃圾，有效控制污染源的二次传播感染。目前，其莆田圣元项目利用生活垃圾焚烧设施应急处置医疗废物的举措被生态环境部固体废物与化学司作为首批案例推广应用。

二、业绩高质量增长，市场地位稳固

圣元环保所处生活垃圾焚烧发电和生活污水处理细分行业是生态保护和环境治理产业的重要组成部分，行业发展前景广阔，为该公司发展创造了有利的外部经营环境。近年来，圣元环保经营状况良好，销售收入和盈利水平的增长趋势远超预期。

招股书显示，2017—2019年，圣元环保营业收入分别为42672.03万元、72710.55万元和88833.92万元，2018年、2019年收入分别同比增长70.39%和22.17%。由于该公司多个项目陆续投入运营，新投入运营项目带来的规模化效应明显，营业收入大幅增长。

同时，随着公司项目运营规模不断提升，项目的盈利水平同样保持良好增长趋势。2017—2019年，圣元环保净利润分别为6378.69万元、21001.89万元和21717.68万元，年均复合增长率达84.52%。

由于南安圣元三期、莆田圣元三期、郓城圣元一期预计于今年三季度纳入补贴清单目录，据预测，今年前三季度圣元环保将实现营业收入为8.6亿―8.8亿元，同比增长30.67%至33.71%；实现扣非归母净利润为3亿―3.3亿元，同比增长81.47%―99.62%。营业收入和盈利水平的持续走高，将为圣元环保夯实更加稳固的市场竞争地位。

生活垃圾焚烧发电和生活污水处理项目对技术、安全、环保、成本控制等综合管理能力的要求较高，先进的管理水平是进入本行业的基本前提。在运营项目数量和收入规模不断扩大的同时，2017—2019年，圣元环保管理费用率分别为10.88%、6.91%和7.02%，主要项目费用率呈下降趋势，费用管控成效显著。

值得关注的是，圣元环保具有较强的项目技术优势。该公司生活垃圾焚烧发电项目采用了国际通用、成熟先进的机械炉排炉技术，在烟气处理环节采用了SNCR脱硝+半干式反应塔+活性炭喷射器+袋式除尘器组合的处理技术，有效保证生活垃圾得到充分燃烧和污染物的处理。其莆田圣元垃圾焚烧发电厂于2018年被中国环保产业协会评为“重点环境保护实用技术示范工程”。

另外，在生活污水处理项目上，圣元环保采用了目前国际应用较为广泛、成熟的活性污泥技术，并根据不同项目的运营需求，采用了不同的细分处理工艺，目前运营的四个生活污水处理项目分别采用了A/O工艺、CAST工艺、A2/O工艺和改良型卡式氧化沟工艺，在活性污泥技术领域积累了丰富的技术经验。其泉州圣泽—宝洲项目于2019年被中国环保产业协会评为“重点环境保护实用技术示范工程”。

三、多业务协同布局，发展前景可期

生活垃圾焚烧发电行业和生活污水处理行业属于资本密集型行业，具有一次性投资规模大、投资回报周期长的特点，持续的资金支持是推动企业发展的重要因素，政府部门往往也非常重视环境服务提供商的项目投资、建设、运营经验。圣元环保深耕环保领域十余载，具有丰富的项目投资、建设、运营经验，在竞争中建立了稳固优势。

回首过往，2004年，圣元环保成功取得第一个生活污水处理项目。两年后，圣元环保再创佳绩，顺利拿下第一个生活垃圾焚烧发电项目。随着国家对环保行业的扶持力度提升，尤其PPP模式的推出，环保行业市场空间快速释放，如今圣元环保正处于高速发展阶段，在建项目和处于运营初期的项目储备较多。

截至目前，圣元环保在生活垃圾焚烧发电领域拥有运营项目7个、在建项目5个、筹建项目3个，已运营项目垃圾处理能力9000吨/日，在建和筹建项目垃圾处理能力为6350吨/日；同时，圣元环保在生活污水处理领域拥有运营项目5个，已运营项目生活污水处理能力28.15万吨/日。十几年的深耕积累，圣元环保已逐渐形成在城镇固液废专业化处理领域的品牌优势。

2017―2019年，圣元环保郓城圣元一期、二期、莆田圣元三期、江苏圣元二期、漳州圣元二期和曹县圣元一期项目逐步投产，存货规模持续增长。

同时，2017—2019年，圣元环保存货周转率分别为28.42次/年、33.28次/年和32.44次/年，高于同行业可比公司平均水平，公司已建立良好的存货采购制度，存货周转率有效提高。

财报显示，2017―2019年，圣元环保经营活动产生的现金流量净额分别为26329.94万元、45774.56万元和44379.72万元，经营活动现金流情况良好。2020年初至今，该公司经营活动持续稳定，预计全年经营活动产生的现金流量净额稳定，持续稳定的经营活动现金流量也为公司到期债务的偿付工作提供稳定的基础。

此次成功登陆创业板，将让快速成长的圣元环保进一步凝聚核心竞争力，以更加优质的产品和服务回报社会与广大投资者，打造成为市场领先的城镇固液废专业化处理的环保集团。

（文/郑琳）

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