交银国际：网龙目标价降至29.42港元 维持买入评级

网龙的游戏业务上半年不及预期，主要由于疫情影响用户付费金额以及新手游的发布计划。普米教育增长稳定，好于市场表现。

我们预计20年下半年游戏收入同比增6%，主要由PC带动，而新手游贡献较小。预计普米下半年收入与上半年持平，从21年开始恢复稳定增长。Edmodo来自埃及的SaaS收入将从21年放量增长。

我们下调游戏/教育预测，下调20/21年收入11%/8%，并削减净利润预测18%/22%，我们将目标价从36.60港元调低到29.42港元，其中游戏基于8倍21年市盈率；教育业务估值2.56亿美元（0.7倍21年市销率），但考虑海外教育业务不确定性较大，我们以3折计入总体估值中。维持买入评级。虽然下半年业绩仍有压力，21年教育和游戏业务将恢复稳定增长。

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