国泰君安国际：粤海投资目标价16.23港元 建议买入评级

粤海投资（00270）公布2020财年中期业绩报告显示，期内公司收入大增32.4%至94.9亿港元；毛利润增长9.3%至46.5亿港元，净利润下降12.3%至23.7亿港元，该下降主要由所持物业公允价值下跌造成，未影响公司现金流。每股收益为36.24港仙，去年同期为41.31港仙。中期股息每股17.64港仙，去年同期17.30港仙。

国泰君安证券（香港）发布报告表示，公司核心业务东江供水项目收益平稳。该项目下半年面临水价协商，协商结果将决定2021-2023年的供水价格。从目前形势来看，广东政府拥有的东江供水项目是唯一有能力香港供水的供应方，因而在谈判中占有优势，故水价下行风险不大。唯现时人民币对港币汇率处于高位，故水价上行空间亦受到限制。其它水务项目预计将保持平稳增长，唯增速或将比去年放缓。

物业方面，公司上半年受卫生事件影响租金收入有所下滑，但影响主要集中在2-4月，目前随国内卫生事件缓解已基本恢复。公司物业在卫生事件期间平均出租率并未受到太大影响，仅天津天河城项目下跌幅度稍大由去年同期的97%下降至90.9%。下半年面临租户集中续约，公司并无降低租金意向，故出租率或有所下降。

估值方面：公司截止发稿股票价格为12.44港元，2020/21/22年市场预计每股基本盈利为0.787/0.912/0.967港币，20/21/22市场预计市盈率为16.1/13.82/13.03。若以市场平均目标价16.23港元计算，潜在上涨空间为30.5%。建议买入/持平/卖出的分析员人数为11/3/1。

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