大越期货：原油继续走强 聚烯烃矛盾不大

概述

全球疫情分化，部分国家形势严峻，国内需求良好，原油整个7月期间震荡走强，宏观资金面宽松，但国际政治及经贸关系仍可能成为风险点。

供应方面，石化库存维持中性偏低。进口乙烯单体有所回落。上游厂家开工率逐渐恢复。

利润方面，上游生产利润普遍良好，PDH利润较高，L及PP均无盘面进口利润。

总体来看，聚烯烃本身矛盾不大，在宏观资金面宽松、原油震荡走强的情况下，预计震荡偏强格局。

一、行情回顾

图1：LLDPE近期主力走势

资料来源：博易大师

图2：PP近期主力走势

资料来源：博易大师

盘面来看近期聚烯烃震荡偏强走势。

二、供应需求

1、库存开工情况

图3：两油库存走势

资料来源：Wind 大越期货整理

图4：两油PE分项

资料来源：Wind 大越期货整理

图5：两油PP分项

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图6：仓单

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库存方面，石化库存处于中性略偏低。

图7：PE开工率

资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理

图8：PP开工率

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检修期结束后上游开工率恢复。

2、产量及预期装置检修

图9：PE产量

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图10：PP产量

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受新装置投产影响，20年聚烯烃产量显著高于往年

3、装置检修

图11：国内PE装置检修

资料来源：华瑞石化资讯

图12：国内PP装置检修

资料来源：大越期货整理

从装置检修上看，前期检修装置逐渐重启。

4、供需状况

图13：PE表观消费

资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

图14：PP表观消费

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图15：PE增速

资料来源：大越期货整理

图16：PP增速

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图17：塑料制品产量

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据统计，截至19年年末，国内PE总产能1964万吨，PP总产能2445万吨，因不少装置投产推迟的原因，19年产能增速为5.1%和8.9%，预计2020年PE、PP分别投产420、580万吨，产能增速高达21.4%、23.7%。而在未来三至五年内预计聚烯烃总产能增速可能高达70%。

5、进口

图18：PE进口量

资料来源：Wind 大越期货整理

图19：PP进口量

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图20：进口利润

资料来源：大越期货整理

图21：外盘

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从进口量上来看，L上半年进口量和去年同期相当，相比往年增加，PP则因国内产能增速较快，进口量有所减少。利润方面L及PP均无盘面进口利润。

三、产业链

1、原油

图22：国际原油

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图23：原油库存

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原油近期震荡走强。

2、现货、单体及外盘

图24：现货标准品

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图25：单体

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3、下游产品

图26：农膜

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图27：BOPP膜

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下游产品价格随着需求恢复跟随原料震荡走高。

4、利润

图28：聚烯烃各生产工艺利润

资料来源：大越期货整理

图29：BOPP厂家状况

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20年上半年由于原油大幅波动，影响到丙烷、乙烯丙烯、甲醇等聚烯烃上游产品价格，因此上游厂家利润波动也较大，整体来看目前上游利润仍处于较好的位置。

5、基差价差

图30：基差走势

资料来源：大越期货整理

图31：PE非标价差

资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

图32：PP非标价差

资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

四、总结和展望

全球疫情情况分化，部分国家形势严峻，聚烯烃自身方面石化库存维持中性略偏低，总体来看矛盾不大，在宏观资金面宽松、原油震荡走强的情况下，预计震荡偏强格局。但经过此前一段时间上涨，整体估值偏高，注意快速上涨后回调的可能性。建议短期震荡看待，中期可寻找低位多单机会。

大越期货 杜淑芳

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