国元国际：佳兆业维持买入评级 目标价升至5.40港元

8月28日，国元国际发布研报指出，佳兆业（01638）2020年上半年业绩增长稳健，净负债率连续下降，偿债能力持续增强，核心利润表现超预期。结合充足优质的土地储备，公司未来3-5年发展有保障，业绩增长态势有望延续，上调公司目标价至5.40港元，维持“买入”评级。

国元国际表示，佳兆业一二线高占比助力推货去化，千亿目标更进一步。公司2020年上半年签约金额人民币360.3亿元，同比上升4%，上半年已完成全年千亿目标的36%，按照下半年约1200亿可售货值计算，下半年实现53.3%的去化率即可完成千亿目标；此外，公司7月份单月合同销售额97.4亿元，同比增速达78.3%，随着下半年推货力度的提升，销售增长态势有望延续，预计公司年底大概率超额完成目标。

佳兆业业绩稳步提升，核心盈利增长超预期。公司2020年上半年确认收入人民币223亿元，同比增长11%；毛利润达75亿元，同比提升12%，毛利率为33.8%，较去年同期上升0.4个百分点；归母核心净利润表现出色，同比增长25.7%至35亿元，超市场预期。截至20年上半年末，公司土储货值近5800亿，权益比为72%，其中78%位于一线及二线重点城市，52%位于大湾区，总货值41%为旧改转化的优质土储。

在旧改方面，公司上半年新增20个旧改项目储备，新转化270亿元货值，截至报告期末，公司旧改储备货值达2.6万亿元。总的来看，公司销售收入实现了稳步增长，盈利能力有所提升，土储量足质优，结合不断释放的优质旧改储备，公司未来3-5年业绩增长态势有望延续。

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