30家科创板上市公司推出股权激励 谁家“金手铐”最强？

来源：科创板日报

《科创板日报》（深圳，记者 莫磬箻）讯，近日，科创板又一上市公司道通科技祭出了股权激励方案。

据《科创板日报》记者统计，截至8月21日今年已有22家科创板上市公司新推出股权激励计划；去年这一数字还只是8家。

上海荣正投资咨询股份有限公司董事长郑培敏认为，科创属性的底层逻辑是对稀缺的高端人力资本的依赖性，天然应该推行分享价值创造的股权激励机制。

30单出炉，激励广度超18%

据记者了解，科创板公司通过股权激励员工主要有三种形式：

第一，上市前设置员工持股或期权。科创板允许上市前员工持股计划使用“闭环原则”，典型案例包括中微公司等；此外上市前期权带过IPO的项目约有15-16个，包括硅产业、九号智能等在内；

第二，上市时进行战略配售。约40%共67家科创板申报企业做了战略配售，类似于历史上的内部职工股，区别在于通过集合资产管理计划参与。

第三，上市后的股权激励。伴随着道通科技抛出股权激励计划，上市后推行股权激励的科创板上市公司已达到30家，占整个科创板上市阵营（159家企业）的18.87%。

图〡科创板上市公司股权激励一览；来源：《科创板日报》·星矿数据统计，截至8月21日

继2019年9月24日乐鑫科技首个抛出股票激励方案后，科创板上公司上市后便纷纷“尝鲜”股权激励手段。

从时点来看，祥生医疗距上市日23天即推出了激励计划，成为科创板市场上公司上市后推出激励计划最快的企业。截至目前已公告的30家科创板公司平均在上市183天后即开始启动股权激励。

从数量上来看， 2019年上市后披露股权激励草案的科创板公司达到8家，今年以来更是明显提速，新增22家上市公司公告了股权激励计划。

上海荣正投资咨询股份有限公司董事长郑培敏接受《科创板日报》采访时指出，由于对人力资本的依赖度很大，科创板股权激励的广度（累计公告股权激励公司数/当年度上市公司总数*100%）要比A股一般板块要更大。

据悉，在2019年160家上市公司的164个激励计划聘请的独立财务顾问并发布的独立财务顾问报告中，荣正咨询服务了102家的104个方案，有效市场占比达63.41%。

根据荣正咨询研究，整个A股3900多家上市公司，约有40%做过至少一期股权激励，迄今已经历15年。其中创业板用了近10年，股权激励覆盖率超过65%；上交所主板和深交所主板用了近14年，使股权激励覆盖率达到26%上下；而科创板仅历时一年，现在159家公司已经30家做了股权激励，股权激励覆盖率已超过18%，逼近两大主板。

从激励面来看，A股股权激励员工占比约为15%，科创板的这一比例是25%，也远高于市场大数。其中澜起科技获激励的员工比例更是高达96.84%，晶丰明源的这一比例也超过了90%（92.95%）。

据郑培敏透露，光荣正咨询手上现在还有10-20家客户的股权激励计划待公告。据此预计，以现有速度，5年左右的时间，科创板股权激励覆盖率将达到50%。

日趋常态化，或1-1.5年发一期

荣正咨询研究还显示，A股股权激励日趋常态化，具体表现之一便是多期股权激励增加。

数据显示，A股权激励深度（累计公告股权激励方案数/累计公告股权激励公司数）已从2006年度的1.00上升至2019年度的1.48。

其中在科创板，股权激励的常态化特征更加显著，乐鑫科技和晶丰明源是其中推出多期股权激励的典型案例，一年内即公告了两期股权激励计划。

据郑培敏介绍，A股在2006年有第一例股权激励，出现第二期股权激励是过了5年以后。在科创板一年就出现了两个两期，以乐鑫科技为例，去年9月披露了第一期股权激励，今年3月便公布了第二期。

更深层次的原因也决定了科创板股权激励的深度。

截至目前整个A股市场推出了2500多期股权激励，平均每一期的激励股比（激励股份数量/公司总股本）约为在2+%，而科创板受估值高、股权激励费用等因素制约了其股权激励的股比数超过全市场，这一数据目前约为1.5%。

“考虑到科创类企业人才更替的频率相对较快，对于关键性岗位要求更高，小步快跑的激励模式更为适合。一家科创板公司如果每年不管股价高低能做（总股本）1%-2%的股权激励就很不错了。”郑培敏指出，“如果真要对标国外注册制下成熟的证券市场，股权激励基本上是像年终发红包似的常态化，平均1-1.5年发一期。创业板里面像网宿科技都已经做了8期（股权激励），主板里面用友软件已经做了7期了。”

那么，哪些公司更需要股权激励工具？

《科创板日报》记者统计发现，对人力资本依赖度高的公司、行业，是实施股权激励的高发区。已披露股权激励方案的30家科创板上市公司中，来自半导体行业的有9家，前述乐鑫科技和晶丰明源正隶属于该行业；另外有8家来自信息技术行业，包括航天宏图、优刻得、光峰科技、柏楚电子、传音控股等；来自的生物医药行业的也有5家，包括祥生医疗、微芯生物、申联生物等。

“科创板是‘硬科技’定位，六大行业本身自然比主板行业高速公路、银行、煤炭等对人力资本尤其是研发人员依赖度高。”郑培敏分析。

记者注意到，在业绩考核指标设置上，除了传统的营收和净利润，部分科创板公司还将研发投入、新产品开发创新性的纳入了考核体系。

第二类限制性股票工具成主流

除了覆盖广度、深度和激励面，科创板在激励工具选择上也自成特色。

《科创板日报》记者统计，前述30家科创板上市公司无一例外选择了第二类限制性股票作为激励工具。

据悉，第二类限制性股票的定价相对灵活，在聘请合格独立财务顾问的前提下可做不限于股份来源的自主定价，且在公司确认授予时无需缴款认购，归属条件达成（即业绩考核条件达成）后出资认购，其综合了A股市场上传统限制性股票与期权工具的优点，某种意义上类似于折扣力度更大的折扣型期权。

图〡第二类限制性股票与其他激励工具对比；来源：荣正咨询

郑培敏向《科创板日报》记者介绍，实操中股票期权不能打折；传统限制性股票通常打5折，但是要马上交钱；而第二类限制性股票既不要交钱，还可以打折，已成为市场主流。30家公司百分百用第二类限制性股票，也说明了问题。

“如果做期权的话股价太高了，未来可能没有收益；如果打对折让大家马上掏钱，科创板公司有不少从硅谷回来的员工，硅谷文化没有先掏钱买股票的习惯，因而第二类限制股票也是特别适合科创板行业类型的一类工具。”其表示。

而考虑到科创板的高估值，从科创板30个案例的情况来，平均折扣在4折左右，低于传统板块的5折。

可以看到，科创板作为一个增量注册制改革的市场，其各方面的尝试都更加国际化、市场化，在股权激励方面，也尊重公司自治，灵活性和个性化更加突出。

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